注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储加息计价回落 市场风险偏好改善

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

8月9日，受地产市场预期拖累，国内风险资产表现低迷，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心。7月24日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著，叠加目前国内股指估值、股债比均处于相对有利位置，可以关注后续国内股指机会。

关注美债利率走势。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点，数据公布后美联储9月加息计价有所回落，风险资产小幅回升。近期美国事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月4日美国非农数据显示美国就业市场仍具有较强韧性，8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从计价上来看，9月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美债利差有所收窄，后续对于美债利率维持高位还是见顶回落的分歧有所增加，关注美债利率走势以及美联储加息计价。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美国通胀回升，国债面临压力

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性转为净投放。8月10日央行以利率招标方式开展50亿元7天期逆回购操作，单日净投放20亿元。

关注全球压力测试。国内：发改委印发《关于完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境的通知》；证监会核准6家机构合格境外投资者资格；文旅部发布恢复出境团队旅游第三批名单；7月份汽车经销商综合库存系数为1.70，环比上升25.9%；7月80家典型房企的融资总量为499.74亿元，环比减少10.1%，同比减少46%。海外：印度央行将利率维持在6.50%不变；美国7月未季调CPI同比升3.2%；美国上周初请失业金人数24.8万人；美国总统拜登签署对华投资限制行政令；澳大利亚三处大型LNG设施可能会发生罢工。

■ 策略

单边：2312合约维持偏空思路（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：股指延续缩量下跌

策略摘要

海外方面，美国通胀持续降温，加强了市场对9月不加息的预期，但联储官员发表鹰派言论，美股三大指数冲高回落。国内积极恢复出境旅游，当前出境团队游目的地增加至138个，为“活跃市场”，沪深交易所研究通过多项举措来完善交易制度优化交易监管。市场呈现缩量下跌，对宏观政策保持较大预期，预计股指短暂调整后仍将上行。

核心观点

■市场分析

美国通胀降温。宏观方面，文旅部公布恢复出境团队旅游第三批名单，目的地国家共78个，其中包括韩国、日本、土耳其、德国、英国、美国、澳大利亚等热门旅游目的地国家，至此中国公民出境团队游目的地增至138个。海外方面， 美国劳工部公布数据显示，美国7月CPI同比升3.2%，预期3.3%；核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%，通胀持续降温，加强了市场对9月暂停加息的预期。缩量下跌。现货市场，A股主要指数小幅收涨，沪指结束四连阴，行业方面，欧洲天然气期价大涨，带动能源板块走强，非银金融午后发力，家用电器、汽车行业偏弱。成交继续缩量，两市成交额不足7000亿元，北向资金连续四个交易日净流出，当日净卖出超25亿元。为“活跃市场”，沪深交易所完善交易制度优化交易监管，研究将沪市主板股票、深市上市股票、沪深两市基金等证券申报数量要求由100股（份）整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。研究ETF引入盘后固定价格交易机制，进一步满足投资者以收盘价交易ETF需求。美股方面，通胀数据公布后，联储官员发表鹰派发言，三大指数冲高回落。

IH成交活跃。期货市场，基差方面，IH、IF所有上市合约升水，IC、IM回归负基差；四大股指期货的成交和持仓基本都有所增加，IH成交量维持在较高水平，其余品种活跃度偏低。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：关注油价上方压力，但上行动力仍存

近期油价重心上移，但我们认为油价上方仍有天花板，大致在90至100美元/桶，主要来自中美对于油价的容忍上限，美国方面主要考虑是通胀，如果油价持续飙升导致通胀预期再度走高，不排除美国再度加息或者解除伊朗与委内制裁的可能（当前两者都还未看到相关迹象），而由于油价走高美国能源部已经取消600万桶的战储回购计划，说明美国对油价上限存在诉求，中国方面的压力主要来自炼厂端，如果油价走高显著挤压了炼厂利润，地方炼厂或民营大炼化可能减少原油采购而使用前期补充的原油库存，而当前中国原油陆上库存已经达到历史最高水平，因此我们认为油价上方仍存天花板，不过如果出现意外的供给中断事件如黑海地缘影响了石油出口，油价存在短期冲高突破天花板的可能性。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：新加坡库存降至三周低位

■ 市场分析

隔夜原油高位出现分歧震荡下跌，燃料油虽低开高走，但预计今日跟随原油波动。最新数据显示，新加坡库存大降至三周低位，此前富查伊拉库存也有所下降，综合看亚洲地区库存压力不大。高硫整体供需结构上，近期中东发电需求有所表现，供给在原油减产背景下暂不存在太大增量。低硫方面，市场持续担供应端压力，除了科威特方面，船运数据显示， 8月29日左右巴西有13万公吨货物运往新加坡。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：仓单博弈加剧，近月价格大涨

■市场分析

昨日LPG主力合约盘中涨停，一方面受到原油以及天然气价格大涨带来的成本端推动，另一方面在于目前09合约的仓单博弈，LPG09合约仓单注册量大，临近交割，多头有注销仓单压力，这也是导致此前近月合约贴水远月合约价差较大的原因之一，近月上涨强于远月，也预示目前仓单博弈加剧，建议谨慎观望。

■策略

单边中性，观望为主

■风险

仓单博弈风；油价下跌风险。

石油沥青：国际油价反弹，沥青短期需求未明显改善

■ 市场分析

未来一周，尽管齐鲁石化计划8月11日左右转产渣油，但东北地区的大连锦源计划复产沥青，华北地区的鑫海化工大约8月中旬出成品，预计未来一周全国沥青装置开工负荷率将延续上涨趋势。西北、华北大部分地区降雨也有望减少，尤其是西北地区道路项目或进入赶工阶段，有望带动沥青需求稳中增加。不过，目前南方地区沥青价格已处在阶段性高位，市场投机需求相对谨慎，但山东、华北地区沥青价格自高位出现回落，市场投机入库需求或继续释放。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌。    

PTA：PX反弹明显，TA加工费持续走低

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差15元/吨（0），TA基差持稳，TA加工费-44元/吨（-124），加工费仍持续低位。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

PX方面，加工费401美元/吨（+2），PX加工费高位震荡。PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，对应PX供应进一步上升，但PX加工费实际表现强劲，主要为美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，预计PX短期支撑仍存。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：下游库存去化 产销同比好转

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG横盘震荡，带动PF价格偏弱运行，短纤工厂利润收窄，下游销售好转，短纤库存小幅去化，预计短期PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差为10元/吨（-20），基差收窄。

成本端横盘震荡，带动PF震荡偏弱运行。PF生产利润69元（-44），工厂利润收窄。

上周涤纶短纤权益库存天数13.6（+1.5），1.4D实物库存20.7天（-0.7），1.4D权益库存9.2天（+1.7）。

上周直纺涤短负荷88.1%（+1.6），涤短负荷有所增加；涤纱开工率61%（+0）。

昨日短纤产销在41%（-69），价格下挫，产销偏弱。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG横盘震荡 ，带动PF价格偏弱运行，短纤工厂利润收窄，下游销售好转，短纤库存小幅去化，预计短期PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：市场窄幅上涨，下游需求尚可

策略摘要

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO于8月中旬附近计划复工，兑现后则全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳。卓创港口库存总量在104.3万吨，较上周增加4.7万吨。江苏库存总量在61.5（+0.9）万吨，浙江库存总量在16.1（+2）万吨。

内地方面。新增投产装置逐步兑现，7 月沪蒙能源一期 40 万吨/年焦炉气甲醇投产，8 月广聚新材料 60 万吨/年甲醇装置计划投产；神华榆林60万吨/年烯烃+180万吨/年甲醇装置于8月7号停车检修，预计时长1个月左右。而存量装置方面，煤制甲醇开工见底回升，气头方面卡贝乐亦逐步复工，国内供应压力恢复，内地库存开始见底回升。但8-9 月关注宝丰三期 MTO 试车进度。 

海外供应方面。非伊供应开始出现问题，8 月 1 日特立尼达气田检修导致 2 套甲醇装置停车，目前估算影响量级有限，但市场担忧海外天然气偏紧背景下，未来是否有更多的海外气头甲醇装置有潜在停车可能。

港口 MTO 方面。7 月宏观氛围偏强，市场左侧交易化工品补库预期，并且市场左侧交 易下游 MTO 斯尔邦盛虹装置的复工预期，8 月中旬有复工可能，若兑现则港口的累库 速率将明显削减，另外市场亦预期下游 MTO 兴兴装置亦有复工可能。但甲醇估值已明 显反弹的背景下，建议谨慎对待，等待 MTO 复工实际落地。

■策略

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO于8月中旬附近计划复工，兑现后则全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：盘面平静，聚烯烃维持观望

策略摘要

昨日全天盘面相对平静，维持昨天研报中聚烯烃基本面仍弱的观点，属于强预期，弱现实的表现，多空博弈均衡，聚烯烃维持观望。供应方面，聚烯烃国产开工的恢复，新增产能方面8月下旬关注宁波金发及宝丰三期的新增产能压力。下游订单好转仍偏慢，市场预期的下游补库仍未兑现，中间贸易商库存前期去库已放缓而慎防有重新累库压力。近期海外美金价有所反弹，但海外聚烯烃高开工背景下的价格反弹空间有限，关注聚烯烃进口窗口的变化。建议暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存62万吨，相比昨日+0万吨。

基差方面，LL华东基差在-20元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润亏损加大，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润跌穿盈亏平衡线。

总PE开工率较上一日下跌，标品LL和HD开工都有下跌，LD开工也偏低。而总PP开工率上升明显，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工正常，PP共聚开工回升。

进出口方面，PE进口窗口关闭、PP进口利润有所增加。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：工厂库存持续增加

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存9.53万吨（-2.1万吨），去库。纯苯加工费239美元/吨（-23美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。

周三苯乙烯华东总库存为5.3万吨（-1.7万吨），主港贸易库存为3.9万吨（-1.3万吨），库存下降。

周四苯乙烯工厂总库存15.91万吨（+1.51万吨），持续增加。

EB基差240元/吨（-10元/吨）；生产利润-249元/吨（+60元/吨），利润走强。

需求来看, 三大下游开工具有韧性，预期终端刚需仍在。

■   策略

（1）建建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度。

EG：累库预期持续，EG区间震荡

策略摘要

建议观望。煤制EG开工维持高位，EG国产供应压力仍大；进口到港压力仍在，EG港口累库周期预期持续，累库速率挂钩下游的降负速率；下游需求方面，现实聚酯降负速率暂可控，短期建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-18元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2361元/吨（-116），煤制EG生产利润为-651元/吨（-30）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期上涨3.16%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.48%（较上期上涨3.61%）。中科炼化（50）6成偏上运行。中海壳牌（40）按计划重启运行。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）重启中。新杭能源（40）计划8月中旬停车检修。红四方（30）按计划重启运行。内蒙建元（26）检修计划推迟至10月份。神华榆林（40）计划8月上旬停车检修。海外装置方面韩国乐天大山2#（40） 提负2成满负荷运行。

进出口方面，周四EG进口盈亏-126元/吨（-16），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销50%（-5%），涤丝产销整体一般，短纤产销41%（-69%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周四隆众EG港口库存100.1万吨（-0.1），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。煤制EG开工维持高位，EG国产供应压力仍大；进口到港压力仍在，EG港口累库周期预期持续，累库速率挂钩下游的降负速率；下游需求方面，现实聚酯降负速率暂可控，短期建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：出口补货内贸清淡，远月合约回调明显

策略摘要

中性：目前日产虽微幅下降，但仍处高位，而需求则以出口继续补货为主，内贸成交清淡，库存增加明显。印标价格落地后，基本符合市场预期，而内需不足使得短期有回调预期，但9-10月有秋季肥需求，因此回调有限，期货建议中性观望为主，后期关注印标数量。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月10日尿素主力收盘1994元/吨（-40）；主力合约前二十位多头持仓：190225（+13063），空头持仓：182592（+18865），净多持仓：7633（-7485）。

现货：8月10日山东临沂小颗粒报价：2520元/吨（+70）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（+60）；江苏沐阳小颗粒报价：2540元/吨（+70）。

原料：8月9日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-25美元/吨（0）。

生产：截至8月10日，全国尿素周度产量122.32万吨（-0.48），山东尿素周度产量14.08万吨（-0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.51%（-0.32%），其中煤制尿素：83.06%（-1.02%），气制尿素：80.87%（+1.75%）。

库存：截止8月10日，国内尿素样本企业总库存量为23.33万吨（+7.13）；尿素港口样本库存量为30.7万吨（+13.2）。

观点：昨日国内尿素市场主流区域不少企业报价继续提高，需求偏弱跟进，短期价格维持震荡格局。

■策略

中性：目前日产虽微幅下降，但仍处高位，而需求则以出口继续补货为主，内贸成交清淡，库存增加明显。印标价格落地后，基本符合市场预期，而内需不足使得短期有回调预期，但9-10月有秋季肥需求，因此回调有限，期货建议中性观望为主，后期关注印标数量。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放

PVC：下游对高价原料抵触，PVC偏弱运行

策略摘要

截至 8 月 10 日，PVC 偏弱运行；电石市场整体货源仍显紧张，整体价格重心上移；

PVC 下游采购积极性不高，现货交投气氛偏淡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 8 月 10 日 PVC 主力收盘 6154 元/吨（-73）；前二十位主力多头持仓284630（-13787），空头持仓：289171（-1265），净空持仓：4541。

现货：截至 8 月 10 日华东（电石法）报价：6060 元/吨（0）；华南（电石法）报价：6165 元/吨（0）。

兰炭：截至 8 月 10 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 8 月 10 日华北 3355 元/吨（+30）。

观点：昨日 PVC 偏弱运行。当前 PVC 运行逻辑略显多空交织。短期来看因出口放量对当前价格形成提振；但目前国内 PVC 装置整体开工平稳提升、社会库存仍处于偏高水平、国内新增地产投资偏弱，下游制品开工维持相对低位等因素抑制价格上方空间。短期关注出口持续性，中长期关注国内政策落地情况以及需求变化情况。暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：检修企业陆续复工，全钢胎开工率环比上涨

策略摘要

原料价格低迷叠加上游工厂生产利润倒挂或将抑制橡胶产量的大幅增加；全钢胎检修企业陆续复工，轮胎开工率恢复性回升，半钢胎订单较为充足，开工率高位环比略微上涨；中国天然橡胶社会库存周环比小幅累库，国内产区新胶上量，浅色胶呈现累库趋势，昨日RU新增注册仓单明显提升，而NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月10日，RU主力收盘12985元/吨（+5），NR主力收盘价9475元/吨（+5）。RU基差-1110元/吨（-5），NR基差116元/吨（+29）。RU非标价差2460元/吨（+5），烟片进口利润646元/吨（+83）。

现货市场：8月10日，全乳胶报价11875元/吨（0），混合胶报价10525元/吨（0），3L现货报价11200元/吨（0），STR20#报价1340美元/吨（+5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水41.50泰铢/公斤（+0.10），烟片45.17泰铢/公斤（-0.11）,杯胶37.45泰铢/公斤（+0.10）。

国内产区原料：云南胶水10450元/吨（-50），海南胶水10600元/吨（+100）。

截至8月4日：交易所总库存198866（+9198），交易所仓单180180（+3600）。

截止8月3日：国内全钢胎开工率为63.50%（+4.57%），国内半钢胎开工率为72.03%(+0.20%）。

观点：国内外产胶区降雨干扰，割胶工作开展受限，原料产出维持偏少状态，加之原料价格低迷，上游工厂生产利润倒挂，或将抑制橡胶产量的大幅增加；国外原料收购价格持续下跌，生产成本走低，RU和进口烟片胶价差不断收窄，国内烟片胶进口量环比小幅增加；全钢胎检修企业陆续复工，轮胎开工率恢复性回升，半钢胎订单较为充足，开工率高位环比略微上涨；中国天然橡胶社会库存周环比小幅累库，国内产区新胶上量，浅色胶呈现累库趋势，昨日RU新增注册仓单明显提升，而国内进口增加有限下，NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续。 

■策略

做多套保。泰国、越南原料产出维持偏少状态，加之原料价格低迷，上游工厂生产利润倒挂或将抑制橡胶产量的大幅增加；国内浅色胶呈现累库趋势，而NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。 

丁二烯橡胶：现货价格小幅承压，成交清淡

策略摘要

上游原料丁二烯市场价格乏力，成本端对顺丁橡胶价格支撑有所削弱，下游需求尚可，对胶价有所带动，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月10日BR主力收盘11230元/吨（-1.19%）；基差70元/吨（+135）。

现货：截至8月10日华北报价：10950元/吨（-50）；华东报价：11180元/吨（-20）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1340美元/吨（0）

上游原料：截止8月10日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国725美元/吨（0）。

观点：昨天现货市场情绪有所降温，市场价格小幅下探，外盘现货价格保持，整体市场交投氛围平淡。上游装置方面，据隆众资讯统计，8月10日菏泽科信8万吨顺丁橡胶装置停车检修，加之下周台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置计划停车检修，预计下周供应有所回落。上游原料丁二烯市场价格乏力，成本端对顺丁橡胶价格支撑有所削弱，下游需求尚可，对胶价有所带动，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。上游原料丁二烯市场价格乏力，成本端对顺丁橡胶价格支撑有所削弱，下游需求尚可，对胶价有所带动，短期价格或区间运行为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：CPI继续下降但慢于预期 贵金属维持震荡

■ 市场分析

期货行情：8月10日，沪金主力合约开于454.70元/克，收于453.62元/克，较前一交易日收盘下降0.39%。当日成交量为156,507手，持仓量为201,894手。

昨日夜盘沪金主力合约开于454.58元/克，收于453.22元/克，较昨日午后收盘上涨0.02%。

8月10日，沪银主力合约开于5,547元/千克，收于5,554元/千克，较前一交易日收盘下降0.27%。当日成交量为480,464手，持仓量为429,689手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,570元/千克，收于5,594元/千克，较昨日午后收盘上涨0.54%。

隔夜资讯：昨日，美国方面公布的7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%；7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。旧金山联储主席戴利表示，CPI数据基本符合预期。无论是加息还是维持利率不变，现在都言之过早。预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀的走势。总之，由于目前通胀水平仍然高于目标，而通胀下行速度逐步放缓，因此不排除美联储在未来的议息会议上会继续采取加息的动作。故此贵金属价格继续呈现阴跌的情况。不过目前无论是美联储官员还是市场都认为明年起美联储至少应当开始针对何时开始降息的讨论，因此总体而言，贵金属中长期展望仍然向好，短期行情或暂陷震荡格局，但操作则仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月10）上金所黄金成交量为18,298千克，较前一交易日上涨51.37%。白银成交量为870,348千克，较前一交易日上涨29.31%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,528千克至1,492,510千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为903.38吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,062.10吨，较前一交易日上涨17.12吨。

上个交易日（8月10日），沪深300指数较前一交易日上涨0.21%，电子元件板块较前一交易日下降0.01%。光伏板块较前一交易日上涨1.19%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游买兴有所回升 进口货源被逐步消化

■ 市场分析

期货行情：8月10日，沪铜主力合约开于68,410元/吨，收于68,590元/吨，较前一交易日收盘上涨0.59%。当日成交量为64,570手，持仓量为169,306手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,750元/吨，收于68,370元/吨，较昨日午后收盘下降0.15%，整体呈现震荡并小幅走低格局。

现货情况：据SMM讯，目前随着进口货源流入消化以及铜价企稳68500元/吨附近，下游入市采购情绪向好，日内现货成交一路向上，重心较前日明显提高。早市，持货商报主流平水铜升水140~150元/吨，好铜升水170~180元/吨，注册湿法铜货源紧张报价鲜少，部分norilsk升水40~50元/吨，非注册货源tenke到货升水30元/吨附近；日内平水铜以及好铜货源紧张，非注册货源成交积极。进入主流交易时段，主流平水铜报价升水160~180元/吨，好铜如CCC-P升水220元/吨，贵溪铜升水230元/吨；成交主动。临近上午十一时，随着升水170元/吨价格成交，主流平水铜升水180~190元/吨，甚至升水200元/吨，好铜升水高至240元/吨。

观点：宏观方面，美国方面公布的7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%；7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。旧金山联储主席戴利表示，CPI数据基本符合预期。无论是加息还是维持利率不变，现在都言之过早。预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀的走势。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本稳定，市场主流成交/可成交TC在90美元/吨附近位置。供应端保持稳定，印尼的货物发运也陆续恢复。第五号台风对铜精矿运输影响2天左右，对现货市场及冶炼厂的运营基本无影响。

冶炼方面，国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨。上周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量增加。不过目前由于冶炼利润仍然相对偏高，硫酸胀库情况在铜冶炼厂也并不普遍，故此预计此后产量仍然维持相对高位。

消费方面，据Mysteel讯，上周盘面本周多数时间震荡于68000元/吨上方，下游消费并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。此外近日，中汽协发布数据称，中国7月份汽车销量同比下降1.4%，新能源汽车销量同比增长31.6%。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.20万吨至8.30万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至1.42万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.25，较上一交易日上涨0.31%。

总体而言，当前下游采购因铜价高企而相对清淡，叠加市场对于政策出台的预期略有落空，使得近期铜价出现较为明显回落。不过随着9月旺季临近，叠加目前库存水平仍然相对偏低，因此在这样的环境下，仍然建议逢低进行买入套保操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：卖出看跌@65,000元/吨 

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：不锈钢期货仓单持续增加，现货成交一般

镍品种：

8月10日沪镍主力合约开于164500元/吨，收于163950元/吨，较前一交易日收盘下跌1.58%。当日成交量为125729手，持仓量为76423手。昨日夜盘沪镍主力合约开于164030元/吨，收于164640元/吨，较昨日午后收盘上涨0.42%。

昨日镍价低开后弱势震荡，精炼镍现货交投不佳，现货升水略有抬升。SMM数据，昨日金川镍升水上涨250元/吨至5850元/吨，进口镍升水持平为1850元/吨，镍豆升水持平为0元/吨。昨日沪镍仓单减少146吨至2150吨，LME镍库存减少24吨至36924吨。

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

8月10日不锈钢主力合约开于15250元/吨，收于15255元/吨，较前一交易日收盘下跌0.46%，当日成交量为93282手，持仓量为53611手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15260元/吨，收于15390元/吨，较昨日午后收盘上涨0.88%。

昨日白天不锈钢期货价格维持震荡走势，夜间受外围情绪提振强势反弹。不锈钢现货价格持稳为主，市场成交欠佳，下游观望情绪浓厚，基差走势分化，不过仍然处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨60元/吨至175元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至115元/吨，SS期货仓单增加121吨至60535吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1100元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：现货市场刚需采购 锌价震荡为主

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，消费端近期镀锌开工受北方洪水等因素影响有所回落，消费利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为36.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至20870元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至55元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至20850元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至35元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至20960元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至145元/吨。  

期货方面：8月10日沪锌主力合约开于20785元/吨，收于20950元/吨，较前一交易日涨255元/吨，全天交易日成交127252手，较前一交易日减少47887手，全天交易日持仓92952手，较前一交易日减少41手，日内偏强震荡，最高点达到20950元/吨，最低点达到20755元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20850元/吨，收于20755元/吨，较昨日午后收盘跌155元/吨，夜间价格偏弱震荡。

锌市场下游以刚需采购为主，重点关注国内政策及海外经济数据对市场情绪的影响。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内8月冶炼厂进入集中检修期，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，受北方洪水和黑色系价格走弱因素影响，镀锌开工回落。

库存方面：截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周同期增加0.34万吨。截止8月10日，LME锌库存为91575吨，较上一交易日增加2750吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：铝锭到货量不及预期 铝价震荡为主

略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水51.25美元/吨。SMMA00铝价录得18540元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨，SMM中原铝价录得18480元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-70元/吨，SMM佛山铝价录得18510元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-35元/吨。

铝期货方面：8月10日沪铝主力合约开于18480元/吨，收于18505元/吨，较前一交易日涨70元/吨，全天交易日成交125687手，较前一交易日减少81100手，全天交易日持仓229539手，较前一交易日减少3664手。日内价格震荡，最高价达到18530元/吨，最低价达到18450元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18540元/吨，收于18515元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格维持震荡。

最新铝锭库存显示铝锭小幅去化，主因无锡等主流消费地到货量不及预期，下游以刚需补库为主，现货成交略显疲软，铝价维持震荡。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，国内电解铝运行产能超4200万吨，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，下游以刚需补库为主，需关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，较上周减少1.4万吨。截止8月10日，LME铝库存较前一交易日增加1150吨至496150吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2901元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日上涨2美元/吨。

氧化铝期货方面：8月10日氧化铝主力合约开于2882元/吨，收于2879元/吨，较前一交易日涨7元/吨，全天交易日成交48618手，较前一交易日增加13244手，全天交易日持仓69970手，较前一交易日减少2380手，日内价格震荡，最高价达到2887元/吨，最低价达到2873元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2881元/吨，收于2900元/吨，较昨日午后收盘涨21元/吨，夜间价格偏强震荡为主。

供应方面，短期内河南三门峡地区矿山短期内无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存，且近期西南部分氧化铝厂进入检修，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。需求方面，云南地区电解铝超预期快速复产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：下游价格反弹，现货价格上涨

期货及现货市场行情分析

8月10日，工业硅主力合约2310开于13605元/吨，收于13625元/吨，受部分现货及情绪影响，当日上涨1.08%。主力合约当日成交量为40549手，持仓量为61736手。目前华东553现货贴水325元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1325元。期货盘面出现反弹，盘面较421仍有套利空间。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。目前总持仓约12.87万手，较前一日增加1736手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月10日，已经注册成功的仓单有17844张，折合成实物有89220吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨。据SMM数据，截止8月9日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13200-13400元/吨；421#硅在14000-15000元/吨。丰水期西南开工较好，四川地区受大运会影响产能也开始复产，同时北方大厂前期减产产能复工在即，整体供应端压力仍在。但部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。当前现货端受成本影响，价格下跌空间有限，近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，具体需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度，近期四川地区受大运会停炉企业复产进度需要重点关注。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-75元/千克；多晶硅致密料68-74元/千克；多晶硅菜花料报价64-72元/千克；颗粒硅66-70元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格上调，据卓创资讯统计，8月10日多数有机硅厂家报价上调，山东地区报价13400元/吨，，其他报价多在13300-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：下游观望谨慎采购 现货价格持续阴跌

期货及现货市场行情分析

8月10日，碳酸锂主力合约开于217450元/吨，收于210500元/吨，当日收盘下跌2.91%。当日成交量为32365手，持仓量为17113手，较前一日增加3440手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳36500元/吨。期货合约跌近3%，短期内或将持续下跌趋势，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格仍在走弱，阴跌不断，盘面延续下跌，一路下行。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格回落幅度有限。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，盘面下行，但是下跌幅度有限，由于临近三季度末终端消费旺季，届时需求的增加或对碳酸锂期价短线形成一定的支撑，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月10日电池级碳酸锂报价23.8-25.6万元/吨，下跌0.2万元/吨，工业级碳酸锂报价22.8-24.1万元/吨，下跌0.2万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，盘面会宽幅震荡，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：持续累库 盘面震荡下行

逻辑和观点：

昨日钢联公布了五大材的产销存数据，数据显示：五大材整体产销较上周稍有回暖，但累库幅度持续扩大，该数据整体表现一般，盘面也呈震荡回落态势。至昨日收盘，期货主力螺纹合约收于3671元/吨，较前日下跌29元/吨；热卷主力合约收于3921元/吨，较前日下跌43元/吨。现货方面，受地产利空消息影响和再融资环境恶化影响，卷螺现货均有10-30元/吨的下跌，成交一般，昨日全国建材成交13.12万吨，整体成交处于近几年同期低位。

综合来看：近期各地开始陆续传出粗钢平控的通知，加上地产政策不再提住房不炒，主抓城中改造和“平急两用”方案，钢材面临供应预期减少，需求预期增加，市场情绪得到有效提振。目前钢材库存呈现淡季累库，原料成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内消费的恢复情况。密切关注各省粗钢压产政策执行情况，该政策执行力度情况将会影响钢材的供需形势。

■策略：

单边：震荡

跨期：RB10/11/12-RB05

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。 

铁矿：港口库存下降 盘面宽幅震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于714.5元/吨，较上一交易日下跌8.5元/吨 。现货价格偏弱运行，其中进口铁矿石全天累计下降3-15元/吨。青岛港PB粉831元/吨，下跌8元/吨，超特粉699元/吨下跌6元/吨。全国主港铁矿累计成交92.3万吨，环比上涨2.6%。山东进口铁矿石现货市场价格弱稳运行，现货市场成交一般。根据钢联数据显示，进口铁矿石港口总库存已连续三周下滑。

整体来看，进入8月后铁矿石发运骤减，部分高炉复产，铁水产量微增，叠加废钢供给不足，短期铁矿消费仍具有韧性。考虑到粗钢平控政策会使得钢厂对原料采购偏谨慎，后期行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，消费强度将进一步下降。目前市场对于后市预期转弱，预计铁矿也将呈现典型的近强远弱的格局。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：终端市场冷清 双焦情绪转弱

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约跟随成材震荡下跌盘面收于2210.5元/吨，环比下跌63元/吨。现货方面：昨日日照港准一级冶金焦报价2080元/吨，与前一日环比持平。供应方面，原料煤的成本支撑仍存，短期焦炭资源紧张。需求方面，近期钢厂利润有所下滑但整体开工维持较高水平，由于前期部分运输线路受阻，钢厂对焦炭补库迫切，但大部分钢厂对于焦企第五轮提价仍有抵触心理，第五轮提价还没落地。整体来看，受成材周度需求走弱及累库影响，焦炭价格提涨存在难度，随着焦化利润的好转，焦炭供需逐步改善，粗钢平控政策逐步推进，焦炭中长期基本面是板块中空配品种。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约同步焦炭下跌，盘面收于1468元/吨，环比下跌29元/吨。现货方面，焦煤线上竞拍流拍率有所提高，市场情绪因焦炭第五轮提价未落地纷纷转弱，部分资源有涨价。供应方面，近期山西古交地区煤矿因安全事故停产整顿，短期焦煤供应略显紧张。随着钢厂和焦企呈现博弈，焦煤采购需求有所减弱，贸易商多观望为主。整体来看，焦煤供需短期依旧偏紧，但中长期供应偏过剩，粗钢平控政策逐步推进，焦煤中长期基本面是板块中空配品种。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：终端观望氛围浓 短期市场仍僵持

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区观望情绪升温，虽然少数煤矿停产检修，但煤矿销售仍承压，区域内呈持稳偏弱局面。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格弱稳运行。晋北地区需求走弱，调价煤矿明显增加，用户参与竞价积极性有所转弱。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体弱稳运行，对后市信心不足，实际成交不多。运价方面，截止到8月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于550.17，相比上一交易日上涨16.77点。

需求与逻辑：随着高温天气持续，煤炭价格有所反弹，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善程度有限，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：留意地产政策 纯碱现货偏紧  

逻辑和观点：

玻玻璃方面，昨日玻璃2309合约放量震荡回落，收于1794元/吨，跌4元/吨。现货方面本周价格偏强运行，且涨幅较大。近日现货方面产销有所回落，其中沙河地区主要因为场内库存不足导致，华中地区主要源于下游库存已补至高位。供应方面，华北大雨过后，目前仅沙河长虹一条600吨产线没有恢复，其余产线均已恢复，供应再次回升。需求方面保交楼政策有所发力，深加工补库需求好转。库存方面本周去库至中等水平，受此影响，昨日价格盘中大幅拉涨，但受悲观预期影响，很快又再次回落。整体来看，玻璃短期供需偏紧，后续要重点关注地产竣工端表现及深加工需求的持续性，若需求可持续，即使产线不断复产，库存仍可能会维持在合理水平。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401缩量震荡，收于1557元/吨，涨3元/吨。现货方面货源偏紧价格持稳。整体来看，本周供应微增，远兴一线尚未满产，供应端不确定性较大，突发等超预期产线事件频发。需求端表现良好，现货偏紧，价格表现偏强。库存端本周库存继续去化。纯碱维持近强远弱格局不变。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：MPOB报告公布，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7458元/吨，环比上涨10元，涨幅0.13%；昨日收盘豆油2309合约8168元/吨，环比下跌2元，跌幅0.02%；昨日收盘菜油2309合约9152元/吨，环比下跌151元，跌幅1.62%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7548元/吨，环比上涨86元/吨，涨幅1.15%，现货基差Y09+90，环比上涨76；天津地区一级豆油现货价格8413元/吨，环比上涨19元/吨，涨幅0.23%，现货基差Y09+245，环比上涨17；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，BMD马来西亚棕榈油期货周四下跌，回吐上一交易日的涨幅，投资者静候马来西亚毛棕榈油局（MPOB）和船运调查机构公布的数据。受访的分析师平均预期，马来西亚7月棕榈油库存将增加4.2%至五个月高点的179万吨，因产量攀升。外部市场方面，亚洲股市周四下跌，投资者在重要的美国通胀报告公布前尤其谨慎，该报告可能影响美联储的货币政策路径。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1049美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1510美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1540元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，棕榈油和豆油窄幅震荡，菜油相比而言跌幅较大。8月10日MPOB报告公布，数据显示，因出口增速快于市场预期，马来西亚7月末棕榈油库存仍低于市场预期，为期价带来一定利多提振。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：各产区大豆供应量偏较宽松

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5075元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅0.66%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5172元/吨，较前日持平，现货基差A09+98，较前日上涨34；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A09+75，较前日上涨34；内蒙古地区食用豆现货价格5200元/吨，较前日持平，现货基差A09+125，较前日上涨34。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：据外电消息，美国农业部 (USDA) 将于北京时间周四20:30发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项调查结果显示，分析师平均预期，截至8月3日当周，美国大豆出口销售料净增30-180万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增0-30万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增30-150万吨。当周，美国豆粕出口销售料净增15-60万吨，其中2022/23年度豆粕出口销售料净增5-30万吨，2023/24年度豆粕出口销售料净增10-30万吨。当周，美国豆油出口销售料净增0-2万吨，其中2022/23年度豆油出口销售料净增0-1万吨2023/24年度豆油出口销售料净增0-1万吨。Anec：基于船运计划数据预测，8月6日-8月12日期间，巴西大豆出口量为218.03万吨，上周为208.67万吨；豆粕出口量为51.99万吨，上周为63.49万吨；玉米出口量为235.26万吨，上周为198.94万吨。据外媒报道，巴西马托格罗索州农业经济厅（IMEA）表示，截至7月底，巴西马托格罗索州2022/23年度大豆已销售83.59%，产量为4531.6万吨，60公斤/袋的大豆价格较6月上涨了3.02%。大豆销售较上个月增加4.09%，但仍低于上一年度的85.86%，以及五年均值90.61%。此外，2023/24年度大豆已销售21.11%，预估产量为4300万吨，较上月增加4.76%，因大豆价格上涨，且随着大豆播种期临近，农户需要生产成本。

昨日豆一期货持续震荡。现货方面，延续一个供需双弱的格局，国内大豆现货因有收储政策兜底，价格维持稳定，大豆基差走强，目前市场需求端并不给力，中储粮大豆拍卖持续增加市场供应，底价成交，底价反映出下游对价格的接受程度，市场的底价也在参考国储的拍卖价格，进口豆价格虽然上涨，国产大豆在持续拍卖的情况下，进口豆对行情的拉涨暂不明显，预计本月行情仍或稳中偏弱，关注拍卖结果变化。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10360元/吨，较前日下跌74元/吨，跌幅0.70%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-632，较前日上涨74；河北地区现货价格9877元/吨，较前日持平，现货基差PK11-483，较前日上涨74；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-435，较前日上涨74；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-572，较前日上涨74。

近期市场资讯汇总：据Mysteel，昨日国内花生价格平稳运行。广东花生油市场走货良好，多采购进口米为主。河南淮阳产区鲜花生零星上市，鲜果报价2.5-2.6元/斤；江西新米收购6.3元/斤左右，鲜花生果报价3.0元/斤；四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价略显偏高。目前来看，在不受天气不受影响的前提下，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，报价表现稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，港口走货好转，成交区间在10500-10750元/吨，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少 。

昨日国内花生价格震荡运行。产区花生库存基本见底，供需结构稳定，价格坚挺。7月后半月，南方新作花生陆续上市，华南压榨增多，整体带动花生消费，但由于其他产区还未完全上市，供应相对偏紧，好在花生需求消费也较为一般，整体供需格局没有明显变化，预期后市还将维持该格局，市场震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆止跌企稳，豆粕偏强运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4488元/吨，较前日上涨62元，涨幅1.40%；菜粕2309合约3862元/吨，较前日上涨107元/吨，涨幅2.85%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4645元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差M09+157，较前日下跌90；江苏地区豆粕现货4564元/吨，较前日持平，现货基差M09+76，较前日下跌62；广东地区豆粕现货价格4653元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M09+165，较前日下跌51。福建地区菜粕现货价格3939元/吨，较前日上涨27元/吨，现货基差RM09+77，较前日下跌80。

近期市场资讯，咨询机构Safras & Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，去年同期为79.9%，过去五年同期均值为83.8%。按照1.5615亿吨的大豆产量预估，巴西农户已销售1.181亿吨2022/23年度大豆。罗交所表示，8月9日，机构预计23/24年度阿根廷大豆产量4800万吨，玉米产量5600万吨。USDA称，截至8月9日，美国民间出口商报告向中国出口销售25.1万吨大豆，于23/24年度交付。

昨日豆粕期价偏强运行，近日商检趋紧，现货价格略有上升。综合来看，当前国内基本面情况未见明显变化，进口大豆到港充足，开机率持续回升，下游采购情况较为积极，累库缓慢进行。但整体价格方面仍受到美豆的影响，由于减面积和对新季单产的担忧，以及黑海协议的终止，市场对于粮食安全愈发重视，豆粕价格始终维持强势。整体来看，在本年度供应端减少的大背景下，全球大豆供应偏紧的情况仍未见明显缓解，后续需持续关注美豆主产区的天气情况并谨防其他宏观因素的影响，若供应端再度出现问题，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2739元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.11%；玉米淀粉2311合约3071元/吨，较前日下跌.3元/吨，跌幅0.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C11+81，较前日下跌3；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，较前日持平，现货基差CS11+144，较前日上涨68。

近期市场资讯，俄罗斯谷物联盟（RGU）的监测数据显示，8月1日至7日期间，俄罗斯出口了87.1万吨谷物，比去年同期减少43%。其中小麦出口量为73.5万吨，同比下降42%。截至8月7日当周，主要进口国减少进口俄罗斯小麦。目前，俄罗斯向12个国家出口小麦，低于去年同期的15个；出口公司的数量从一年前的36家减少到13家，因为国际公司退出了俄罗斯市场。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计8月份巴西玉米出口量883.3万吨。如果这一预测得到证实，将会创下历史最高单月纪录，超过2019年8月份的历史纪录767万吨。需要注意的是，货轮排队数据显示8月份玉米出口量986.6万吨，但是考虑到实际装运量可能低一些，因此ANEC估计8月份的玉米出口量介于780万吨到986.7万吨之间，取平均值883.3万吨。

昨日玉米期价维持震荡，受天气和稻谷溢价成交影响，玉米现货价格偏强。整体来看，后期需要关注东北的极端降雨，此次降雨或对新季玉米生长情况造成影响。另一方面，替代谷物近期小麦和稻谷的价格均有所上涨，超期稻谷的拍卖也出现溢价，或在一定程度上提振玉米价格，因此近期玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格偏弱，生猪期价低开低走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约17075元/吨，较前日下跌425元，跌幅2.43%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.32元/公斤，较前日下跌0.03元，现货基差 LH11-245，较前日上涨395；江苏地区外三元生猪价格 17.76元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH11+685，较前日上涨265；四川地区外三元生猪价格16.64元/公斤，较前日下跌0.12元，现货基差LH11-1045，较前日下跌305。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月10日"农产品批发价格200指数"为120.10，较前一交易日上升0.19个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.36，较前一交易日上升0.22个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.67元/公斤，较前一交易日上升0.3%；牛肉70.93元/公斤，较前一交易日上升0.1%；羊肉63.89元/公斤；鸡蛋10.87元/公斤，较前一交易日下降1.4%；白条鸡18.36元/公斤，较前一交易日上升0.8%。2023年7月31日-8月6日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.36元/公斤，较前一周上涨9.1%，较去年同期下降21.8%；白条肉平均出厂价格为22.61元/公斤，较前一周上涨8.5%，较去年同期下降20.7%。

昨日生猪期价震荡下行，当前现消费略显疲软，现货价格回落。现货上涨已经开始强化压栏惜售的情绪，并且带动了一部分二次育肥的入场。养殖端的出栏数据与屠宰端的数据有了较大缺口，说明二次育肥的入场在近一周的时间较为踊跃。并且由于肥标价差的存在二次育肥的入场多以标猪为主，一是可以随时出栏，二是可以通过增重来赚取大肥的溢价。此外，集团7月的出栏水平整体保持稳定，并没有明显的压栏操作，压栏与二次育肥的主要力量来自于散户与中小养殖企业。7月份的消费市场反应平淡没有明显的消费增长，未来需要关注的点注意天气原因对于出栏养殖所造成的影响；以及压栏二育操作之后导致的出栏后移的情况，这会直接反应在出栏均重上面。综合来看，未来生猪的供应增长趋势尚未被破坏，但情绪所导致的价格波动不能忽略。目前二次育肥的进场热情仍然存在，价格坚挺或将持续，但过高的价格缺乏基本面的支撑。预计短期价格震荡概率较大，长期来看生猪价格或仍将回归产能逻辑。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4373元/500 千克，较前日下跌48元，跌幅1.09%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.08元/斤，较前日上涨0.19元，现货基差 JD09+707，较前日上涨238；河北地区鸡蛋现货价格4.78元/斤，较前日上涨0.13元，现货基差 JD09+407，较前日上涨178；山东地区鸡蛋现货价格5.15元/斤，较前日上涨0.17元，现货基差 JD09+797，较前日上涨218。

近期市场资讯，截止8月9日，全国生产环节库存为0.66天，较前日减少0.05天，流通环节库存为1天，较前日减少0.03天。

昨日鸡蛋期价下跌，当前中秋备货需求尚未大幅增加，蛋价小幅回落。综合来看，消费需求的逐渐恢复带动现货价格快速上涨至往年相对高位，养殖成本的增加以及生猪价格的反弹对现货价格予以支撑，现货价格仍将维持高位震荡。短期来看盘面价格震荡偏强运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果走货速度加快，红枣减产已成定局

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8857元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.08%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+140，较前一日无变化；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-460，较前一日无变化。

近期市场资讯，山东库存果交易尚可，西部早熟逐渐上量，产销区质量影响成交。陕西产区早熟收购客商目前多向白水、合阳产区转移，好货价格稳定。广东批发市场昨日到车偏低维持，市场到货多以山东货源为主，好货交易尚可。

8月苹果现货进入传统行业淡季。山东产区进入传统销售淡季后，冷库整体出库速度放缓，维持年内偏低水平，价格维持高位。陕西产区由于库内货源水烂占比增加，客商调货积极性受到抑制，多转向山东产区以及早熟品种产区，交易继续维持弱势局面。由于西部高温天气影响下，早熟类上色不如预期，导致红货量少，在客商集中抢购影响下，价格偏强运行，早熟整体呈现高开高走趋势。本月广东三大批发市场早间到车量较 7月份有较为明显的回落，苹果销售进入季节性淡季，市场桃子、西瓜、葡萄等时令鲜果对苹果挤占较为明显，不过市场好货仍有成交。目前各产区纸袋嘎啦已陆续将进入集中摘袋期，关注产地早熟红货大量上市后价格走势。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果

农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13460元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.07%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4460，较前一日下跌10；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4960，较前一日下跌10；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4560，较前一日下跌10；河北一级灰枣现货价格10.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2960，较前一日下跌10。

近期市场资讯，新疆新季灰枣减产已成定局，目前看产量或与21年产量相近，具体产量、质量仍需关注后期天气变化。本周销区市场红枣现货价格偏强运行，市场近期来货增多，交易氛围活跃，B类价格参考11.80元/公斤，一级主流价格10.40-10.80元/公斤。销区市场现货价格逐渐趋稳，市场购销氛围走弱，叠加仓单货源流出，下游客商观望情绪浓厚，关注新季质量变化及销区货源消化情况。

七月，产区高温减产消息频频传出，期货盘面价格上涨带动现货价格上调，红枣期货连续上涨突破此前底部震荡区间。生长期延后，当前新疆各产区生长情况不一，阿克苏、阿拉尔产区部分地区及团场落果较为明显，市场对减产程度判定仍存争议。目前尚不能定产，预计 8 月初产量将逐渐明朗，不排除有减产超预期或减产不及预期的可能，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。本周样本点库存继续下降，销区市场成品枣价格上涨明显，加工厂及贸易商对产区减产逐渐认可，普遍存在惜售情绪，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性提高，场内购销氛围活跃。也需注意到，期货大涨，现货持货商报价调涨 0.50-0.80 元/公斤后，下游接受度不高，货源流通主要集中在中上游，价格上涨暂未体现至终端市场，且高端价格成交情况一般。新季定产将直接引导现货价格走势，当前需关注即将公布的定产数据，高价现货是否会造成负反馈，而期货盘面是否面临利好兑现。市场激烈博弈新季定产，观望为主。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格稳定，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17160元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。持仓量569383手，仓单数9760张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17974元/吨，较前日下跌80元/吨。现货基差CF09+810，较前日下跌90。全国均价18110元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF09+950，较前日下跌40。

近期市场资讯， 印度当日上市量折皮棉约3978吨，其中主要包括古吉拉特邦1275吨，马哈拉施特拉邦1190吨和安得拉邦272吨等。据印度旁遮普地区有关机构统计，截至8月5日本年度（印度棉花年度2022.10-2022.9）旁遮普地区累计上市量仅为上一年度总量的1/3。从新棉种植情况来看，多年受虫害的不利影响，旁遮普地区植棉面积较先前明显下降，至8月4日新棉面积仅17.5万公顷，同比减幅超三成。在种植初期，当地部分地区遭遇过虫害，加之后期西南季风带来过量降雨，因此旁遮普地区的最终产量或难言乐观。此外，至8月4日古吉拉特邦新棉面积达266万公顷，处于近八年来较高水平。巴基斯坦籽棉收购价格自6月中下旬以来，持续低于政府制定的最低收购价格（8500卢比/40公斤），为保障棉农收益，受政府委托的巴基斯坦贸易公司（TCP）目前已制定相关细则，准备开启新年度棉花的政府收购工作。目前TCP已指定相关代理公司以8500卢比/40公斤的价格进行后续籽棉收购工作，目前计划收购总量为100万包（折约15.5万吨）。。

昨日郑棉期价维持震荡，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格稳定运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5334元/吨，较前日下跌12，跌幅0.22%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+120，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+670，较前一日上涨20。

近期市场资讯，截止2023年8月10日，中国纸浆主流港口样本库存量为184.9万吨，较上期下降1.5万吨，环比下降0.8%，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的局面，港上出货速度较上周期有所减缓，到港量变动不大，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过11.5万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆延续震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货。近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6889元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅0.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7270元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+380，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价7010元/吨，环比上涨60元/吨，现货基差SRO9+120，环比上涨50。

近期市场咨询，S&P Global Commodity Insights所做的一项调查显示，7月下半月，巴西甘蔗压榨量或达5,147万吨，较去年同期增加4.8%，是历史最高的半月压榨量之一。7月下半月糖产量估计在358万吨，较去年同期增加8.3%。预测机构EarthDaily Agro的作物分析师Mickael Attia称， 7月下半月巴西中南部仅有少量甘蔗产区受到降雨困扰。S&P调查显示，7月下半月忆醇产量估计为24.2亿升，持平于去年同期。

昨日白糖期价震荡运行，当前进入夏季备货阶段，白糖现货价格坚挺。从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看 ，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年8月10日，沪深300期货(IF)成交1142.52亿元，较上一交易日增加39.99%；持仓金额3175.11亿元，较上一交易日增加6.99%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交585.46亿元，较上一交易日减少3.97%；持仓金额3364.71亿元，较上一交易日增加0.2%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交516.92亿元，较上一交易日增加28.68%；持仓金额1202.33亿元，较上一交易日增加5.28%；成交持仓比为0.43。

国债期货流动性情况：

2023年8月10日，2年期债(TS)成交490.77亿元，较上一交易日增加55.24%；持仓金额1231.29亿元，较上一交易日增加0.65%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交425.38亿元，较上一交易日减少4.24%；持仓金额1389.5亿元，较上一交易日增加0.13%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交600.37亿元，较上一交易日减少12.33%；持仓金额2350.05亿元，较上一交易日减少0.62%；成交持仓比为0.26。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月10日，铜减仓18.31亿元，环比减少1.24%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓43.39亿元，环比增加3.14%，位于当日全品种增仓排名首位；原油、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；铜、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、菜籽油、黄金分别成交1388.63亿元、1086.81亿元和913.92亿元（环比：3.11%、18.34%、9.03%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月10日，能源板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3953.95亿元、3915.59亿元和2312.15亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。