注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注美国7月CPI数据

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

8月9日，受地产市场预期拖累，国内风险资产表现低迷，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心。7月24日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著，叠加目前国内股指估值、股债比均处于相对有利位置，可以关注后续国内股指机会。

关注美债利率走势。8月10日，美国将公布7月CPI数据，前值为3.3%，彭博一致预期为3%，重点关注核心CPI是否会进一步下行，彭博一致预期为维持不变，通胀数据对于美联储后续加息预期影响较大。近期美国事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月4日美国非农数据显示美国就业市场仍具有较强韧性，8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从计价上来看，9月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美债利差有所收窄，后续对于美债利率维持高位还是见顶回落的分歧有所增加，关注美债利率走势以及美联储加息计价。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：7月CPI同比虽转负，国债涨势趋缓

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性继续净回笼。8月9日央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，单日净回笼70亿元。

关注全球压力测试。国内：7月出口下降14.5%，进口下降12.4%，贸易顺差806亿美元，收窄19.4%；7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%；7月PPI同比降4.4%，前值降5.4%；10部门联合印发《关于进一步加强论坛活动规范管理的通知》；7月人民币在俄罗斯外汇交易中所占份额从6月的39.8%上升到44%。海外：穆迪下调10家美国银行评级；以JIP为主的财团将正式向东芝发起总额约2万亿日元要约收购意大利内阁表示，已批准对银行征收额外的税。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：CPI同比负增长，医药板块逆势上涨

策略摘要

海外方面，高利率带来的风险显示，银行债务和违约率提升，美股全线收跌，关注今日公布的美国CPI数据。当前国内通胀数据仍有压力，但核心CPI数据改善和PPI同比边际好转带来积极信号，随着政策效果显现、需求好转，未来通胀数据下跌空间有限。市场呈现缩量下跌，对宏观政策保持较大预期，预计股指经历短暂调整后仍将上行。

核心观点

■市场分析

CPI下行。宏观方面，国内7月CPI同比负增长且继续回落，但看到积极信号，一是核心CPI数据有所改善，二是尽管PPI同比延续负增长，但降幅收窄，预计随着政策效果显现，需求好转，未来CPI数据继续下降的可能性较小。海外方面， 纽约联储数据显示，美国信用卡债务总额首次超过1万亿美元，创历史新高，同时由于信用卡和地产贷款违约率增加，二季度美国银行承受近200亿美元的不良贷款损失，为近3年最高。缩量下跌。现货市场，A股主要指数低开低走，沪指四连阴，行业方面，多数板块下跌，TMT领跌，防御性板块偏强，仅医药、地产、银行、食品饮料飘红，成交持续缩量，两市成交额不足7500亿元，北向资金连续三个交易日净流出，当日净卖出金额超13亿元。市场缩量下跌，对政策保持较大预期。美股方面，高利率带来的风险显现，主要指数盘中冲高回落，关注今日发布的CPI数据。

股指期货升水。期货市场，基差方面，除IM下季合约负基差，其余股指期货合约均为升水，处于历史极值水平；成交和持仓量方面，四大股指期货的成交和持仓基本都有所减少。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：美国成品油库存延续回落

昨晚EIA公布周度数据，库存方面，原油库存环比累库590万桶，汽柴油去库440万桶，库存数据仍旧利多成品油裂解。此外，值得注意的是，本周产量环比增加40万桶/日至1260万桶/日，EIA表示主要是数据基准调整所致，并非真实产量环比增长，EIA周度产量数据通常由模型推算，并不完全代表美国真实原油产量水平。本周原油出口大幅回落290万桶/日，是原油累库的主要原因，周度出口波动较大，近期沙特俄罗斯减产后，美国出口需求增加，我们认为出口下降大概率是短期数据噪音，出口从趋势上看仍旧维持高位，成品油表需方面，本周汽油表需大幅增加46万桶/日。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：成本强势叠加夏季需求高峰，燃油高位运行

■市场分析

供给收缩逻辑继续驱动国际原油创近一年新高，燃料油跟随上涨。燃油自身基本面上，暂无明显矛盾出现。沙特近期高温支撑发电需求，由于俄罗斯方面的进口可能无法满足其本月需求，沙特在月初减少了至地中海地区的部分出口。库存方面，富查伊拉小幅去库，美国库存有一定回升。整体上看，燃料油市场现阶段更多交易成本端逻辑，重点关注原油波动。

■策略

中性偏多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：产销无忧，稳中上行

■市场分析

国际市场走势积极，对市场心态面及成本面形成明显利好再加上沙特自愿减产、美元走低等促使商品市场价格普涨，国际原油不断向上突破，给予市场业者对后市更加乐观的心态预期；后期来看，国际市场整体强势的支撑尚在，对成本面及心态面均有提振。近期市场利多因素占据上方，预计短期市场走势仍偏强，价格重心继续向上盘整。

策略

中性偏多

■风险

原油价格大幅下跌；仓单压力增加；下游化工装置开工率明显回落；海外供应增加。

石油沥青：国际油价反弹，沥青短期需求未明显改善

■市场分析

尽管国际油价出现了反弹，但沥青刚性需求短期内仍未出现明显改善，随着供应的增加，目前沥青市场整体呈现供过于求的现状，一定程度上限制了沥青现货价格上行，预计今日沥青现货价格大稳小调。沥青市场方面，受降雨天气影响，终端施工受限，且市场对高价资源接受度不高，而8月供应有显著回升预期，或带来累库压力。市场继续权衡供需前景，油价在高位波动之后，市场情绪偏向谨慎，原油价格偏弱整理，成本端支撑有所减弱，预计短期内沥青价格或出现稳中下行。

策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌。    

PTA：装置检修影响,PTA现货价格小幅上移

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差15元/吨（0），TA基差持稳，TA加工费80元/吨（34），加工费仍处于低位。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

PX方面，加工费400美元/吨（0），PX加工费高位震荡。PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，对应PX供应进一步上升，但PX加工费实际表现强劲，主要为美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，预计PX短期支撑仍存。

■ 策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销放量 PF价格大幅反弹

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG价格开始反弹，带动PF价格拉涨，短纤工厂利润逐步回升，产销持续好转，工厂库存开始去化，预计短期PF跟随成本端偏强运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差为30元/吨（+0），基差转强。

成本端开始反弹，带动PF价格大幅拉涨。PF生产利润113元（+92），工厂利润有所回升。

上周涤纶短纤权益库存天数13.6（+1.5），1.4D实物库存20.7天（-0.7），1.4D权益库存9.2天（+1.7），工厂库存持续累积，库存压力显现。

上周直纺涤短负荷88.1%（+1.6），涤短负荷有所增加；涤纱开工率61%（+0）。

昨日短纤产销在110%（+34），下游补货，产销转好。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG震荡反弹，带动PF价格大幅拉涨，短纤工厂利润逐步回升，产销持续好转，工厂库存开始去化，预计短期PF跟随成本端偏强运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口库存压力有所回升，下游装置复工动态需关注

策略摘要

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO于8月中旬附近计划复工，兑现后则全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至09+0，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在90.25万吨，较上周增加2.82万吨。隆众西北工厂库存总量在20万吨，较上周增加0.1万吨。

内地方面。新增投产装置逐步兑现，7月沪蒙能源一期 40万吨/年焦炉气甲醇投产，8月广聚新材料 60 万吨/年甲醇装置计划投产；中煤陕西榆林能源化工有限公司一期200万吨/年甲醇装置+60万吨/年MTO装置重启中，预计近两天恢复正常生产。而存量装置方面，煤制甲醇开工见底回 升，气头方面卡贝乐亦逐步复工，国内供应压力恢复，内地库存开始见底回升。但8-9月关注宝丰三期 MTO 试车进度。 

海外供应方面。非伊供应开始出现问题，8月1日特立尼达气田检修导致 2 套甲醇装置停车，目前估算影响量级有限，但市场担忧海外天然气偏紧背景下，未来是否有更多的海外气头甲醇装置有潜在停车可能。伊朗方面开工偏高，前期停车的 kaveh、marjarn 装置恢复，7月伊朗装船量级尚可，而短期到港方面 8月进口到港压力仍大， 港口仍是累库预期。

港口 MTO 方面。7月宏观氛围偏强，市场左侧交易化工品补库预期，并且市场左侧交易下游 MTO 斯尔邦盛虹装置的复工预期，8月中旬有复工可能，若兑现则港口的累库 速率将明显削减，另外市场亦预期下游 MTO 兴兴装置亦有复工可能。但甲醇估值已明显反弹的背景下，建议谨慎对待，等待MTO 复工实际落地。

■ 策略

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO于8月中旬附近计划复工，兑现后则全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

聚烯烃：慎防中游累库，聚烯烃基本面仍弱

策略摘要

聚烯烃维持观望。供应方面，聚烯烃国产开工的恢复，新增产能方面8月下旬关注宁波金发及宝丰三期的新增产能压力。下游订单好转仍偏慢，市场预期的下游补库仍未兑现，中间贸易商库存前期去库已放缓而慎防有重新累库压力。近期海外美金价有所反弹，但海外聚烯烃高开工背景下的价格反弹空间有限，关注聚烯烃进口窗口的变化。建议暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存62万吨，相比昨日+0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-60元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润亏损加大，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润跌穿盈亏平衡线。

总PE开工率较上一日下跌，标品LL和HD开工都有下跌，LD开工也偏低。而总PP开工率上升明显，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工正常，PP共聚开工回升。

进出口方面，PE进口窗口关闭、PP盈亏平衡附近。

■  策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■  风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：库存下降，上游纯苯开工恢复

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存9.53万吨（-2.1万吨），去库。纯苯加工费239美元/吨（-23美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。

周三苯乙烯华东总库存为5.3万吨（-1.7万吨），主港贸易库存为3.9万吨（-1.3万吨），库存下降。

EB基差250元/吨（-30元/吨）；生产利润-309元/吨（+7元/吨），利润走强。

需求来看, 三大下游开工具有韧性，预期终端刚需仍在。

■ 策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度。

EG：受供应压力影响，EG小幅上涨

■ 市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-13元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2245元/吨（-42），煤制EG生产利润为-621元/吨（+15）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期上涨3.16%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.48%（较上期上涨3.61%）。中科炼化（50）6成偏上运行。中海壳牌（40）按计划重启运行。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）重启中。新杭能源（40）计划8月中旬停车检修。红四方（30）按计划重启运行。内蒙建元（26）检修计划推迟至10月份。神华榆林（40）计划8月上旬停车检修。海外装置方面韩国乐天大山2#（40） 提负2成满负荷运行。

进出口方面，周三EG进口盈亏-110元/吨（-31），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周三长丝产销55%（-15%），涤丝产销整体回落，短纤产销110%（34%），涤短产销放量。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存107.0万吨（-1.1），主港库存小幅去库。

■ 策略

建议观望。煤制EG开工维持高位，EG国产供应压力仍大；进口到港压力仍在，EG港口累库周期预期持续，累库速率挂钩下游的降负速率；下游需求方面，现实聚酯降负速率暂可控，短期建议观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：印标落地价格上涨，关注新增产能投放

策略摘要

中性。目前供应上日产仍处高位，库存出现累库。需求方面，短时农需进入空档期，工业刚需跟进为主。昨日印标落地，市场交投氛围好转，短期价格或维持高位运行，期货建议中性观望为主，后期关注新产能投放进度。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月9日尿素主力收盘2020元/吨（+14）；主力合约前二十位多头持仓：179693（+18335），空头持仓：164575（+23635），净多持仓：15118（-7002）。

现货：8月9日山东临沂小颗粒报价：2450元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2440元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2470元/吨（+40）。

原料：8月9日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-25美元/吨（0）。

生产：截至8月3日，全国尿素周度产量122.80万吨（+2.79），山东尿素周度产量14.82万吨（+1.49）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.83%（+1.88%），其中煤制尿素：84.08%（+2.40%），气制尿素：79.12%（+0.35%）。

库存：截止8月3日，国内尿素样本企业总库存量为16.20万吨（+2.39）；尿素港口样本库存量为17.50万吨（+5.40）。

观点：昨日国内尿素市场主流地区报价上调，伴随新单成交好转，短期价格或将维持高位坚挺运行。

■策略

中性。目前供应上日产仍处高位，库存出现累库。需求方面，农需进入空档期，工业刚需跟进为主。昨日印标落地，一共收到23家供应商338.25万吨投标，货源比较充足，东海岸最低CFR 396，西海岸最低CFR 399，倒推山东出厂价约在2450元/吨-2500元/吨。短期印标利好持续，价格或维持高位运行，期货建议中性观望为主，后期关注新产能投放进度。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量

PVC：台塑上调9月报价，PVC偏强运行

策略摘要

截至 8 月 9 日，PVC 偏强运行；台塑上调 PVC 船货报价；PVC 行业开工水平提升；电

石市场价格上涨；国内需求偏弱，现货成交难以放量。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 8 月 9 日 PVC 主力收盘 6227 元/吨（+55）；前二十位主力多头持仓299081（-15214），空头持仓：293967（-21003），净空持仓：-5114。

现货：截至 8 月 9 日华东（电石法）报价：6060 元/吨（+60）；华南（电石法）报价：6165 元/吨（+60）。

兰炭：截至 8 月 9 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 8 月 9 日华北 3325 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 偏强运行。台塑上调 9 月船货报价，报价上调 70-80 美元/吨。受此消息影响，贸易商报价跟涨，部分封盘。但下游市场表现一般，逢低刚需补货为主，追涨热情不高，且存高价抵触心理。下游制品企业开工水平偏低。且下游制品企业多数存在成品库存，一定程度上影响生产企业积极性。海外计划检修装置增加，在报价上涨带动下，PVC 出口接单增加，短期出口支撑价格。但国内需求依旧疲软叠加 PVC 高

库存局面短期难以有效改善，恐 PVC 上方空间有限，暂维持观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：降雨扰动原料产出偏少，胶价偏强震荡

策略摘要

国内外产胶区降雨干扰，割胶工作开展受限，原料产出维持偏少状态，加之原料价格低迷，上游工厂生产利润倒挂或将抑制橡胶产量的大幅增加；中国天然橡胶社会库存周环比小幅累库，国内产区新胶上量，浅色胶呈现累库趋势，而NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月9日，RU主力收盘12980元/吨（+1020），NR主力收盘价9470元/吨（+80）。RU基差-1105元/吨（-970），NR基差87元/吨（+13）。RU非标价差2455元/吨（+970），烟片进口利润563元/吨（+984）。

现货市场：8月9日，全乳胶报价11875元/吨（+50），混合胶报价10525元/吨（+50），3L现货报价11200元/吨（+25），STR20#报价1335美元/吨（+12.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.10泰铢/公斤（-0.12），胶水41.40泰铢/公斤（+0.20），烟片45.28泰铢/公斤（+0.18）,杯胶37.35泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10500元/吨（0），海南胶水10500元/吨（+100）。

截至8月4日：交易所总库存198866（+9198），交易所仓单176580（+30）。

截止8月3日：国内全钢胎开工率为58.93%（-3.48%），国内半钢胎开工率为71.83%(+0.09%）。

观点：国内外产胶区降雨干扰，割胶工作开展受限，原料产出维持偏少状态，加之原料价格低迷，上游工厂生产利润倒挂，或将抑制橡胶产量的大幅增加；国外原料收购价格持续下跌，生产成本走低，RU和进口烟片胶价差不断收窄，国内烟片胶的进口量环比小幅增加；国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，加之海外补库周期来临，进一步支撑半钢胎开工率高位运行，国内重卡销售环比略有好转；中国天然橡胶社会库存周环比小幅累库，国内产区新胶上量，浅色胶呈现累库趋势，而国内进口增加有限下，NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续。 

■策略

做多套保。泰国、越南原料产出维持偏少状态，加之原料价格低迷，上游工厂生产利润倒挂或将抑制橡胶产量的大幅增加；国内浅色胶呈现累库趋势，而NR库存小幅去库，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。     

丁二烯橡胶：重启装置增加，供应环比回升

策略摘要

近期外盘价格上涨以及国内下游需求仍景气是国内顺丁橡胶价格坚挺的主要支撑。总体市场氛围趋平淡，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月9日BR主力收盘11365元/吨（+0.75%）；基差-65元/吨（-85）。

现货：截至8月9日华北报价：11000元/吨（0）；华东报价：11200元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（+50）；顺丁橡胶CFR东北亚1340美元/吨（+50）

上游原料：截止8月9日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国725美元/吨（0）。

观点：昨天国内现货市场价格持稳为主，整体市场交投乏力。上游装置方面，燕山石化3万吨稀土顺丁橡胶装置将在近期重启，叠加近日大庆石化、浙江石化顺丁橡胶装置已陆续重启，短期内顺丁橡胶供应将有所提升。昨日丁二烯市场价格存在下行压力，预期对顺丁橡胶底部支撑有所回落。近期外盘价格上涨以及国内下游需求仍景气是国内顺丁橡胶价格坚挺的主要支撑。总体市场氛围趋平淡，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。近期外盘价格上涨以及国内下游需求仍景气是国内顺丁橡胶价格坚挺的主要支撑。总体市场氛围趋平淡，短期价格或区间运行为主。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：市场静候CPI数据公布结果

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月9日，沪金主力合约开于454.96元/克，收于455.36元/克，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为147,298手，持仓量为198,669手。

昨日夜盘沪金主力合约开于454.70元/克，收于453.74元/克，较昨日午后收盘下降0.36%。

8月9日，沪银主力合约开于5,550元/千克，收于5,582元/千克，较前一交易日收盘下降0.94%。当日成交量为460,570手，持仓量为415,971手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,547元/千克，收于5,562元/千克，较昨日午后收盘下降0.13%。

隔夜资讯：昨日，重要经济数据相对稀疏，受穆迪下调美国银行评级的提振，黄金价格一度小幅走高，不过由于美国方面即将公布7月CPI数据结果，而7月公布该数据后，行情波动相对较大，因此目前市场在通胀数据公布前表现得相对谨慎，黄金价格最终呈现小幅回落。由于目前市场对于未来美联储加息路径的展望存在较大分歧，故诸如与通胀有关的经济数据的公布会在很大程度上影响市场对未来加息路径的预判，因此预计今日晚间行情波动或将较大，操作上可以相对谨慎，或是等到数据公布行情波动趋于稳定后再进行操作。不过总体而言，在欧美央行利率逐渐见顶的情况下，贵金属仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（8月9）上金所黄金成交量为12,088千克，较前一交易日上涨18.37%。白银成交量为673,084千克，较前一交易日下降38.34%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,886千克至1,510,038千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为903.38吨，较前一交易日下降0.31吨。白银SLV ETF持仓为14,044.98吨，较前一交易日上涨42.80吨。

上个交易日（8月9日），沪深300指数较前一交易日下降0.31%，电子元件板块较前一交易日下降1.85%。光伏板块较前一交易日下降0.46%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：价格下跌激发下游买兴 关注美国通胀数据

■ 市场分析

期货行情：8月8日，沪铜主力合约开于67,800元/吨，收于68,600元/吨，较前一交易日收盘下降0.44%。当日成交量为113,385手，持仓量为171,560手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,800元/吨，收于68,190元/吨，较昨日午后收盘下降1.03%，整体呈现低开后小幅回升格局。

现货情况：据SMM讯，昨日铜价下跌吸引下游入市采购，逢低点价者增多，日内现货升水较昨日回升，现货成交回到升水百元每吨以上水平。早盘，持货商报主流平水铜升水130~150元/吨，好铜CCC-P升水150元/吨，贵溪铜升水170元/吨，湿法铜流通紧张，ISA货源升水110~120元/吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜升水130元/吨以上成交困难，持货商调价至升水110~130元/吨，好铜如CCC-P升水130元/吨成交，贵溪铜报价仅升水150元/吨左右。进入第二交易时段，盘面继续上行至68500元/吨上方，持货商降价至主流平水铜升水100~110元/吨，好铜升水130~140元/吨，注册湿法货源紧张升水70元/吨附近，ISA升水80~90元/吨。上午十一时后，低价货源难寻，主流平水铜成交回到升水110~120元/吨。

观点：宏观方面，今日晚间将会公布7月美国CPI数据，市场交投暂时相对谨慎。国内方面，国家统计局数据显示7月份居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本稳定，市场主流成交/可成交TC在90美元/吨附近位置。供应端保持稳定，印尼的货物发运也陆续恢复。第五号台风对铜精矿运输影响2天左右，对现货市场及冶炼厂的运营基本无影响。

冶炼方面，国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨。上周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量增加。不过目前由于冶炼利润仍然相对偏高，硫酸胀库情况在铜冶炼厂也并不普遍，故此预计此后产量仍然维持相对高位。

消费方面，据Mysteel讯，上周盘面本周多数时间震荡于68000元/吨上方，下游消费并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.07万吨至8.10万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.17万吨至1.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.23，较上一交易日上涨0.01%。

总体而言，当前下游采购因铜价高企而相对清淡，叠加市场对于政策出台的预期略有落空，使得近期铜价出现较为明显回落。不过随着9月旺季临近，叠加目前库存水平仍然相对偏低，因此在这样的环境下，仍然建议逢低进行买入套保操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：卖出看跌@65,000元/吨 

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价弱势震荡，现货升水走势分化

镍品种：

8月9日沪镍主力合约开于164600元/吨，收于166580元/吨，较前一交易日收盘上涨0.39%。当日成交量为106043手，持仓量为77076手。昨日夜盘沪镍主力合约开于164500元/吨，收于164150元/吨，较昨日午后收盘下跌1.46%。

昨日镍价震荡运行，精炼镍现货交投整体一般，其中金川镍成交稍好，现货升水走势分化，金川镍和俄镍升水小幅上调，镍豆现货升水降至平水状态。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至5600元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至1850元/吨，镍豆升水下降200元/吨至0元/吨。昨日沪镍仓单增加596吨至2296吨，LME镍库存减少96吨至36948吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

8月9日不锈钢主力合约开于15190元/吨，收于15325元/吨，较前一交易日收盘上涨0.43%，当日成交量为104682手，持仓量为57983手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15250元/吨，收于15290元/吨，较昨日午后收盘下跌0.23%。

昨日不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格小幅下挫，市场成交略有好转，基差小幅下降维持低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降50元/吨至115元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至115元/吨，SS期货仓单增加2351吨至60414吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1100元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游交投氛围清淡 锌价震荡为主

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，消费端近期镀锌开工受北方洪水等因素影响有所回落，消费利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为30.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降50元/吨至20850元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至65元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降50元/吨至20830元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至45元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降40元/吨至20900元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至115元/吨。  

期货方面：8月9日沪锌主力合约开于20585元/吨，收于20820元/吨，较前一交易日跌80元/吨，全天交易日成交175139手，较前一交易日增加60797手，全天交易日持仓92993手，较前一交易日减少6866手，日内维持震荡，最高点达到20865元/吨，最低点达到20530元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20785元/吨，收于20820元/吨，较昨日午后收盘持平，夜间价格震荡。

近期受市场避险情绪等因素影响锌价区间震荡，锌市场基本面暂无明显变动，下游以刚需采购为主。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内8月冶炼厂进入集中检修期，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，受北方洪水和黑色系价格走弱因素影响，镀锌开工回落。

库存方面：截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周同期增加0.34万吨。截止8月9日，LME锌库存为88825吨，较上一交易日减少1175吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：关注铝锭到货情况 铝价震荡为主

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水52.65美元/吨。SMMA00铝价录得18470元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨，SMM中原铝价录得18420元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18450元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨。

铝期货方面：8月9日沪铝主力合约开于18385元/吨，收于18530元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天交易日成交206787手，较前一交易日增加63631手，全天交易日持仓233203手，较前一交易日增加2315手。日内价格震荡，最高价达到18570元/吨，最低价达到18345元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18480元/吨，收于18480元/吨，较昨日午后跌50元/吨，夜间价格维持震荡。

铝市场供需暂时稳定，社会库存维持低位，关注铝锭到货情况。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，国内电解铝运行产能超4200万吨，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，下游以刚需补库为主，需关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周减少2.4万吨。截止8月9日，LME铝库存较前一交易日减少3900吨至495000吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2896元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日上涨1美元/吨。

氧化铝期货方面：8月9日氧化铝主力合约开于2861元/吨，收于2876元/吨，较前一交易日跌6元/吨，全天交易日成交35374手，较前一交易日增加4820手，全天交易日持仓72350手，较前一交易日减少2228手，日内价格震荡，最高价达到2880元/吨，最低价达到2854元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2882元/吨，收于2879元/吨，较昨日午后收盘涨3元/吨，夜间价格震荡为主。

近期下游电解铝厂畏高观望情绪较浓，氧化铝期货价格震荡为主。供应方面，短期内河南三门峡地区矿山短期内无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存，且近期西南部分氧化铝厂进入检修，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。需求方面，云南地区电解铝超预期快速复产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：资金博弈加剧，期货宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

8月9日，工业硅主力合约2310开于13265元/吨，收于13595元/吨，或受北方大厂上调现货报价的影响，当日上涨2.57%。主力合约当日成交量为60103手，持仓量为58406手。目前华东553现货贴水645元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1295元。期货盘面出现反弹，盘面较421仍有套利空间。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。目前总持仓约12.70万手，较前一日减少7272手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月9日，已经注册成功的仓单有17568张，折合成实物有87840吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨，华东通氧553#硅上涨50元/吨。据SMM数据，截止8月9日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13300元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南开工较好，四川地区受大运会影响产能也开始复产，同时北方大厂前期减产产能复工在即，整体供应端压力仍在。但部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧。当前现货端受成本影响，价格下跌空间有限，同时下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度，近期四川地区受大运会停炉企业复产进度需要重点关注。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-75元/千克；多晶硅致密料68-74元/千克；多晶硅菜花料报价64-72元/千克；颗粒硅66-70元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格上调，据卓创资讯统计，8月9日多数有机硅厂家报价上调，山东地区报价13300元/吨，，其他报价多在13300-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货价格持续下跌 期货合约震荡下行

期货及现货市场行情分析

8月9日，碳酸锂主力合约开于217450元/吨，收于217800元/吨，当日收盘下跌0.23%。当日成交量为25550手，持仓量为13673手，较前一日减少245手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳31200元/吨。期货合约开盘直接下探，然后缓慢回拉，当日收盘下跌0.23%，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格仍在走弱，阴跌不断，盘面延续下跌，一路下行。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格回落幅度有限。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，盘面下行，但是下跌幅度有限，由于临近三季度末终端消费旺季，届时需求的增加或对碳酸锂期价短线形成一定的支撑，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月9日电池级碳酸锂报价24-25.8万元/吨，下跌0.4万元/吨，工业级碳酸锂报价23-24.3万元/吨，下跌0.35万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，盘面会宽幅震荡，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况。

钢材：持续累库 盘面震荡运行

逻辑和观点：

昨日钢谷网公布了本周建材、热卷产销情况，数据显示：全国建材、热卷库存较上周均有增加，建材增库较为明显，周度环比增加31万吨。建材表观需求较上周小幅回落，热卷消费环比增长。至昨日收盘，期货主力螺纹合约收于3700元/吨，较前日上涨8元/吨；热卷主力合约收于3964元/吨，较前日上涨16元/吨。现货方面，受地产利空消息影响和再融资环境恶化影响，卷螺现货均有10-20元/吨的下跌，成交一般，昨日全国建材成交15.22万吨，整体成交处于近几年同期低位。

综合来看：近期各地开始陆续传出粗钢平控的通知，加上地产政策不再提住房不炒，主抓城中村改造和“平急两用”方案，钢材面临供应预期减少，需求预期增加，市场情绪得到有效提振。目前钢材库存呈现淡季累库，原料成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内消费的恢复情况。密切关注各省粗钢压产政策执行情况，该政策执行力度情况将会影响钢材的供需形势。

■策略：

单边：震荡

跨期：RB10/11/12-RB05

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。 

铁矿：成交略有改善 矿价震荡趋稳

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于723元/吨，较上一交易日上涨7元/吨。现货价格偏稳运行，其中进口铁矿石全天涨跌互现。青岛港PB粉839元/吨，与前日持平，超特粉705元/吨上涨4元/吨。全国主港铁矿累计成交90万吨，环比上涨8.6%。山东进口铁矿石现货市场价格震荡趋稳运行，现货市场成交较少。

整体来看，进入8月后铁矿石发运骤减，部分高炉复产，铁水产量高位持稳，叠加废钢供给不足，短期铁矿消费仍具有韧性。考虑到粗钢平控政策会使得钢厂对原料采购偏谨慎，后期行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，消费强度将进一步下降。目前市场对于后市预期转弱，预计铁矿也将呈现典型的近强远弱的格局。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：游博弈加剧 部分钢厂补库

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约跟随黑色原料同步上涨盘面收于2273.5元/吨，环比上涨52.5元/吨。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2080元/吨，与前一日环比持平。供应方面，原料煤的成本支撑仍存，短期焦炭资源紧张。需求方面，河北地区由于前期暴雨影响，部分运输线路受阻，钢厂对焦炭补库迫切，但大部分钢厂对于焦企第五轮提价仍有抵触心理。整体来看，受成材周度需求走弱及累库影响，焦炭价格提涨存在难度，随着焦化利润的好转，焦炭供需逐步改善，粗钢平控政策逐步推进，焦炭中长期基本面是板块中空配品种。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约同步焦炭上涨，盘面收于1497元/吨，环比上涨32元/吨。现货方面，产地炼焦煤纷纷上调价格成交，部分高价资源成交疲弱。供应方面，近期有部分煤矿因安全事故停产整顿，短期焦煤供应略显紧张。随着钢厂和焦企呈现博弈，焦煤采购需求有所减弱，贸易商多观望为主。整体来看，焦煤供需短期依旧偏紧，但中长期供应偏过剩，粗钢平控政策逐步推进，焦煤中长期基本面是板块中空配品种。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：终端观望氛围浓厚 市场活跃度略转弱

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区观望情绪升温，部分煤矿销售承压，区域内呈持稳偏弱局面。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区需求走弱，调价煤矿明显增加，用户参与竞价积极性有所转弱。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体稳中有跌，实际成交不多。运价方面，截止到8月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于533.40，相比上一交易日上涨0.75点。

需求与逻辑：随着高温天气持续，煤炭价格有所持稳。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，虽然沿海降雨充足，但水电明显改善不足。短期来看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃期现背离 纯碱近月偏强

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约缩量冲高回落，收于1798元/吨，跌11元/吨。现货方面，昨日全国均价2012元/吨，环比上涨12元/吨。整体来看，现货方面产销持续维持在高位水平，其中沙河地区产销回落，主要因为缺货导致，近期全国各地玻璃涨价仍在继续，且涨幅较大，但期货端始终受到悲观预期影响，价格表现不明显，不排除现货端的持续好转，引发临近交割期货价格跟涨修复贴水的情况出现。玻璃短期供需偏紧，后续要重点关注地产竣工端表现及深加工需求的持续性，若需求可持续，即使产线不断复产，库存也可能会维持在合理水平。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401缩量上涨，收于1560元/吨，涨22元/吨。现货方面价格涨势放缓，环比持平。整体来看，昨日市场传远兴一线出现故障，且刚满负荷不久的昆仑及发投两厂负荷降至一半，存在环保督导检查可能，期货价格受此影响偏强运行。由于远兴产线投产进程的不确定性较大，且夏季检修季尚未结束，整体现货供应依旧偏紧，短期期货价格偏强运行的概率较大，等待远兴稳定满产后，价格才具备再次转弱的条件。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：市场炒作天气，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7448元/吨，环比上涨110元，涨幅1.50%；昨日收盘豆油2309合约8170元/吨，环比上涨184元，涨幅2.30%；昨日收盘菜油2309合约9303元/吨，环比上涨117元，涨幅1.27%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7462元/吨，环比下跌137元/吨，跌幅1.80%，现货基差Y09+14，环比下跌247；天津地区一级豆油现货价格8394元/吨，环比上涨131元/吨，涨幅1.59%，现货基差Y09+224，环比下跌53；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，周三公布的一份调查显示，泰国2022/23年度棕榈油产量料降至360万吨，较上次预估减少1%，预估区间介于289-380万吨。根据国际贸易部（DIT）的数据，泰国6月棕榈油产量连续第三个月减少，为23.4万吨，较5月的25.5万吨下降8.0%。今年前6个月，棕榈油产量总计为174万吨，同比增加12.9%。7月，泰国南部（主要棕榈油产区）的气温普遍较正常水平高1摄氏度。据报道，泰国南部部分地区经历了严重和局部洪水。季风带来的潮湿天气可能会破坏收成。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1062美元/吨，与上个交易日相比下调24美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1062美元/吨，与上个交易日相比下调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1510美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1540元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，随着外围市场企稳，叠加天气炒作，三大油脂大幅上涨。国内目前菜油因性价比不佳而需求清淡，但是8月菜籽到港量预计不足20万吨，压榨节奏或逐步放缓，基差整体坚挺。下游需求表现一般，进入四季度之后菜油进入传统的需求旺季。菜油库存转折点或出现第三季度，行情在短期回调之后仍有继续上涨机会。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：连豆大幅上涨

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5109元/吨，较前日上涨122元/吨，涨幅2.44%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5172元/吨，较前日持平，现货基差A09+64，较前日下跌122；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A09+41，较前日下跌122；内蒙古地区食用豆现货价格5200元/吨，较前日持平，现货基差A09+91，较前日下跌122。

近期市场资讯汇总：USDA月报前瞻：在美国农业部(USDA)8月供需报告发布前，分析师平均预测，美国农业部供需报告将显示，美国2023/24年度大豆产量将在42.46亿蒲式耳，大豆单产预计为每英亩51.3蒲式耳；2023/24年度大豆年末库存预计为2.67亿蒲式耳。分析师预估均值显示，美国2022/23年度大豆年末库存为2.51亿蒲式耳；全球2023/24年度大豆年末库存预计为1.2004亿吨，全球2022/23年度大豆年末库存预计为1.0274亿吨。Secex：巴西1-7月对中国的大豆出口量达到5040万吨，创历史新高。Secex公布的数据显示，今年1月至7月，巴西出口7247万吨大豆，同比增长19.7%，其中中国占比最大，为69.5%。大宗商品分析师表示，与前几年相比，由于价格具有竞争力，巴西对中国出口的大豆数量大幅增加。分析师表示，今年3月至7月初，巴西大豆的售价较其最大竞争对手美国大豆大幅贴水，在每吨20至60美元之间。

昨日豆一期货上涨。台风引起的东北大量降水引发市场对国产大豆产量的担忧，目前来看，影响相对有限，现货方面，依然延续一个供需双弱的格局。需持续关注产区天气影响。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10434元/吨，较前日上涨266元/吨，涨幅2.61%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-706，较前日下跌266；河北地区现货价格9877元/吨，较前日持平，现货基差PK11-557，较前日下跌266；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-509，较前日下跌266；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-646，较前日下跌266。

近期市场资讯汇总：河南大花生产区陈花生交易基本收尾，白沙产区少量库存交易为主，近期询价问货的一般，价格基本稳定；目前多数产区新花生长势良好，多在成熟期，预计月底左右陆续上市。山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，多数持货商库存见底，交易基本结束；目前新花生长势良好，多数处于坐果期，预计9月中旬左右上市。辽宁地区整体剩余库存不多，持货商库存见底，多数地区交易收尾，价格平稳；当地新花生长势尚可，多数进入坐果期，沙地、坡地坐果率尚可。吉林部分地区库存交易为主，终端客户多按需采购，产区交易氛围平淡，价格基本稳定；因近期阴雨天气，部分洼地新花生有受涝现象，个别洼地有死苗、烂果现象，沙地及坡地长势尚可。

昨日国内花生价格上涨。产区花生库存基本见底，供需结构稳定，价格坚挺，预期后市还将维持该格局，市场震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场等待USDA报告，豆粕偏强运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4426元/吨，较前日上涨55元，涨幅1.26%；菜粕2309合约3755元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.62%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4673元/吨，较前日上涨99元/吨，现货基差M09+247，较前日上涨44；江苏地区豆粕现货4564元/吨，较前日上涨66元/吨，现货基差M09+138，较前日上涨11；广东地区豆粕现货价格4642元/吨，较前日上涨64元/吨，现货基差M09+216，较前日上涨9。福建地区菜粕现货价格3912元/吨，较前日上涨24元/吨，现货基差RM09+157，较前日上涨1。

近期市场资讯，Gro表示，截至8月8日，机构模型预计美伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大豆单产分别为60.2、58.9和58.7蒲/英亩，USDA五年均分别为61.1、57和54.5蒲/英亩；三州玉米单产分别为197.3、193.7和190.7蒲/英亩，USDA五年均分别为199.6、186和180.4蒲/英亩。Pro Farmer称，截至8月8日，Michael Cordonnier将23/24年度美豆和美玉米单产预估分别维持50.5蒲/英亩、174蒲/英亩不变，但前景展望转为中性至向好，主因近期降雨和温和温度利于作物生长。Farm Futures称，截至8月8日，机构对近1000名农户的调研显示，预计23/24年度美豆单产51.2蒲/英亩，同比增3.5%，USDA7月52蒲/英亩；预计23/24年度美玉米单产175.2蒲/英亩，同比增1%，USDA7月177.5蒲/英亩。Anec表示，预计8月巴西大豆出口789.8万吨，或较去同的505万吨增56.3%；8月巴西豆粕出口预估220.4万吨，或较去同的169.2万吨增30%。欧盟委员会称，截至8月6日，欧盟2023/24年度大豆进口109万吨，低于上一年度的137万吨；同期，豆粕进口127万吨，亦不及上一年度的151万吨；同期，菜籽进口20万吨，低于上一年度的58.1万吨。

昨日豆粕期价偏强震荡，近日商检趋紧，现货价格略有上升。综合来看，当前国内基本面情况未见明显变化，进口大豆到港充足，开机率持续回升，下游采购情况较为积极，累库缓慢进行。但整体价格方面仍受到美豆的影响，由于减面积和对新季单产的担忧，以及黑海协议的终止，市场对于粮食安全愈发重视，豆粕价格始终维持强势。整体来看，在本年度供应端减少的大背景下，全球大豆供应偏紧的情况仍未见明显缓解，后续需持续关注美豆主产区的天气情况并谨防其他宏观因素的影响，若供应端再度出现问题，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2736元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.66%；玉米淀粉2309合约3139元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.22%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C09+84，较前日下跌18；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，较前日持平，现货基差CS09+76，较前日下跌7。

近期市场资讯，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至8月6日，美国玉米吐丝率达到93%，高于上周的84%，也领先于五年同期均值91%。进入糊熟期的比例为47%，一周前29%，去年同期42%，五年同期均值46%。进入凹粒期的比例为8%，去年同期6%，五年同期均值8%。美国玉米评级优良的比例为57%，比一周前提高2个百分点，去年同期60%。

昨日玉米期价维持震荡，受天气和稻谷溢价成交影响，玉米现货价格偏强。整体来看，后期需要关注东北的极端降雨，此次降雨或对新季玉米生长情况造成影响。另一方面，替代谷物近期小麦和稻谷的价格均有所上涨，超期稻谷的拍卖也出现溢价，或在一定程度上提振玉米价格，因此近期玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格稳定为主，鸡蛋期价持续反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约17500元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.23%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.35元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH11-150，较前日上涨20；江苏地区外三元生猪价格 17.92元/公斤，较前日上涨0.01元，现货基差LH11+420，较前日下跌30；四川地区外三元生猪价格16.76元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差LH11-740，较前日下跌220。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月9日"农产品批发价格200指数"为119.91，较前一交易日上升0.21个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.14，较前一交易日上升0.24个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.60元/公斤，较前一交易日下降0.6%；牛肉70.87元/公斤，较前一交易日下降0.2%；羊肉63.90元/公斤，较前一交易日下降0.5%；鸡蛋11.02元/公斤，较前一交易日上升0.4%；白条鸡18.22元/公斤，较前一交易日上升0.5%。

昨日生猪期价震荡运行，当前现货价格保持稳定。现货上涨已经开始强化压栏惜售的情绪，并且带动了一部分二次育肥的入场。养殖端的出栏数据与屠宰端的数据有了较大缺口，说明二次育肥的入场在近一周的时间较为踊跃。并且由于肥标价差的存在二次育肥的入场多以标猪为主，一是可以随时出栏，二是可以通过增重来赚取大肥的溢价。此外，集团7月的出栏水平整体保持稳定，并没有明显的压栏操作，压栏与二次育肥的主要力量来自于散户与中小养殖企业。7月份的消费市场反应平淡没有明显的消费增长，未来需要关注的点注意天气原因对于出栏养殖所造成的影响；以及压栏二育操作之后导致的出栏后移的情况，这会直接反应在出栏均重上面。综合来看，未来生猪的供应增长趋势尚未被破坏，但情绪所导致的价格波动不能忽略。目前二次育肥的进场热情仍然存在，价格坚挺或将持续，但过高的价格缺乏基本面的支撑。预计短期价格震荡概率较大，长期来看生猪价格或仍将回归产能逻辑。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4421元/500 千克，较前日上涨67元，涨幅1.54%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.89元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+469，较前日下跌67；河北地区鸡蛋现货价格4.65元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+229，较前日下跌67；山东地区鸡蛋现货价格4.98元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD09+579，较前日下跌57。

近期市场资讯，截止8月9日，全国生产环节库存为0.71天，较前日减少0.05天，流通环节库存为1.03天，较前日减少0.05天。

昨日鸡蛋期价偏强运行，当前南方走货较慢，蛋价稳定运行。综合来看，消费需求的逐渐恢复带动现货价格快速上涨至往年相对高位，养殖成本的增加以及生猪价格的反弹对现货价格予以支撑，现货价格仍将维持高位震荡。短期来看盘面价格震荡偏强运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果好货价格暂稳，红枣成交情况一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8864元/吨，较前日上涨94元，涨幅1.07%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+140，较前一日下跌90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-460，较前一日下跌90。

近期市场资讯，西部早熟嘎啦返青影响交易，库存老富士短期内成为客商调货的重心。由于三原、富平等最早一批早熟嘎啦供应产区返青现象增多，且部分果面出现水点的现象，客商多向白水、澄城、合阳产区转移，好货价格暂稳，返青果以质论价，成交价格混乱。目前合阳70#以上主流成交价格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。山西美八进入交易后期，嘎啦好货量少，价格稳定，以南方客商订购为主。西部好货难大量组织，进一步利好山东库存的去库，冷库老富士近期走货尚可。

7月苹果现货进入传统行业淡季。山东产区进入传统销售淡季后，冷库整体出库速度放缓，维持年内偏低水平，价格维持高位。陕西产区由于库内货源水烂占比增加，客商调货积极性受到抑制，多转向山东产区以及早熟品种产区，交易继续维持弱势局面。由于西部高温天气影响下，早熟类上色不如预期，导致红货量少，在客商集中抢购影响下，价格偏强运行，早熟整体呈现高开高走趋势。本月广东三大批发市场早间到车量较 6 月份有较为明显的回落，苹果销售进入季节性淡季，市场桃子、西瓜、葡萄等时令鲜果对苹果挤占较为明显，不过市场好货仍有成交。目前各产区纸袋嘎啦已陆续将进入集中摘袋期，关注产地早熟红货大量上市后价格走势。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果

农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13450元/吨，较前日下跌170元/吨，跌幅1.25%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4450，较前一日上涨170；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4950，较前一日上涨170；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4550，较前一日上涨170；河北一级灰枣现货价格10.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2950，较前一日上涨170。

近期市场资讯，河北市场昨日到货5车，市场成交情况一般，特级参考11.80元/公斤，一级价格参考10.40-10.50元/公斤，市场聚拢客商较多，交易氛围活跃，客商按需采购。广东市场到货6车，市场拿货积极性下降，价格趋稳，参考特级12.50-14.00元/公斤，一级10.80-12.00元/公斤，成交量在2-3车左右。整体看市场到货增加，下游客商已适当刚需拿货，拿货积极性弱化，关注交割品成交情况。

七月，产区高温减产消息频频传出，期货盘面价格上涨带动现货价格上调，红枣期货连续上涨突破此前底部震荡区间。生长期延后，当前新疆各产区生长情况不一，阿克苏、阿拉尔产区部分地区及团场落果较为明显，市场对减产程度判定仍存争议。目前尚不能定产，预计 8 月初产量将逐渐明朗，不排除有减产超预期或减产不及预期的可能，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。本周样本点库存继续下降，销区市场成品枣价格上涨明显，加工厂及贸易商对产区减产逐渐认可，普遍存在惜售情绪，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性提高，场内购销氛围活跃。也需注意到，期货大涨，现货持货商报价调涨 0.50-0.80 元/公斤后，下游接受度不高，货源流通主要集中在中上游，价格上涨暂未体现至终端市场，且高端价格成交情况一般。新季定产将直接引导现货价格走势，当前需关注即将公布的定产数据，高价现货是否会造成负反馈，而期货盘面是否面临利好兑现。市场激烈博弈新季定产，观望为主。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：夏日备货开启，郑糖偏强运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17150元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.23%。持仓量569747手，仓单数9895张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18054元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF09+900，较前日下跌30。全国均价18135元/吨，较前日上涨11元/吨。现货基差CF09+990，较前日下跌20。

近期市场资讯，据印度古吉拉特邦当地数据显示，7月古吉拉特邦本年度棉花加工量9.9万吨，环比减少约15%，同比有所增加。2022/23年度古吉拉特邦棉花加工总量达148.8万吨，加工进度约为95%，较上一年度该邦总产增加15%。7月巴西棉花出口7.3万吨，环比（6.0万吨）增加20.4%，同比（2.0万吨）增加269%。从出口分国别情况来看，当月中国（1.8万吨）占比最高，约为24.2%；土耳其（1.6万吨）第二，约为21.5%；孟加拉（1.2万吨）第三，约在16.7%,。此外，还包括部分至越南（8011吨），巴基斯坦（6940吨），印尼（6581吨），以及马来西亚（3674吨）等。从自然年累计情况来看，2023年1至7月巴西累计出口49.7万吨，同比（85.1万吨）减少41.6%，处于近三年低位。从出口分国别情况来看，孟加拉（11.7万吨）占比最高，约为23.6%；土耳其（9.3万吨）第二，约为18.7%；土耳其（7.1万吨）第三，约在14.2%,。此外，还包括至中国（6.5万吨），巴基斯坦（5.6万吨），印尼（4.6万吨）等等。据巴西马托格罗索州当地机构统计数据，截至7月末，马托格罗索州新棉采摘进度在35%，持续处于近年偏慢水平。从产量情况来看，由于天气条件持续向好，本月该机构对马托格罗索州籽棉单产预期环比上调1.2%，同比提高约19%，籽棉产量预期调增至534万吨，处于记录高位。6月澳大利亚棉花出口12.2万吨，环比上月（4.9万吨）骤增148%，同比（12.0万吨）增加1.7%。从当月主要出口目的地来看，越南（5.2万吨）占比第一，约为42.3%；中国（2.0万吨）占比第二，约为16.2%；马来西亚（1.3万吨）位列第三，占比10.7%，其他还包括至印度（1.3万吨）、印尼（1.0万吨）等。本年度（2022.8-2023.7）截至6月，澳大利亚累计出口棉花达115.6万吨，同比（65.2万吨）增加77.3%，处于近三年偏高水平。美国天气方面，7日晚西得州地区遭遇雷暴，高原及罗令平原地区迎来少量降雨。次日，当地转为晴间多云天气，日间气温在32-38摄氏度，棉农方面仍需加强灌溉，以改善棉株生长环境。得州南部地区预计短期内无明显降雨，利好新棉收获活动。8日孟菲斯地区为多云天气，气温有所下降，中部和北部地区最高气温在27摄氏度，南部三角洲地区在32摄氏度。当日早间强雷暴席卷了阿肯色州，后进入密西西比州，给途经地区总计带来25-51mm的降雨，利好墒情转好，部分低洼地区暴发了山洪。

昨日郑棉期价震荡运行，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格偏强运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5346元/吨，较前日上涨8，涨幅0.15%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+50，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+650，较前一日下跌10。

近期市场资讯，当前需求不温不火，针叶浆现货随盘面窄幅回落50元/吨左右。阔叶浆市场区域现货可流通量有限，支撑阔叶浆现货价格坚挺。本色浆以及化机浆淡稳延续，业者随行就市。双胶纸市场大势偏稳，个别微调。华北局部经销商反馈近期市场流通货源偏紧，下游适度跟单情况下，出货价格有所上移。部分规模纸厂接单情况依旧向好，挺价意愿暂未消退。印厂方面按需采买为主，华北局部或存潜在阶段性补库需求，略支撑业者心态。铜版纸市场行情区间整理为主。纸厂方面，仍延续挺价同时去库的意愿，个别发运稍有减缓。经销商出于自身盈利角度考量，有跟随纸厂提涨出货价格的动向，但社会面散单跟进依旧平淡，局部纸价推涨仍有阻力。

昨日纸浆延续震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货。近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6877元/吨，环比上涨146元/吨，涨幅2.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7250元/吨，环比上涨120元/吨，现货基差SRO9+370，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6950元/吨，环比上涨70元/吨，现货基差SRO9+70，环比下跌60。

近期市场资讯，越南贸易部周二表示，越南将对从泰国一些最大的糖生产商进口的糖产品征收25.73%至32.75%的反倾销税，为期近三年。该部在一份声明中表示，这一决定是在经过“仔细和公正的调查”后做出的，将于2023年8月18日至2026年6月15日期间实施。贸易部表示，将对泰国和亚洲最大的糖和生物能源生产商Mitr Phol Sugar及四家关联公司征收32.75%的反倾销税。声明还称，亚洲主要食糖生产商之一的泰国Roong Ruang lndustry及其五家子公司将被征收25.73%的反倾销税和4.65%的反补贴税。

昨日白糖期价延续强势，当前进入夏季备货阶段，白糖现货价格坚挺。从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看 ，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年8月9日，沪深300期货(IF)成交816.12亿元，较上一交易日减少24.04%；持仓金额2967.62亿元，较上一交易日减少3.0%；成交持仓比为0.28。中证500期货(IC)成交609.69亿元，较上一交易日减少6.64%；持仓金额3358.0亿元，较上一交易日减少0.54%；成交持仓比为0.18。上证50(IH)成交401.72亿元，较上一交易日减少23.67%；持仓金额1142.05亿元，较上一交易日减少4.33%；成交持仓比为0.35。

国债期货流动性情况：

2023年8月9日，2年期债(TS)成交316.13亿元，较上一交易日减少63.39%；持仓金额1223.28亿元，较上一交易日增加0.91%；成交持仓比为0.26。5年期债(TF)成交444.2亿元，较上一交易日减少11.96%；持仓金额1387.74亿元，较上一交易日增加0.87%；成交持仓比为0.32。10年期债(T)成交684.81亿元，较上一交易日减少17.53%；持仓金额2364.72亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：白糖增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月9日，铜减仓53.57亿元，环比减少3.49%，位于当日全品种减仓排名首位。白糖增仓79.52亿元，环比增加11.34%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；铜、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆粕、纯碱分别成交1346.76亿元、965.67亿元和962.99亿元（环比：27.8%、30.1%、2.52%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月9日，软商品板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交4324.24亿元、4198.86亿元和2201.48亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。