注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦欧洲央行6月议息会议决议

6月10日将迎来欧洲央行利率决议，此前欧洲央行表示二季度将加快购债速度，那么6月会议很有可能会决定三季度的购债步伐，将是影响后续资产价格走势的重要因素。此外，我们还注意到发改委再度提到要密切跟踪大宗商品价格走势，但目前市场价格对政策反应出现一定钝化，需关注后续是否有配套政策出台。

对于国内调控政策我们认为应该保持底线思维，如果商品再度逼近阶段性高点，政府调控逻辑才会重新入场博弈，明确了这一点，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外方面，美国5月ADP就业数据和此前的4月非农数据公布后市场表现均明显揭示，现阶段商品市场的重点在于货币政策逻辑，后续两周的欧央行和美联储利率决议是我们需要关注的重点，我们目前的判断是至少到12月，“讨论缩减QE步伐”的议题才有可能出现在会议声明上。如果主要央行继续坚持宽松政策路径，结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望重拾上行趋势。我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是关注美联储和欧洲央行的宽松政策节奏。另一方面，建议继续关注贵金属做多机会，后续美债实际利率预计仍将进一步走低。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：股、商短期中性，继续看好贵金属板块；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：实体端上下游价差扩大至十年新高

宏观市场：

【央行】9日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】9日国债期货各品种主力合约窄幅波动。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.07%；五年期主力合约跌0.01%；二年期主力合约较昨日持平。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行0.8bp报3.5275%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.05bp报3.2875%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1bp报3.1275%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行0.75bp报2.97%。

【金融】9日货币市场利率多数下跌，流动性持续偏宽松。银存间同业拆借1天期品种报2.2018%，跌0.27个基点；7天期报2.2847%，跌3.73个基点；14天期报2.4062%，涨4.18个基点；1个月期报2.4932%，跌58.75个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1597%，跌2.75个基点；7天期报2.2716%，涨0.32个基点；14天期报2.3178%，跌1.39个基点；1个月期报2.4914%，涨9.71个基点。

【企业】9日信用债收益率延续上行态势，全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1251只，总成交金额903.15亿元。其中491只信用债上涨，164只信用债持平，571只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1893只，总成交金额达1217.8亿元。

【居民】9日居民部门公布5月通胀数据，5月CPI同比上涨1.3%，预期涨1.6%，前值涨0.9%；环比下降0.2%。1-5月平均，CPI同比上涨0.4%。PPI同比上涨9%，预期涨8.3%，前值涨6.8%，环比上涨1.6%；1-5月平均，PPI同比上涨4.4%。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

黄金ETF持仓为1,043.16吨，较前一交易日上涨5.83吨。而白银ETF持仓为17,953.80吨，较前一交易日持平。

昨日（06月09日），沪深300指数较前一交易日上涨0.08%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.13%。而光伏板块则是上涨1.54%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢低做多

内外盘套利：空内盘 多外盘

风险点

央行货币政策导向发生改变 

铜：中国方面CPI数据超预期 铜价依旧高位震荡

现货方面：据SMM讯，昨日沪铜盘面收阳走高，再度抑制下游买兴，下游询盘都减少，更难见大量成交，今日月差早市再度扩大，部分套利商再度活跃，令升水延续高报低走之势。早市平水铜始报于升水90元/吨，无人问津，部分持货商调价至升水70-80元/吨左右，9点半前月差一度扩至300元/吨左右，部分贸易商又些许交投，9点半后，月差波动于280-220元区间，第二时段后，月差多在230-260元/吨区间，月差缩窄之时套利商急于平仓，随之出现升水60元/吨货源流出，成交略显好转。好铜报至升水100-130元/吨左右，CCC-P等品牌由于货源紧缺没有改善，持货商继续呈现挺价情绪，但买卖双方难以达成共识，少有实际成交。湿法铜市场听闻部分Spence，Esox等品牌货源，整体却依旧报于平水至升水30元/吨之间，持货商维持挺价情绪，交割前不愿调至贴水出货。

观点：昨日中国方面公布的CPI数据录得1.3%，高于预期以及前值，当下供应端对于价格的压力或将逐渐显现，TC价格的回升以及废铜的逐渐涌出，或将使得铜价上行受到抑制，但是另一方面，当下毕竟是消费旺季，因此若铜价回落也将会激发此前由于价格高企而被抑制的需求，而这也将会对铜价形成支撑作用，而近日连日走强的原油价格或许也会对于包括铜在内的有色金属板块形成一定支撑，故此使得铜价并不至于出现太过大幅的下挫，预计铜价目前仍将维持高位震荡格局。今日晚间需要关注美国CPI数据以及欧元区利率决议结果。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：多外盘 空内盘 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍不锈钢：硫酸镍价格稳步走强，镍豆自溶经济性较好

镍品种：

昨日镍价上涨，精炼镍现货市场成交重新转淡，下游逐渐转为观望，现货升贴水持稳。目前国内镍矿供应仍不宽裕，镍铁供应亦偏紧，高镍铁价格报价坚挺。近期硫酸镍价格持续上扬，电池级硫酸镍供应偏紧，镍豆自溶经济性较好，厂商积极采购镍豆自溶生产硫酸镍。

镍观点：镍现实供需较好，预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，低库存状态提升镍价上涨弹性，且易出现挤仓风险，同时中线高冰镍利空兑现存在不确定性，镍豆需求处于历史峰值，镍现实供需表现较好，短期价格仍有支撑。中线镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格随镍价反弹，现货价格小幅回落，基差处于中游水平，现货市场成交仍旧冷清，下游畏高而谨慎观望，不过目前304不锈钢现货资源依然偏紧。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。目前300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，期货仓单亦处于相对低位，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢现实供需表现尚可，短期价格仍有支撑，或维持震荡走势。不过因下半年镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：南方限电影响边际转弱，锌铝承压走弱

锌：

现货方面，LME锌现货贴水20.75美元/吨，前一交易日贴水22.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22660~22740元/吨，双燕成交于22780~22850元/吨；0#锌普通对2107合约报升水90~100元/吨左右，双燕对2107合约报升水200~220元/吨；1#锌主流成交于22590~22670元/吨；进口锌主流成交于22640~22730元/吨。第一时段，锌价小幅回落，贸易环节交投仍然清淡，高价升水接受度较低，几无成交，持货商普通锌锭报至对2107合约报升水90~100元/吨，对SMM网均价贴水5~10元/吨附近；进入第二时段，锌价小幅走高，贸易商基本报价在对2107合约升水90元/吨，双燕品牌报价至升水200~220元/吨，整体看，今日市场交投仍然清淡，持货商维持原升水报价，然贸易商对此升水接受度并不高，另外下游企业高价接货情绪较差，昨日现货成交清淡。

库存方面，6月8日，LME库存为27.21万吨，较此前一日下降0.51万吨。根据SMM讯，6月7日，国内锌锭库存为14.27万吨，较此前一周下降1.17万吨。

观点：昨日锌价延续偏弱震荡走势。近期市场始终笼罩在美联储货币政策转向预期以及国内各部门多次喊话打击投机炒作行为的阴霾之中，即使本周初锌社会库存显示仍在旺季去库，依然难改锌价震荡走弱趋势。消费端虽然锌价处于高位对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端昨日传言云南、广东等地区限电影响陆续消退，同时进口量的持续增加仍将起到一定补充作用，Q2整体去库不及预期。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，但市场对于未来宏观的走势分化持续加剧，且国内为了防止大宗商品过度上涨，后续也可能继续出台的一系列政策举措打压价格，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，中长期仍可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货升水1美元/吨，前一交易日贴水5.24美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝2106合约早盘窄幅震荡于10日和60日均线之间，华东现货成交集中18380-18400元/吨，对盘面实时升水10-20元/吨，早盘持货商出货相对积极，市场铝锭流通量充裕，现货升水未能继续往上，临近午前收盘，盘面铝价上涨，现货对盘面升水略降。

中原（巩义）价格对华东升水早间维持在30-40元/吨，后随着下游接受度下滑，实际成交向下，早盘实际成交对当月集中升水40元/吨附近，较昨日略收窄10元/吨。

库存方面，截止6月9日，LME库存为164.98 165.32万吨，较前一交易日下降0.34万吨。截至6月7日，铝锭社会库存较上周下降2万吨至93.4万吨。

观点：昨日铝价同样震荡走弱，受到外部宏观环境以及急剧飙升的政策风险影响，铝价近期预计持续承压。虽然周初最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，但市场始终存在对于抛储的担忧。基本面喜忧参半，虽然近期环保督查组进驻贵州，当地电解铝厂预计停产10万吨产能，但云南地区随着雨季来临限电影响正在消退，消费端目前处于传统旺季尾部，下游仍有刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：成交有所好转 钢材小幅反弹

观点与逻辑：

昨日期货盘面震荡趋强，螺纹2110合约收于5035元/吨，上涨31元/吨，涨幅0.62%。热卷2110合约收于5366元/吨，上涨78元/吨，涨幅1.48%。现货方面，昨天各地现货价格均有下跌，其中北京价格较上一交易日累降10-20元/吨，上海价格较上一交易日下跌30-40元/吨，杭州随期货边涨边卖目前价格4960。成交方面，昨日全国建材成交22.20万吨，较上一交易日增加1.88万吨，成交有所好转。库存方面，全国建材社库918.98万吨，较上周减少3.37万吨，下降0.37%；厂库499.67万吨，较上周增加49.41万吨，上升10.97%；产量566.61万吨，较上周增加4.42万吨，上升0.79%。

唐山限产政策传闻各异，但是仍有适当放松预期，与此同时，徐州、江苏纷纷传出限产政策，政策在频繁扰动，导致钢价宽幅震荡。然而，通过上周钢材产销存数据上看，虽处淡旺季交替之际，但是仍处降库阶段，另外海外钢材的高价格并未跟随国内的价格下跌而回调，从而我们认为目前国内乃至全球仍处于高消费状态，为此后市并不悲观。利润上，通过前期钢价的大幅下跌，钢厂利润快速被压缩，部分成材价格及地区已回落至成本线附近，甚至有亏损现象，此时重点关注原料走势，是否能起到成本支撑作用。总之，钢材价格短期内受政策影响较大，需持续关注监管部门相关政策的出台，而且近期钢材价格的大幅波动，也加大了投资风险，短期单边维持中性观望。

策略：

单边：长期中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等 

铁矿石：现货转好 盘面紧跟

观点与逻辑：

昨日铁矿石盘面增仓放量，截至收盘铁矿2109合约收于1175元/吨，较前日上涨26元/吨。全国主港铁矿现货成交量为90.7万吨，环比下跌13.5%。青岛港进口铁矿全天价格上涨15-30，现PB粉1445涨30，PB块1860涨10，卡粉1755涨15，超特粉1035涨15，杨迪粉1150涨15。

央视再次聚焦铁矿石，今年5月中旬以来，铁矿石价格出现剧烈波动，一度下跌近20%。从全国港口成交量来看，港口现货成交量5月以来出现大幅下滑，上周日均成交量约88.6万吨，较5月7日高点的215万吨，大幅减少约58.8%。此前国家重拳打击国外铁矿石提价乱象，5月中旬铁矿价格应声回落，随后再度反弹。

整体来看，铁矿发运数据正常，铁矿石供应端无明显变化；库存及消息面来看，东北华北库存减量明显，受市场消息等影响，近期铁矿石价格或将震荡运行。从中长期来看，压产政策对于原料端打压的预期依旧存在，一旦政策落地，铁矿石大概率过剩，叠加淡季临近，也会对预期有所影响。但基于目前高基差的现状，高估值理应回落，短期由于政策端扰动，仍建议采取观望。

策略：

单边：短期中性观望

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考