注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内市场情绪再受拖累 关注稳增长政策

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

近期A股市场持续调整，我们认为主要有以下因素：一是10年期美债收益率走高，10Y美债利率再度突破5%的关口；二是全球地缘政治风险加大，外部不确定性有所上升。

展望短期来看，上述部分因素或将延续：一方面是美债利率持续走高的主要不确定性仍在美国财政赤字扩大风险，尽管临时预算案将维持政府正常运转至11月17日，但众议院议长投票持续受阻也体现政府后续财政方向的巨大分歧。并且根据财政部公布的季度再融资计划，四季度计划国债净融资额为8520亿美元，其中中长期国债（2年及以上）净融资额为3385.5亿美元，高于三季度的1779.7亿美元。结合10月20日美联储主席发言以及衍生品计价来看，加息计价在本轮长端利率抬升过程中基本维持，短期供给增加对期限溢价带来的修复是主要推动力，如果以10Y-2Y美债利差完全走平来看，10Y美债利率关注5.25%的关口。且地缘冲突风险预计仍将延续。

展望后期，我们认为可以关注以下的破局信号。一、政策预期。其实目前国内的经济基本面筑底改善的趋势是较为明显的，国内9月PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。后续重点关注地方化债进程、地产政策等稳增长的破局点，是否能出台较强的稳情绪政策。二、资金层面。国内悲观情绪下是否出现明显的抄底现象，又或者北向资金回流等信号。

商品分板块而言，短期市场情绪受到拖累，建议关注贵金属的避险属性。后续关注继续两条主线，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油和贵金属，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。回溯五个历史样本来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。         

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：流动性对冲增加，国债短期反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会，短期中性；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行增加公开市场操作。10月23日，以利率招标方式开展8080亿元7天期逆回购操作，净投放7020亿。16日MLF进行加量平价续作，20日LPR利率不变，22个省份公开披露特殊债发行计划9438亿元，预计四季度发行量1.5万亿-2万亿元，关注税期流动性。

短期关注海外流动性压力。国内：10月18日，前三季度GDP同比+5.2%，9月规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，9月社会消费品零售总额同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.5%。10月23日，中央汇金买入ETF。海外：10月19日，美联储主席鲍威尔表示可能是利率还不够高，且维持高位的时间还不够长。10月20日，美国2023财年联邦政府财政赤字上升23%。

■ 策略

单边：2312合约短期转向中性。

套利：短期关注政策落地，曲线策略保持观望或关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：中央汇金再度出手，展现救市决心

策略摘要

海外方面，隔夜10年期美债收益率再度刷新2007年7月以来新高，本周进入三季度财报密集发布期，三大股指收盘涨跌不一。国内方面，中央汇金宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持，有助于提振市场信心。由于外部冲击，当前股指处在风险释放期，但国内经济延续边际好转趋势，资本市场新政不断，有望推动市场情绪回暖，估值中长期配置价值凸显。

核心观点

■市场分析

中央汇金再度出手。宏观方面，10月23日，中央汇金宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持，数据显示，当日华泰柏瑞沪深300ETF尾盘成交56.8亿元，全天成交量较以往明显增加，展示了国家资金救市的决心，有助于提振市场信心。海外方面，市场预计联储11月不加息，年底前再度加息的概率不足30%。

周期领跌。现货市场，A股主要指数低开低走，科创50跌2.51%，创历史新低。行业方面，板块全线收绿，周期、成长风格偏弱，综合、电力设备、有色金属行业跌幅居前。市场情绪低迷，两市成交额约为7300亿元，陆股通因重阳节休市。美股方面，隔夜10年期美债收益率再度刷新2007年7月以来新高，本周进入三季度财报密集发布期，三大股指收盘涨跌不一。

持仓量增加。期货市场，IC、IM基差分位数明显下降；IF、IH成交量下降，四大期指持仓量均有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：委内瑞拉制裁放松将释放影子油轮运力

美国放松对委内瑞拉的制裁的容易被忽视的影响是在油轮方面，制裁放松之后，委内瑞拉可以使用正常油轮替代影子油轮来运输，也不需要在海上进行大量的船对船中转以及原油调和，委内原油未来将会贸易正常化，一方面，对油轮运费形成支撑，另一方面，释放的影子油轮运力将会流向俄罗斯与伊朗两个仍在受到制裁的国家，一定程度对冲了美国执行俄油价格上限的影响，影子油轮的运力不会过于紧张。

■ 策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：油价维持高波动，市场方向仍不明朗

■   市场分析

国际油价再度出现回撤，Brent跌至90美元/桶以下。原油市场当前受到基本面、宏观面、地缘政治三重因素的影响，尤其是中东局势对短期情绪造成较大影响，油价趋势仍不明朗。在此背景下，FU、LU单边价格也将持续受到扰动，而高低硫燃料油自身基本面也缺乏显著的矛盾，因此难以走出独立行情。建议暂时观望为主，等待地缘局势及油价方向更加明朗。

■   策略

观望

■   风险

无

液化石油气：成本支撑较强，关注消费端变化

■ 市场分析

LPG主力合约昨日小幅上涨，收盘于5236元/吨。受中东局势影响，以及美国石油钻井数量的小幅增加，国际油价昨日下跌。国内现货方面看，华南价格偏低，交投气氛转好，而华东区域供应充足，价格走弱，整体涨跌不一。目前看PG下方成本支撑较强，地缘政治影响更让人担忧，随着气温转冷，下游消费有转好预期，趋势还未明朗，建议观望。

■ 策略

建议观望。

■ 风险

地缘政治因素造成成本端波动剧烈

石油沥青：短期市场矛盾有限，现货相对持稳

■   市场分析

国际油价出现回撤，但仍处于高位，当前沥青成本端支撑偏强。站在自身供需层面，国内沥青市场目前缺乏显著的矛盾，现货价格相对（油价波动而言）持稳。可以继续关注美国暂停委内瑞拉制裁的后续影响，如果稀释沥青资源被持续分流，国内沥青生产成本或进一步抬升。短期来看边际影响还不显著，BU盘面或维持区间震荡态势。

■   策略

单边中性，观望为主；

■   风险

无   

PX与PTA：PX提负加速，TA成本支撑减弱

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯溢价偏低背景下，甲苯歧化产MX利润已快速回升；且进一步传导至MX溢价回落，MX产PX利润进一步回升，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，预期PX加工费延续回落。下游方面，聚酯开工率持续坚挺，TA短期检修，目前偏供需平衡，但后续11月TA检修量级仍有限，11月TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯溢价偏低背景下，甲苯歧化产MX利润已快速回升；且进一步传导至MX溢价回落，MX产PX利润进一步回升，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率。

PX方面，PX加工费338美元/吨（-2），PX加工费持续走弱。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，预期PX加工费延续回落。

TA方面，基差30元/吨（0），TA基差偏弱，TA加工费112元/吨（-17），加工费继续向上修复。TA短期检修，目前偏供需平衡，且11月TA检修量级仍有限，预期11月份TA维持累库周期，需等待进一步亏损减产再平衡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯溢价偏低背景下，甲苯歧化产MX利润已快速回升；且进一步传导至MX溢价回落，MX产PX利润进一步回升，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，预期PX加工费延续回落。下游方面，聚酯开工率持续坚挺，TA短期检修，目前偏供需平衡，但后续11月TA检修量级仍有限，11月TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：上游盘整偏弱 PF震荡运行

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润有所增加，下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存接近历史高位。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差100元/吨（+30），基差偏强。

成本端偏弱盘整，PF跟随震荡运行。PF生产利润168元（+87），利润快速回升。

上周涤纶短纤权益库存天数16.4（+0.1），1.4D实物库存20.5天（+0.3），1.4D权益库存13,8天（+0.3），下游采购一般，工厂库存水平较高。

上周直纺涤短负荷87.8%（-0.2），涤纱开工率67%（+1），开工略有好转。

昨日短纤产销在57%（-28），产销一般。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润有所增加，下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存接近历史高位。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：去库周期预期放缓,估值仍偏低

策略摘要

建议逢低配多套保。港口方面，下旬到港节奏性回升，港口短期去库周期预期放缓，10月装船量级仍偏大，11月进口预期上修，原11月去库幅度削减，短期供需边际转弱；但海外开工仍短期偏低。内地方面，煤制甲醇利润偏低，煤制甲醇部分检修，整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍未出，等待公布。目前处于原去库预期幅度有所削减，但估值亦偏低的状态。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+20，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率小幅波动提升。内蒙古国泰、世林化工其甲醇装置于10月14日左右产出产品，目前运行正常；内蒙古荣信一期甲醇装置于10月18日恢复正常运行；久泰托县 200万吨/年甲醇装置于10月18日停车，计划停车9天；兖矿榆林一期60万吨/年甲醇装置预计10月24号检修，为期一周左右；兖矿国宏其甲醇装置于10月19日停车，计划停车4-5天；鹤壁煤化工期甲醇装置于10月18日附近产出产品，目前运行正常；陕西渭化其中20万吨/年甲醇装置10月9日到10月31日检修；河南中新10月17日到26日检修10天；金赤天化其甲醇装置于10月18日逐步停车，重启时间待定。

港口方面，海外开工率仍偏低。美国LyondellBasell、 natagasoline停车中，Koch10月16日意外停车，目前装置停车检修中；Kimiya Pars受到供气不足影响，近期装置降低负荷至40%；Sabalan PC近期装置维持满负荷运行；伊朗ZPC165+165万吨/年装置目前维持8成负荷运行。

■ 策略

建议逢低配多套保。港口方面，下旬到港节奏性回升，港口短期去库周期预期放缓，10月装船量级仍偏大，11月进口预期上修，原11月去库幅度削减，短期供需边际转弱；但海外开工仍短期偏低。内地方面，煤制甲醇利润偏低，煤制甲醇部分检修，整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍未出，等待公布。目前处于原去库预期幅度有所削减，但估值亦偏低的状态。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：开工率企稳，聚烯烃延续弱势

策略摘要

聚烯烃延续弱势，期现价格以及基差基本维持，下游需求仍未明显恢复。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑仍强。由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置上周集中检修，以缓解亏损压力，目前开工负荷企稳，小幅反弹。石化库存周末正常累库，供应减弱情况下预计持续去库。PE进口利润回升至盈亏平衡线之上，保持微利，PP进口窗口关闭。供需两弱，估值偏低，可轻仓试多。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存77.5万吨，相比前一工作日增加4万吨，周末正常累库。

基差方面，LL华东基差在+90元/吨， PP华东基差在+80元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走高，PDH制PP利润亏损加剧。

由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置上周集中检修，以缓解亏损压力。目前开工负荷企稳，小幅反弹，山东京博20 PP等装置开车重启。

进出口方面，PE进口窗口回升至盈亏平衡线之上，保持微利，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：供需两弱，估值偏低，可轻仓试多。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口库存仍较低，上游纯苯持续去库

策略摘要

逢低做多。周一纯苯华东港口库存为3.28万吨，较上周一下降约2.3万吨。苯乙烯开工数据小幅下跌，下游开工率同步下降，三大权重产品需求没有明显的好转。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存3.28万吨（-2.3万吨）。纯苯加工费247美元/吨（-4美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差110元/吨（+5元/吨）；生产利润-759元/吨（-50元/吨）。

需求来看, EPS节后快速复工，但PS持续低负荷仍拖累EB需求。

■ 策略

（1）逢低做多。周一纯苯华东港口库存为3.28万吨，较上周一下降约2.3万吨。苯乙烯开工数据小幅下跌，下游开工率同步下降，三大权重产品需求没有明显的好转。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修能否放量。

EG：化工品表现疲弱，EG震荡下跌

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-83元/吨（+7）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2581元/吨（+91），煤制EG生产利润为-982元/吨（+9）。

上周本周国内乙二醇整体开工负荷在62.75%（较上期下降2.32%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期下降5.38%）。镇海炼化（65+80）降负1成左右。中科炼化（50）适度降负。盛虹炼化（100+90）适度提负。煤头装置方面，新疆天业二期（30）低负荷运行中。红四方（30）按计划降负4成检修中。山西沃能（30）、广汇（40）均按计划检修中。陕煤渭化（30）月初已重启提负中。陕西延长（10）提负正常运行中。湖北三宁（60）降负半负荷运行中。陕西榆林化学（180）单线检修计划推迟至11月起检修1个月。海外装置方面，沙特sharq（45+45）计划于周末前后停车至年底。新加坡Shell（90）因故降负运行。马来西亚石油（38）按计划重启。

下游方面，周一长丝产销105%（+65%），涤丝产销局部放量，短纤产销57%（-28%），涤短产销高低分化。

库存方面，本周一MEG华东港口库存115.9吨（-2.6），主港库存小幅累去库。

尿素：日产高位成交放缓，短期或将僵持运行

策略摘要

中性：近期尿素市场持续上涨，下游对高价的抵触心理有所增强，新单成交略微放缓。目前尿素日产达18.22万吨，较去年同期增加3.19万吨，供应压力较为明显，但尿素企业订单仍有一定积累，上下游处于僵持状态，加之当前出口面消息尚不明确，市场缺乏实质性明显利好因素支撑，后期尿素价格或有松动。期货昨日下跌后，基差重回300元/吨之上，或因此有一定支撑，建议期货短期以中性对待，后期关注印标对国内市场的情绪影响程度以及气头企业检修情况。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月23日尿素主力收盘2209元/吨（-61）；主力合约前二十位多头持仓：205957（-17397），空头持仓：180297（-14100），净多持仓：25660（-3126）。

现货：10月23日河南商丘小颗粒报价：2530元/吨（+80）；山东菏泽小颗粒报价：2520元/吨（+90）；江苏沐阳小颗粒报价：2530元/吨（+60）。

原料：10月23日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至10月19日，全国周度尿素产量124.05万吨（-0.25），山东周度尿素产量16.19万吨（+0.94）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（-2.09%），其中煤制尿素：84.69%（+.051%），气制尿素：79.11%（-2.90%）。

库存：截至10月19日，国内尿素样本企业总库存量为39.46万吨（-4.53）；尿素港样本库存量为24.1万吨（-1.1）。

消费：截至10月19日，复合肥产能利用率31.8%（-0.92%）；中国三聚氰胺产能利用率为58.27%（-2.39%）；中国尿素企业预收订单天数6.47日（+1.93）。

观点：周末至昨日，国内尿素主流地区报价持续上调，但涨幅逐渐收窄，新单成交减弱，显示高价成交抵触情绪渐增，不过待发尚可，短期或以盘整僵持为主。

■策略

中性：近期尿素市场持续上涨，下游对高价的抵触心理有所增强，新单成交略微放缓。目前尿素日产达18.22万吨，较去年同期增加3.19万吨，供应压力较为明显，但尿素企业订单仍有一定积累，上下游处于僵持状态，加之当前出口面消息尚不明确，市场缺乏实质性明显利好因素支撑，后期尿素价格或有松动。期货昨日下跌后，基差重回300元/吨之上，或因此有一定支撑，建议期货短期以中性对待，后期关注印标对国内市场的情绪影响程度以及气头企业检修情况。

■风险

日产变动情况、气头企业限产情况、库存变动情况、出口政策变动情况、淡储消息、国际市场变化。

PVC：消息面暂平静，PVC震荡运行

策略摘要

截至10月23日，PVC震荡运行；前期PVC装置例行检查结束，后续开工或有提升预期；电石价格低位运行；国内PVC需求未现起色，短期关注出口市场表现。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月23日PVC主力收盘6012元/吨（+25）；前二十位主力多头持仓543109 (-831),空头持仓：617875 (+6849），净空持仓：74766。

现货：截至10月23日华东（电石法）报价：5860元/吨（0）；华南（电石法）报价：5940元/吨（0）。

兰炭：截至10月23日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月23日华北3350元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。目前PVC消息面暂平静，前期虽有装置例行检修导致开工以及库存略有下降，但随着检修结束，后续开工仍存提升预期；而需求表现未现起色，社会库存处于高位叠加冬季来临后续去库速度堪忧，整体来看PVC仍处于“弱现实”状态。但11月台塑价格报价下调，印度补库需求短期内较为强劲，或有一定出口预期支撑价格，后期出口情况仍待观察。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

天然橡胶与合成橡胶：去库放缓，胶价震荡运行

策略摘要

雨水对割胶工作影响减弱，供应预期增强或对原料价格形成压制，但短期成本支撑仍然较强，青岛天胶保税和一般贸易合计库存周环比小幅降库，去库放缓，天胶维持震荡运行。上游成本支撑，合成胶下跌空间受限；装置重启，顺丁橡胶短期供应环比回升，现货走弱压制顺丁利润空间，合成胶区间震荡为主。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内外降雨量有所减少，割胶旺季利于原料的有效释放，胶水价格持稳运行；国内轮胎出口需求支撑下，轮胎厂开工率继续回升；青岛天胶保税和一般贸易合计库存周环比小幅降库，去库放缓；泰国和海南原料价格偏强运行，上游加工利润仍处于偏低状态，短期成本支撑较强，叠加下游轮胎需求刚性支撑，预计胶价继续回落空间有限。

顺丁橡胶：成本端，上游原料丁二烯价格高位偏强，成本端支撑限制胶价下方空间。但扬子石化10万吨顺丁橡胶装置重启运行，顺丁橡胶短期供应环比回升，供应宽松下现货价格走弱，压缩顺丁利润空间。国内轮胎出口需求支撑下，轮胎厂开工率高稳运行，但下游轮胎厂成品小幅累库，预计价格区间震荡为主。

■策略

RU和NR中性。雨水对割胶工作影响减弱，供应预期增强或对原料价格形成压制，但短期成本支撑仍然较强，青岛天胶保税和一般贸易合计库存周环比小幅降库，去库放缓，胶价震荡运行。

BR中性。上游成本支撑，合成胶下跌空间受限；装置重启，顺丁橡胶短期供应环比回升，现货走弱压制顺丁利润空间，预计价格区间震荡为主。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

烧碱：山东氧化铝主力采购价继续下调

策略摘要

短期供应环比预计回升，上游库存持续累积，烧碱成交价格稳中有降。正基差格局下限制期价下方空间，建议暂时观望。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月23日SH主力收盘价2545元/吨（0.47%）；基差143 元/吨（-12）。

现货：截至10月23日山东32液碱报价：860元/吨（0）；山东50液碱报价：1450元/吨（-30）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月23日山东50液碱-山东32液碱：103 元/吨（+17）；广东片碱-广东液碱：669 元/吨（+78）；32液碱江苏-山东109 元/吨（-31）

观点：昨天山东氧化铝烧碱采购价格继续下调，使得山东地地区烧碱价格下跌，其他区域跟跌，总体市场情绪悲观。本周因上游部分装置短期内完成检修，将迎来重启，供应环比将回升。上游库存持续累积，供需宽松下，烧碱成交价格稳中有降。但目前正基差格局下或限制期价下方空间，建议暂时观望。

■策略

中性。短期供应环比预计回升，上游库存持续累积，烧碱成交价格稳中有降。正基差格局下限制期价下方空间，建议暂时观望。

■风险

上游库存持续累积；需求重新示弱。

贵金属：地缘因素仍对贵金属存在一定支撑作用

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月23日，沪金主力合约开于475.78元/克，收于476.00元/克，较前一交易日收盘上涨0.31%。当日成交量为174,064手，持仓量为155,737手。

昨日夜盘沪金主力合约开于476.00元/克，收于475.60元/克，较昨日午后收盘下降0.21%。

10月23日，沪银主力合约开于5,848元/千克，收于5,840元/千克，较前一交易日收盘上涨0.27%。当日成交量为704,280手，持仓量为434,386手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,824元/千克，收于5,819元/千克，较昨日午后收盘下降0.75%。

隔夜咨询：

昨日，经济数据方面相对稀疏，美国国债收益率此前走高明显，但即便在这样的情况下，黄金价格仍然表现相对强劲，并且虽然此前市场预期认为不排除美联储年内会再度加息的情况，但是目前从联邦基金利率的定价来看，11以及12月议息会议上加息的概率仍然较低，同时近期美联储官员的讲话态度又相对偏鸽，叠加目前地缘因素仍然持续紧张，因此在这样的情况下贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 

基本面

上个交易日（10月23）上金所黄金成交量为12,376千克，较前一交易日下降15.18%。白银成交量为734,662千克，较前一交易日上涨25.39%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降53,929千克至1,027,815千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为860.07吨，较前一交易日下降3.17吨。白银SLV ETF持仓为13,822.13吨，较前一交易日上涨78.38吨。

上个交易日（10月23日），沪深300指数较前一交易日下降1.04%，电子元件板块较前一交易日下降0.58%。光伏板块较前一交易日下降3.81%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货需求仍偏好 铜价维持震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月23日，沪铜主力合约开于66,200元/吨，收于65,640元/吨，较前一交易日收盘下降1.08%。当日成交量为72,629手，持仓量为158,801手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于65,920元/吨，收于66,250元/吨，较昨日午后收盘上涨0.50%。

现货情况：

据SMM讯，日内盘面走跌，现货成交情绪继续向好。早盘，持货商报主流平水铜升水60-70元/吨迅速被秒，随后持货商报于升水70-80元/吨，好铜升水80-100元/吨，注册湿法铜报价鲜少，升水40元/吨附近，非注册货源贴水50元/吨左右。进入主流交易时段，盘面失守66000元/吨关口，下游采购愈发积极，持货商报主流平水铜升水80-90元/吨，好铜升水100-110元/吨，湿法铜货紧升水高至50-60元/吨，部分ISA等货源升水70元/吨。

观点：

宏观方面，巴以冲突已致双方超6500人死亡、被问及停火谈判问题时，拜登称释放人质后再谈，美国国家安全委员会发言人柯比表示，将有更多军队部署到中东地区，现在不是停火的时机。美国对冲基金经理比尔·阿克曼表示，他回补了美债空头头寸，全球的风险太高，以至于无法在当前长期利率水平上继续做空债券。“债王”格罗斯称，他正在买入与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期货，并预计美国经济第四季度将出现衰退。国内方面，国内方面，据能源部称，截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。

矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，目前价格位于88.76美元/吨，现货市场成交活跃，成交重心向80美元中高位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物。报盘少，需求相对活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨，周中产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少，由于大部分检修已经提前完成，因此10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高。预计本周在冶炼检修相对有限的情况下，产量仍将维持偏高位置。

消费方面，据Mysteel讯，由于近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激，同时废铜亦表现较为紧俏，部分废铜企业转向电解铜采购以替代生产，并且周内铜价重心未有大幅波动，下游采购情绪稍显积极，例如非注册、湿法货源受到市场青睐，不过目前来看，旺季需求在节后未能持续，铜品种消费相对偏弱，这对于未来铜价或存在一定不利因素。

库存方面，上个交易日，LME库存为19.05万吨，较前一交易日下降0.15万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.12万至1.03万吨。SMM社会库存下降0.68万吨至8.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.39，较前一交易日上涨0.09%。

总体而言，此前在铜价走低之际，下游需求有所回升，同时由于精废价差持续维持低位，因此使得精铜的需求同样得到提振，社库于上周再度转为去化，叠加目前相对复杂的地缘局势所可能导致通胀水平的持续走高，因此暂时继续以逢低买入套期保值对待铜品种。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价弱势运行，现货成交有所转好

镍品种：

10月23日沪镍主力合约2311开于148170元/吨，收于148710元/吨，较前一交易日收盘上涨1.86%。当日成交量为174582手，持仓量为53740手。昨日夜盘沪镍主力合约开于148200元/吨，收于146240元/吨，较昨日午后收盘下降1.66%。

昨日白天沪镍主力合约价格弱势震荡，夜间再度明显下挫。昨日精炼镍现货升水小幅下调，现货成交稍见好转。SMM数据，昨日金川镍升水下降250元/吨至3650元/吨，进口镍升水下降150元/吨至-300元/吨，镍豆升水持平为-2100元/吨。昨日沪镍仓单增加79吨至5855吨，LME镍库存增加1668吨至44862吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存绝对量依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月23日不锈钢主力合约2312开于14575元/吨，收于14505元/吨，较前一交易日收盘下跌0.24%，当日成交量为108733手，持仓量为99616手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14500元/吨，收于14585元/吨，较昨日午后收盘上涨0.55%。

昨日不锈钢期货价格维持弱势震荡，现货价格持稳为主，交投氛围偏冷，现货成交不佳，节奏有所放缓，下游观望情绪升温，基差小幅上调。昨日无锡市场不锈钢基差上涨200元/吨至550元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨150元/吨至550元/吨，SS期货仓单减少1042吨至77279吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1115元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9 -10月份 300 系不锈钢产量依然处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢钢厂排产有所降低，不锈钢社会库存开始消化回落，现货市场售货压力轻微减轻，加之当前不锈钢成本支撑，预计短期不锈钢价格或小幅震荡上行，以反弹思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货交投冷清 锌价震荡为主

策略摘要

矿端远期供应偏紧，但冶炼方面暂未受到矿端影响，供应压力仍存而下游需求随着“银十”接近尾声，暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，关注消费整体复苏情况以及宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-4.55 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21040元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降100元/吨至20860元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至15元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降110元/吨至20970元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至125元/吨。  

期货方面：10月23日沪锌主力合约开于20975元/吨，收于20845元/吨，较前一交易日跌135元/吨，全天交易日成交110288手，较前一交易日增加2132手，全天交易日持仓66197手，较前一交易日减少5563手，日内震荡，最高点达到21115元/吨，最低点达到20795元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20850元/吨，收于21035元/吨，较昨日午后涨190元/吨，夜间价格震荡。

从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，下游需求复苏暂时不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月23日，SMM七地锌锭库存总量为10.26万吨，较上周同期增加0.05万吨。截止10月23日，LME锌库存为76250吨，较上一交易日减少1875吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应端压力仍存 铝价震荡运行

策略摘要

铝：供应端压力仍存，而近期下游开工暂无明显好转，但成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，短期建议中性思路对待。

氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续，现货成交较为活跃。随着广西、山东等地区部分企业的生产恢复，以及供应量小幅回升，下游电解铝企业整体以刚需采购为主，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水24.49美元/吨。SMMA00铝价录得18920元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至80元/吨，SMM中原铝价录得18820元/吨，较前一交易日下降170元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-20元/吨，SMM佛山铝价录得18920元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至85元/吨。

铝期货方面：10月23日沪铝主力合约开于18965元/吨，收于18850元/吨，较前一交易日跌130元/吨，全天交易日成交121353手，较前一交易日增加9803手，全天交易日持仓141143手，较前一交易日减少13343手。日内价格震荡，最高价达到19005元/吨，最低价达到18820元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19000元/吨，收于18905元/吨，较昨日午后涨55元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，电解铝供应相对充足，近期内蒙古某电解铝企业新增产能20万吨逐步进入投产周期，预计或于12月达到满产，后续关注11月西南地区降水对生产是否再度产生干扰。2023年9月份铝锭进口20.08万吨，环比增加近31%，其中来自俄罗斯联邦的铝锭占比超76%。9月份铝锭净进口量19.37万吨，供应整体仍存压力。消费方面，初级端消费暂无明显好转，整体开工率表现平平。库存方面，截止10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63万吨，较上周同期减少0.6万吨，较上周四小幅累库0.4万吨左右，其中无锡和佛山地区铝锭库存增量明显。截止10月23日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至486450吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2998元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得337美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月23日氧化铝主力合约开于3079元/吨，收于3049元/吨，较前一交易日跌39元/吨，全天交易日成交108080手，较前一交易日减少10350手，全天交易日持仓84879手，较前一交易日减少2900手，日内价格偏弱震荡，最高价达到3090元/吨，最低价达到3037元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3049元/吨，收于3055元/吨，较昨日午后收盘涨6元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。据海关数据统计，2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝133.1万吨，同比下降6.2%。2023年9月中国氧化铝出口量为8.6万吨，环比降41.26%，同比降0.69%；1-9月中国累计出口氧化铝93.05万吨，同比增15.47%。2023年9月氧化铝净进口量为10.54万吨，1-9月累计净进口量为40.06万吨。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：库存小幅回升 铅价震荡运行

策略摘要

铅：随着铅矿冬储阶段加工费的下调，且10 月内个别原生炼厂检修，原生铅供应或下滑，叠加铅锭库存去化，铅价下方存一定支撑，但节后废电瓶可流通货源增加，部分地区废电瓶价格下降，或限制铅价上涨空间，仍需关注消费波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为41.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16400元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至5元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-205元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-130 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-180元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-200元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：10月23日沪铅主力合约开于16430元/吨，收于16480元/吨，较前一交易日跌20元/吨，全天交易日成交31379手，较前一交易日减少11908手，全天交易日持仓61157手，较前一交易日减少1109手，日内价格震荡，最高点达到16595元/吨，最低点达到16385元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16500元/吨，收于16445元/吨，较昨日午后收盘跌35元/吨，夜间震荡。

供应方面，国内大型矿山生产维持稳定，临近10月底冬储，铅精矿加工费或下调。近期部分原生铅及再生铅企业阶段性检修，供应有所收紧，但节后废电瓶可流通货源有所增加，废电瓶价格或将下降。需求方面，下游企业刚需采购为主，开工有所恢复。铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨4.07%至71.83%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨10.18%至64.92%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨4.14%至80.35%。

库存方面：截至10月23日，SMM铅锭库存总量为6.78万吨，较上周同期减少1.51万吨，较上周五增加0.8万吨。截止10月23日，LME铅库存为115225吨，较上一交易日增加4550吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

工业硅：现货价格企稳，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

10月23日，工业硅主力合约2401开于14420元/吨，收于14580元/吨，当日上涨0.21%。主力合约当日成交量为32749手，持仓量为38151手。目前华东553现货升水725元，华东421牌号计算品质升水后，贴水575元，昆明421贴水75元，421与99硅价差为1150元。节后硅厂挺价情绪浓烈，现货成交以期现商注销仓单为主，下游询价积极，实际成交一般。近期期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。目前总持仓约13.14万手，较前一日增加2474手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月23日，多地出现仓单注销，目前仓单总数为37696张，折合成实物有188480吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，截止10月23日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15200-15300元/吨；421#硅在15900-16000元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-84元/千克；多晶硅致密料75-82元/千克；多晶硅菜花料报价70-79元/千克；颗粒硅73-78元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月23日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价为14600元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：现货价格走弱 期货延续跌势

期货及现货市场行情分析

10月23日，碳酸锂主力合约开于152000元/吨，收于150800元/吨，当日收盘下跌3.55%。当日成交量为360900手，持仓量为77018手，较前一日增加4631手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳20200元/吨。碳酸锂期货主力合约当日低开后，波段震荡下行，一度触及-5.24%，临近收盘时，小幅回拉，最终收跌3.55%。市场观望情绪浓厚，碳酸锂库存处于偏高水平，国内盐湖端锂盐厂将进入季节性减产阶段，但外购矿企业由于澳矿定价模式转变，后续压力有望缓解，据SMM调研，目前澳矿定价正在商讨中，但部分矿山开始采用M+1月的定价模式开始执行，但部分矿山仍采用Q-1定价模式结算。澳矿定价模式转变后，锂盐厂压力会有所缓解，博弈转移向上游矿端，矿端利润水平仍较好，预计仍有让利空间。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格偏弱运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月23日电池级碳酸锂报价16.5-17.7万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价15.8-16.6万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货价格或将弱稳运行，非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格由上涨转为弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：旺季不旺，震荡偏弱 

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约放量下跌盘面收于3572元/吨，跌38元/吨；热卷2401合约收于3706元/吨，跌23元/吨。上海中天螺纹报3710元/吨，环比下跌10元/吨，上海本钢热卷报3720元/吨，环比跌20元/吨。昨日全国建材成交15.13万吨，今年以来，建材成交一直维持在五年最低位置震荡。昨日钢银公布最新一周全国钢材城市库存，合计去库幅度4.61%。

整体来看，钢厂持续亏损继续压制钢厂进行减产，原料成本下移，产业链负反馈持续进行中。目前市场情绪偏弱，警惕突发宏观经济刺激政策。当前国内需求稳定偏弱，出口量有所下滑，春节前原料补库行情或将对钢价带来一定支撑，但目前还未到原料补库时间节点，预计钢材价格将维持震荡，直至出现超强的宏观利好政策或节前原料补库。

■ 策略：

单边：无

跨期：无 

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂减产检修情况、原料补库节奏、宏观经济政策等。

铁矿：发运稳增，市场情绪冷清

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约开盘跳空，午后震荡偏强运行，收于835元/吨，较上周五下跌4元/吨，跌幅0.48%，现货方面，青岛港进口铁矿价格全天累积下跌3-14元/吨，日照港全天累积下跌4-10元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交81.2万吨，环比上涨72.4%，远期现货市场整体活跃度尚可。

整体来看，上周铁矿发运量有所增加，整体供给水平较高，随着钢厂的主动检修减产，对铁矿的需求会有一定影响，但废钢的连续供给不足和非建材产量的持续高位，使得铁矿的消费也长期处于较高水平。目前钢厂亏损加剧，后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：偏强震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：地域冲突不断升级，市场普遍悲观

逻辑和观点：

近日，中东地区冲突不断升级，相关大国态度鹰派，叠加国内恒大事件不断发酵，钢厂利润不断亏损，昨日双焦表现弱势。至收盘，焦煤主力2401合约收于1672.5元/吨，较前日下跌29.5元/吨，焦炭2401收于2301元/吨，较前日下跌15.5元/吨。现货方面，受期货影响，昨日港口现货准一级焦参考成交价格2200元/吨，较前日持平，昨日蒙煤通关量仍维持1029车附近，处于历史同期高位水平，昨日蒙煤主流煤企竞拍价格均较前日下跌30-40元/吨。

综合来看：由于焦化利润不佳，焦化厂生产积极性不足，加之10月底山西地区集中关停4.3米焦炉，目前已有部分焦炉关停，短期将形成焦炭供给的明显收缩，随着钢厂主动减产检修，铁水产量高位回落，对于焦炭消费将有一定影响；近期焦煤供应有所恢复，蒙煤通关维持相对高位，随着海外煤价回调，进口煤利润有所修复，但是整体焦煤供给依然偏紧，钢厂利润受挫，部分钢厂主动减产检修，铁水产量高位回落，加之山西地区4.3焦炉集中关停，对于焦煤消费将产生不利影响，但是在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：需求端表现不佳，淡季库存有所累积  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区采购节奏有所放缓，坑口库存小幅累积，市场价格偏稳运行。鄂尔多斯区域乐观情绪有所降温，市场交投氛围转弱，价格以稳为主。晋北地区煤矿竞价参与度下降，矿方积极保供发运，矿上车辆不多，但是出货尚能维持。港口方面，市场询价情绪有所转弱，港口优质货源偏少，贸易商挺价为主，报价弱稳为主。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到10月23日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于581.07，相比上一交易日下跌1.03点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，及煤矿事故影响价格有所上涨。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：成交重心下移，玻碱盘面走弱

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401开盘下跌后偏弱运行，收于1606元/吨，下跌50元/吨，跌幅3.02%。现货方面，昨日全国均价2090元/吨，环比上一日降低6元/吨。市场成交重心下移，部分企业价格松动，整体产销有所走弱，西南市场少数企业为刺激下游拿货，出台优惠政策。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡下跌，收于1690元/吨，下跌29元/吨，跌幅1.69%。现货方面，纯碱市场走势下行，现货价格下调，纯碱开工率87.73%，环比下降，个别企业负荷波动。整体来看，短期纯碱供需紧张局势有所缓解，伴随着新项目的投产，检修结束，行业出现累库的现象，此现象主要出现在纯碱厂。近月合约伴随着现货下跌幅度扩大，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，贴水十分明显。预计现货端还将持续走弱，关注下游玻璃厂的补库意愿。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：供应宽松，油脂震荡下行

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7170元/吨，环比下跌58元，跌幅0.80%；昨日收盘豆油2401合约7892元/吨，环比下跌80元，跌幅1.00%；昨日收盘菜油2401合约8642元/吨，环比上涨21元，涨幅0.24%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7180元/吨，环比下跌80元，跌幅1.10%，现货基差P01+10，环比下跌22元；天津地区一级豆油现货价格8220元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.36%，现货基差Y01+328，环比上涨50元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：连豆油上周经过短暂的震荡后重回跌势，受美豆收割迅速且出口缓慢拖累，连豆油跟随美豆油震荡走低，国内菜油颓势也对连豆油施压，现货随盘走弱。中国粮油商务网统计数据显示，2023年第42周，国内豆油现货成交量为101750吨，较节前一周大减134250吨；国内豆油现货成交均价为8454.84元/吨，较节前一周上涨146.78元/吨。阿根廷豆油(11月船期) C&F价格926美元/吨，与上个交易日相比下调41美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格926美元/吨，与上个交易日相比下调41美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡下行，外部市场表现不佳，三大油脂承压下跌。豆油方面，国内终端需求清淡，贸易商以及油厂成交北强南弱，大豆压榨开机本周有所恢复，预计短期难改弱势运行形势，需关注本周油厂实际提货情况以及大豆到港情况。

■策略

中性

■风险

无

油料：局部地区花生价格小幅波动

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4886元/吨，较前日下跌22元/吨，跌幅0.44%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4876元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差A01-10，较前日上涨18；吉林地区食用豆现货价格4910元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A01+24，较前日上涨2；内蒙古地区食用豆现货价格4853元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差A01-33，较前日下跌18。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截止2023年10月17日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓较上周增6460手至136412手，空头持仓较上周增2733手至109307手；CBOT豆油期货非商业多头持仓较上周增1204手至95722手，空头持仓较上周增64手至54917手；CBOT豆粕期货非商业多头持仓较上周增12068手至111046手，空头持仓较上周减9216手至35108手；ICE油菜籽期货非商业多头持仓较上周增13手至17789手，空头持仓较上周增8656手至90544手。IMEA：截至10月20日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为60%，上周为35.09%，去年同期为66.94%，五年均值为50.66%。Patria Agronegocioses:巴西农户已种植的大豆面积占2023/24年度大豆预计总面积的29.84%，低于去年同期的37.60%。据外电消息，数据显示，中国9月自巴西进口大豆同比增长23%，巴西丰产的大豆继续进入全球最大采购国手中。

昨日豆一盘面持续震荡，新季大豆供应增加，需求偏弱，贸易商收购积极性不高，交易清淡，因此价格将以震荡偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9174元/吨，较前日上涨4元/吨，涨幅0.04%。现货方面，辽宁地区现货价格9287元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差PK01+113，较前日下跌13；河北地区现货价格9402元/吨，较前日持平，现货基差PK01+228，较前日下跌4；河南地区现货价格9577元/吨，较前日持平，现货基差PK01+403，较前日下跌4；山东地区现货价格9559元/吨，较前日持平，现货基差PK01+385，较前日下跌4。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.8-4.85元/斤左右，大花生通米4.8元/斤左右，部分地区农户卖货意愿有所改善，上货量一般，多数地区询价要货的有所好转，价格稳中偏强。辽宁锦州市黑山县308通米4.8元/斤左右，铁岭市308通米4.8-4.9元/斤左右，多数地区上货量一般，价格基本平稳，个别地区昨日交易价格仍显稳中偏弱。吉林地区308通米收4.8元/斤左右，多数地区农户卖货意愿不高，产区上货量一般，终端客户拿货积极性尚可，价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米4.65-4.7元/斤左右，沂南县白沙通米5.0元/斤左右，日照市海花通米4.7-4.8元/斤左右，多数地区农户农忙且价低不认卖，整体上货量不大，要货的尚可，价格略显偏强。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，东北地区新花生和河南麦茬花生开始供应上市，进一步加大市场供给量，下游消费依然清淡，导致花生收购意愿一般，价格承压。因此后续将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货成交清淡，豆粕冲高回落

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3886元/吨，较前日下跌27元/吨，跌幅0.69%；菜粕2401合约2945元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.68%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4323元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M01+437，较前日上涨17；江苏地区豆粕现货4195元/吨，较前日下跌59元/吨，现货基差M01+309，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格4173元/吨，较前日下跌25元/吨，现货基差M01+287，较前日上涨2。福建地区菜粕现货价格3340元/吨，较前日下跌35元/吨，现货基差RM01+395，较前日下跌55。

近期市场资讯，巴西家园农商公司数据显示，截至上周五，巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的29.84%，一周前为17.35%，去年同期为37.60%，过去五年平均进度为30.06%。因为马托格罗索播种进度依然落后。目前马托格罗索播种进度为58.6%，低于去年同期的66.84%；帕拉纳州的播种完成51.00%，去年同期54.00%。据外电消息，加拿大谷物委员会最新发布的数据显示，截至10月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加50.6%至21.45万吨，之前一周为14.24万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，当前油厂开机率回升，成交情况较上周略有回落。整体来看，在经历了此前的下跌之后，本周豆粕价格偏强震荡运行，一方面美豆出口情况好于市场预期，另一方面当前巴西播种进度良好，但是未来的大规模强降雨有可能对新季种植造成一定影响。当前市场关注点已经转移至南美，虽然当前预计新季产量较好，但是从目前的平衡表上来看，全球的大豆供应并不宽松，因此一旦未来南美天气出现问题，未来美豆和豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2511元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.20%；玉米淀粉2401合约2848元/吨，较前日上涨22元/吨，涨幅0.78%。现货方面，北良港玉米现货价格2590元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C01+79，较前日上涨5；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS01+252，较前日下跌22。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至10月18日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种进度19.9%，高于一周前的19.4%，比过去五年均值低5.4%。报告称，持续干旱阻碍了早期玉米的种植，有可能导致最终播种面积低于当前预期。乌克兰农业部数据显示， 截至10月19日，乌克兰玉米收获面积137.7万公顷，单产6.74吨/公顷，产量928.2万吨。乌克兰农业部初步估计2023年将收获2850万吨玉米。

昨日玉米期价震荡运行，当前正值新季玉米上市，粮户出售积极性良好。供应端不断增加，但是下游企业对未来价格仍有看跌预期，收购谨慎为主，多随用随采，在当前新粮大量上市的情况下，玉米价格受到压制，短期内以震荡运行为主，但是当前价格已经接近玉米到港成本，下方空间不大，且下游饲料企业当前库存较低，但仍以观望为主，如果未来下游企业和贸易商补库需求释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价反弹失败，生猪期价低开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16450元/吨，较前日上涨205元，涨幅1.26%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.66元/公斤，较前日下跌0.54元，现货基差 LH01-1790，较前日下跌745；江苏地区外三元生猪价格 15.29元/公斤，较前日下跌0.47元，现货基差LH01-1160，较前日下跌675；四川地区外三元生猪价格15.49元/公斤，较前日下跌0.27元，现货基差LH01-960，较前日下跌475。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月23日"农产品批发价格200指数"为117.25，比上周五下降0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.06，比上周五下降0.46个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.04元/公斤，比上周五下降1.2%；牛肉71.67元/公斤，比上周五上升0.3%；羊肉62.52元/公斤，比上周五下降0.6%；鸡蛋10.36元/公斤，比上周五下降1.3%；白条鸡18.07元/公斤，比上周五上升0.3%。据国家发改委数据，截至10月18日，全国生猪出场价格为15.82元/公斤，比10月11日下跌0.88%；主要批发市场玉米价格为2.80元/公斤，比10月11日下跌1.41%；猪粮比价为5.65，比10月11日上升0.53%。

昨日生猪期价低开高走。消费端的增长没有供应端的增长确定性强。当前除了去产淘汰母猪导致的供应增加还叠加了疫病淘汰导致的供应增加。短期内市场供应压力还是比较大的，因此11月份合约仍然有继续下跌的空间。如果未来淘汰速度增加则11月和1月合约都有加速下跌的可能性，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4317元/500 千克，较前日上涨3元，涨幅0.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.23元/斤，较前日下跌0.15元，现货基差 JD01-87，较前日下跌153；河北地区鸡蛋现货价格4.23元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD01-87，较前日下跌113；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，较前日下跌0.07元，现货基差 JD01-47，较前日下跌73。

近期市场资讯，截止10月24日，全国生产环节库存为1.11天，较上周5增加0.05天，流通环节库存为1.65天，较上周5增加0.07天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，玉米豆粕等饲料原料价格下降之后打开现货价格下行空间，叠加消费淡季需求持续疲软，预计现货价格震荡偏弱运行。从盘面来看，短期无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：市场批发价格小幅下滑，产区新季红枣少量下树

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约8941元/吨，较前日下跌309元，跌幅3.34%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-140，较前一日上涨310；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.35元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-240，较前一日上涨310。

近期市场资讯，东西部行情略显分化。山东产区客商寻好货为主，价格稳硬运行，交易氛围尚可，栖霞80#一二级片红4.0-4.2元/斤，条纹4.5-4.8元/斤。西部随着质量的下滑，一般货价格有所回落，随着霜降节气即将到来，产地客商多想压价收货，洛川产区目前人工较为难寻，整体的入库工作略显迟缓。

昨日苹果期货大幅下挫。陕西产区晚富士好货价格稳定运行，一般质量货源价格稳中偏弱运行。客商入库多以好货入库为主，由于货源性价比不高，产地客商少，果农开始自行入库。市场交易氛围较差，批发商拿货力度不强，高价货源成交缓慢，市场整体的走货较差。由于存在好货难寻的情况，预计霜降前客商以集中收购好货为主，短期内好货价格将持稳运行。而批发市场交易氛围一般，影响部分客商收购心态，价格上涨空间将有限。本周关注重点：晚富士集中上市价格走势、客商及果农入库心态、果农挺价情绪、销区市场成交情况。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13165元/吨，较前日下跌565元/吨，跌幅4.12%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4170，较前一日上涨570；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4070，较前一日上涨570；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4270，较前一日上涨570；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2370，较前一日上涨570。

近期市场资讯，各产区枣果普遍偏小，部分枣园树叶过早脱落，出现早衰现象，另新季各地区枣园停水普遍偏晚，土壤湿度大，影响枣果吊干，脱落枣果肉质饱满度欠佳。内地客商陆续前往新季进行采收准备工作，当前枣农看涨情绪较高，客商多观望，预计优势产区原料价格收购价格不低于8.00元/公斤。销区河北崔尔庄市场红枣价格稳中偏硬，中等偏上货源小幅上涨0.10-0.20元/公斤，部分企业拿货积极性提高。广东市场昨日到货1车，价格暂稳，客商按需拿货，观望新季采收进展。

昨日红枣期货大幅下跌。受地缘政治因素及海外央行政策影响，商品市场波动较大，整体情绪对于红枣盘面也造成一定影响。销区方面，现货端好货价格小幅上涨，部分企业拿货积极性提高，货源紧张，相较于一般货差价较大，跟进产区通货价格变化，或将引导销区成品价格波动。库存呈下降趋势，贸易商关注重点转移至产区新季，预计集中上货时间或在 11 月中旬。产区方面，传统加工企业关注点转至新疆产区，准备新季采收，多数客商前期暂无大量收购计划。不过内地客商陆续前往产区进行采购准备工作，对新季高价采收较谨慎，多存观望情绪。当前红枣基本面变化不大，供需无明确驱动。但是海外地缘风险持续发酵，商品情绪转空，红枣盘面仍存一定压力。叠加十月采收季，定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：棉农心态有所松动，棉价下行压力加大

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15910元/吨，较前日下跌195元/吨，跌幅1.21%。持仓量616991手，仓单数2780张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17445元/吨，较前日下跌207元/吨，现货基差CF01+1540，较前日下跌10。全国均价17463元/吨，较前日下跌261元/吨。现货基差CF01+1550，较前日下跌70。

近期市场资讯，美国西南棉区：近日西得州持续为晴朗温暖天气，预计本周云层将加厚，当地遭遇暴风雨天气的概率增加，降雨量或在25-64mm，不利于新棉收获作业的开展，棉农将加快采摘进度。中南棉区：近日孟菲斯地区持续为晴间多云天气，利好新棉采摘。目前籽棉到货量正在不断增加，加工厂运营时间有所延长。东南棉区：上周五东南棉区南部和北部地区先后遭遇雷暴，并给部分地区带来大风、降雨、冰雹等恶劣天气，累计降水量在25mm左右。目前当地棉田已经全部施用脱叶剂，因此棉农担心降雨或将对新棉质量不利。本周预计东南棉区普遍为晴朗天气，气温适中，有利于新棉收获的顺利进行。

昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度仍不明朗。不过储备棉和进口棉资源持续投放，棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，接下来逐步进入淡季，订单预期进一步走弱。综合来看，产业基本面及宏观氛围整体偏空，棉价破位下行。若棉农放弃挺价，籽棉收购价继续下行，棉价短期仍有下行空间，关注郑棉阶段性是否存在支撑。中期看，国内棉花供需趋于宽松，在需求端负反馈的持续积累之下，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6068元/吨，较前一日下跌46元/吨，跌幅0.75%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+80，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+130，较前一日下跌100。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+130，较前一日下跌100。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+530，较前一日上涨50。

近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约偏弱整理，利空进口木浆现货市场心态。加之下游采浆积极性减弱，浆市出货意向增加，导致现货价格有所下滑。昨日进口针叶浆价格回落75-100元/吨，进口阔叶浆价格回落25-125元/吨。双胶纸市场起伏有限。纸厂相继发布涨价函，计划11月提涨200-400元/吨，对市场有一定提振。下游经销商出货节奏偏缓，华南地区供应紧张局面有所缓解，但依旧有个别规格货源偏紧，仍有高位报盘情况。铜版纸市场几无调整。纸厂挺价运行为主，出货节奏尚可。下游经销商订单平平，市场重心多持稳运行，业者对后市有部分观望情绪显现。印厂开工情况一般，采购积极性较前期有所下滑。

昨日纸浆期货小幅下跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6720元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅1.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7240元/吨，较环比下跌30。现货基差SR01+520，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6970元/吨，环比下跌30。现货基差SR01+250，环比上涨70。

近期市场资讯，印度食品部长上周四表示，在对24/25年度甘蔗产量进行评估之前，印度政府不会分配任何糖出口配额。由于甘蔗产量数据要到6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。据报道，印度食糖行业10年来的零售通胀率只有2%左右。相比之下，甘蔗政府定价的涨幅更高。谈及糖出口配额，他表示：“我们将根据农林部的作物数据和明年的甘蔗产量反馈，适时决定是否发放配额。预计由于水分压力，下一季的甘蔗作物可能会受到影响。因此，必须谨慎确保消费者的利益得到保护。”19日，印度政府决定无限期延长糖出口限制措施，并将其列入限制类，意味着只有在获得食品部许可的情况下才允许运输。

昨日白糖期价弱势下跌。原糖方面主要是就印度出口问题的反复博弈，但是在印度减产预期以及厄尔尼诺逐渐加强的大背景下，只会阶段性影响价格节奏，价格在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，广西增产预期带来一定压力，但是国内食糖增产量不足以弥补需求的共识并没有被解除，行情的关键还是来自于进口糖。短期影响价格的关键点可能来自于地缘政治冲突、原油价格走向及国内经济情况等宏观因素。郑糖价格在没有宏观因素的影响下，6700一线的支撑较为强力。

■策略

高位震荡，谨慎看多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年10月23日，沪深300期货(IF)成交1249.91亿元，较上一交易日减少16.86%；持仓金额2844.29亿元，较上一交易日减少0.12%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交1067.12亿元，较上一交易日增加5.84%；持仓金额3229.18亿元，较上一交易日减少0.02%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交499.73亿元，较上一交易日减少13.14%；持仓金额953.46亿元，较上一交易日减少0.64%；成交持仓比为0.52。

国债期货流动性情况：

2023年10月23日，2年期债(TS)成交1030.07亿元，较上一交易日减少25.64%；持仓金额1553.91亿元，较上一交易日减少0.73%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交714.45亿元，较上一交易日减少11.67%；持仓金额1197.08亿元，较上一交易日减少1.65%；成交持仓比为0.6。10年期债(T)成交738.58亿元，较上一交易日减少33.84%；持仓金额1985.68亿元，较上一交易日减少2.82%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月23日，铁矿石减仓34.24亿元，环比减少2.89%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓38.02亿元，环比增加2.95%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；纸浆、铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、白银分别成交1469.94亿元、1424.24亿元和1200.41亿元（环比：2.93%、0.28%、22.01%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月23日，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交4078.68亿元、2839.12亿元和2670.35亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。