注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美国二季度GDP略超预期 美元指数回升

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

欧美央行相继加息25bp。7月27日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，达到2001年以来的最高水平。同日，欧洲央行亦加息25bp。两大央行议息会议后均释放，是否继续加息将取决于后续数据，美国更加侧重通胀和就业市场，欧洲则相对关注稳增长和控通胀的平衡。

政治局会议强化稳增长预期。7月24日，我国召开政治局会议，相较于4月会议，整体措辞偏积极：一、相较于4月会议的“我国经济运行好转”，7月会议强调“当前经济运行面临新的困难挑战”；二、坚持“稳中求进”的总基调不变；三、宏观政策提法上更为积极，会议指出“要用好政策空间、找准发力方向”“加强逆周期调节和政策储备”“加快地方政府专项债券发行和使用”“要积极扩大国内需求”等；四、行业上，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；五、地产措辞有所调整。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，对应是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美欧“最后一次”加息，国债高位反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。7月MLF小幅加量续作，7月LPR报价持稳；7月25日以利率招标方式开展1140亿元7天期逆回购操作，单日净投放880亿元。

市场预期有所改善。国内：7月24日政治局会议指出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》印发；中国1-6月规模以上工业企业利润总额同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；沙特中央银行（沙特央行）与香港金融管理局（金管局）签订谅解备忘录；6月我国出口钢材750.8万吨，环比下降84.8万吨。海外：欧洲央行将三大关键利率均上调25个基点；乌克兰降息300个基点至22%；CBO预计今年下半年美国GDP将以0.4%的速度增长。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（关注财政政策的落地）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：日本或调整宽松政策，美股收跌

策略摘要

政策层面，国家金融监督管理总局表示，将加强对重点消费领域的金融支持，释放出行消潜力，以达到进一步推动内需的目标。日本央行将在周五讨论调整收益率曲线控制政策，市场预期日本宽松政策周期或将结束，带动美股收跌。目前政策底已出现，但市场资金还未形成共识，板块轮动延续。

核心观点

■市场分析

政策推动内需。宏观方面，国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。海外方面，日本央行将在周五讨论调整收益率曲线控制政策，以让收益率能在一定程度高于0.5%的上限，市场预期日本宽松政策周期或将结束。汽车板块上行。现货市场，A股主要指数冲高回落，行业方面，小鹏汽车获得大众增资，带动汽车板块上行，两市成交量持续缩量，人民币汇率一度达到7.11，当日北向资金净买入近40亿元。美股方面，由于日本央行可能调整宽松政策，美股三大指数集体收跌。

股指期货升水。期货市场，四大股指期货维持升水，尤其是与经济高度相关的IF、IH当前所有上市合约基差均为正，表明近期市场看涨情绪较强，成交和持仓量均有所增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：油价延续回升，价差结构亦表现强势

投资逻辑

近期油价维持强势，重心持续上移，而从价差结构上看，原油月差同样走强，汽柴油裂解价差近期也出现回升，基本面是驱动油价走高的主要原因，也符合我们前期判断，宏观利空逐步缓和后，基本面的利多驱动更加明显，即在全球炼厂负荷提升的拉动下，原油供需缺口将在今年三季度达到最高峰，从高频数据上看，近期原油浮仓库存出现明显下降，此外，受到制裁、运力等因素限制，下半年黑油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应增长空间有限，美国页岩油产量也出现增长瓶颈，叠加沙特减产，供需紧张的格局将会更加凸显。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步重大进展

燃料油：新加坡库存升至一个多月高位

■市场分析

欧洲方面，整体供应仍然偏紧，但ARA地区的燃料油库存在截至7月27日的一周反弹4.7％，增至133.2万吨，主要是因为进口增加，预计本月总计进口量达31.4万吨。值得注意的是，土耳其总统杰克逊将于下周访问巴格达，库尔德原油通过土耳其Ceyhan港口的谈判若取得突破，可能会进一步注入供应。如果恢复通过该港口的运力，将向地中海市场注入约45万桶/天的含硫原油。亚洲方面，新加坡燃料油库存增至一个多月高位，对盘面形成一定压制。

■ 策略

高硫中性偏多，低硫观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：内外盘延续反弹，关注8月CP价格

市场分析

在油价上涨、欧佩克减产、化工端需求尚可等因素的驱动下，LPG市场情绪边际好转，内外盘价格延续反弹态势。截至目前，CP丙烷掉期价格已回升至505美元/吨，FEI丙烷掉期价格录得592美元/吨。对于即将公布的8月CP价格，预计相比7月显著抬升，但具体幅度将成为短期的一个重要信号。如果CP价格大幅上涨，将较快传递到国内现货市场。但丙烷成本回升也对于下游PDH装置利润存在不利影响，需要关注存量装置开工&检修及新装置的投产情况。

■   策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：沥青供应上涨，开工负荷仍较低

■ 市场分析

本周沥青整体需求仍维持平稳释放。因此，综合来看，当前沥青市场行情略显平淡，但受到成本端的支撑，本周沥青现货价格延续上涨趋势。高利率下美国的经济面临下行压力，且美国石油库存去库幅度低于市场预期，表明美国夏季需求难以对油市形成利好提振。因此，供应端受限，同时需求端表现一般，油价维持波动行情。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■ 风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 。   

PTA：聚酯维持高负荷，TA加工差降至低位

策略摘要

建议逢低做多套保。短期美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，而亚洲PX提负速率偏慢，近端PX仍偏紧，支撑PX加工费高位震荡，关注后续8-9月份的亚洲PX提负情况；TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，TA加工费预期区间震荡。家居相关消费关注后续的提振预期，库存周期有重新回暖预期，关注中下游后续的补库情况

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（0），TA基差持续走稳，TA加工费151元/吨（-19），加工费震荡。总体上，TA开工率偏高， 9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡。

PX方面，加工费446 美元/吨（-2），PX加工费持续高位震荡。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩。

■   策略

建议低做多套保。短期美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，而亚洲PX提负速率偏慢，近端PX仍偏紧，支撑PX加工费高位震荡，关注后续8-9月份的亚洲PX提负情况；TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，TA加工费预期区间震荡。家居相关消费关注后续的提振预期，库存周期有重新回暖预期，关注中下游后续的补库情况

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销正常 PF跟随成本端偏强震荡

策略摘要

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡上行，利润暂维持低位。

核心观点

■   市场分析

PF基差-20元/吨（-0），基差维持偏低水平。

TA及EG宽幅震荡，PF亦跟随运行。PF生产利润-69元（-20），利润维持偏低水平。

上周涤纶短纤权益库存天数11.4（+0.6），1.4D实物库存20.8天（+0.6），1.4D权益库存7天（+0.6），工厂库存持续累积。

上周直纺涤短负荷86.3%（+0），涤纱开工率60.5%（+0），下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在50%（-15），产销正常，预计库存压力缓解。

■   策略

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡上行，利润暂维持低位。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口较大幅度累库，市场窄幅整理运行

策略摘要

建议观望。港口方面，到港压力偏大，下游兴兴MTO复工预期未兑现背景下，港口持续累库周期，驱动偏弱。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，供应压力回升，内地需求方面7月底宝丰三期MTO试车，关注8月宝丰MTO开车进度。短期区间震荡对待，暂观望，8月-9月关注后续煤价走势再考虑空头配置。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09-15，港口基差基本持稳。卓创港口库存总量在104.62万吨，较上周增加10.94万吨。江苏库存在63.8(+7)万吨，浙江库存在18.4(+2.4)万吨。

国内煤头甲醇开工逐步见底回升。浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于6.19日停车，重启时间未定；内蒙古久泰 200 万吨/年甲醇装置于 7 月 26 日附近产出产品，负荷逐步提升中；新奥达旗甲醇装置尚未满负荷运行；陕西长青甲醇装置于 7 月 10 日开始检修，于 7 月 26 日产出产品负荷提升中；鹤壁煤化工其甲醇装置于 7 月 24 日已恢复运行；安徽华谊甲醇装置初步计划 8 月份检修；明水大化于 7 月 23 日产出产品，目前运行正常；兖矿国宏 甲醇装置于 7 月 13 号检修，于 7 月 20 日产出产品，目前运行正常；重庆卡贝乐该厂85万吨/年天然气制甲醇装置于7月23日重启，目前8成负荷运行；

港口方面，外盘开工率保持历史同期高位。7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱，若兴兴重新复工预期兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。

■策略

建议观望。港口方面，到港压力偏大，下游兴兴MTO复工预期未兑现背景下，港口持续累库周期，驱动偏弱。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，供应压力回升，内地需求方面7月底宝丰三期MTO试车，关注8月宝丰MTO开车进度。短期区间震荡对待，暂观望，8月-9月关注后续煤价走势再考虑空头配置。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：宏观氛围强，聚烯烃暂观望

策略摘要

聚烯烃暂观望。PE,PP开工偏低，关注8月检修恢复进度，下游仍等待订单好转、等待备货积极性的回升。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启。宏观氛围偏强背景下，聚烯烃进口窗口或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存55.5万吨，相比昨日-2万吨。

基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-60元/吨，PP基差走强。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润产生小幅亏损，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已稳定，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PE进口窗口关闭，PP打开，未来进口窗口限制反弹空间。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EG：向上动能不足，高位震荡

策略摘要

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控，短期建议观望。中长期则关注后续累库速率的兑现以及煤价的走势。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-57元/吨（+7）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1969元/吨（-20），煤制EG生产利润为-460元/吨（+5）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期下降0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.76%（较上期上涨1.97%）。中海壳牌（40）临停两周左右。嘉兴三江（15）临停，重启待定。煤头装置方面新疆天业三期（60）、湖北三宁（60）负荷适度提升。海外装置方面美国南亚（83）降负一成。

进出口方面，周四EG进口盈亏-166元/吨（-13），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销50%（-40%），涤丝产销整体回落，短纤产销50%（-15%），涤短产销一般。

库存方面，本周四隆众EG港口库存96.3万吨（-3.2），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控，短期建议观望。中长期则关注后续累库速率的兑现以及煤价的走势。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：开工回升，海外溢价偏强

策略摘要

暂时观望。纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内开工偏低本周略有回升，海外溢价偏强，下游开工小幅下滑。但本周港口库存未延续持续去化趋势，关注下游接受程度。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

核心观点

■ 市场分析

纯苯港口库存15.03万吨（-2.6万吨）,持续去库，纯苯加工费269美元/吨（+6美元/吨），纯苯加工费小幅反弹。

周四苯乙烯开工率为62.25%（-2.52%），三大下游RPS/PS/ABS开工率分别为54.21%（-7.44%）/65.08%（-1.06%）/87.033%（1.23%）总体加权开工率略有下降。

EB基差140元/吨（-20元/吨），基差有所走弱；生产利润-143元/吨（-5元/吨），加工费低位盘整。

需求来看, 三大下游韧性尚可，关注政策落地情况。

■ 策略

（1）暂时观望。纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内开工偏低本周略有回升，海外溢价偏强，下游开工小幅下滑。但本周港口库存未延续持续去化趋势，关注下游接受程度。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油基准摆动，苯乙烯装置检修持续性，下游需求韧性持续性

尿素：库存低位出口带动，成交坚挺价格提振 

策略摘要

谨慎偏多：昨日国内尿素市场依旧表现强势，多数区域调涨80-140元/吨不等，工厂挺价惜售。目前从供应面来看，尿素日产重回17万吨以上，继续高位运行。需求面虽然国内农业处于需求空档期，但工业有一定量的刚需存在。在这种情况下，受出口询盘带动以及国际价格涨势强劲影响，价格或继续延续强势运行，建议期货以套保做多为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月27日尿素主力收盘2366元/吨（+31）；前二十位主力多头持仓：148356（-23537），空头持仓：137119（-13553），净多持仓：11237（-10930）。

现货：7月27日山东临沂小颗粒报价：2560元/吨（+120）；山东菏泽小颗粒报价：2550元/吨（+140）；江苏沐阳小颗粒报价：2580元/吨（+130）。

原料：7月27日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-34美元/吨（0）。

生产：截至7月27日，全国尿素周度产量120.01万吨（+5.8），山东尿素周度产量13.33万吨（+0.36）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.95%（+3.91%），其中煤制尿素：81.68%（+4.18%），气制尿素：78.77%（+3.12%）。

库存：截止7月27日，尿素企业总库存量13.81万吨（-1.41）；港口样本库存量12.1万吨（+4.2）。

观点：昨日国内尿素市场依旧表现强势，多数区域调涨80-140元/吨不等，工厂挺价惜售。短期内市场利好持续，下游适时跟进补货，预计短期内市场价格依旧维持高位运行格局。

■策略

谨慎偏多：从供应面来看，尿素日产重回17万吨以上，继续高位运行。需求面虽然国内农业处于需求空档期，但工业有一定量的刚需存在。在这种情况下，受出口询盘带动以及国际价格涨势强劲影响，价格或继续延续强势运行，建议期货以套保做多为主。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投情绪变化、海外招标价格变化。

PVC：出口接单依旧较好，PVC偏强运行

策略摘要

截至7月27日，PVC偏强运行；PVC仍有部分装置检修；PVC出口接单依旧较好；电石出厂价格维持稳定；PVC现货市场刚需补货，高价部分成交受阻。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至7月27日PVC主力收盘6131元/吨（+133）；前二十位主力多头持仓413505（-6700），空头持仓：428986（-17088），净空持仓：15481。

现货：截至7月27日华东（电石法）报价：5950元/吨（+40）；华南（电石法）报价：6045元/吨（+45）。

兰炭：截至7月27日陕西830元/吨（0）。

电石：截至7月27日华北3240元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。因国内预期偏强及海外出口影响，近期PVC价格得到提振。目前PVC基本面供需矛盾大不，短期内去库或靠出口支撑且目前出口端尚未出现回落迹象。但国内需求则以刚需为主，从国内地产情况看，或仍将抑制价格上行空间。短期在政策扰动下加剧波动；中长期关注偏强预期与PVC孱弱现实之间的博弈。建议暂时观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：外贸订单支撑半钢胎开工率高位运行

策略摘要

泰国上游原料价格持续低迷不利于成品胶产量的释放，出口量同环比均有所下滑，社会库存呈现降库趋势支撑胶价小幅反弹，国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月27日，RU主力收盘12175元/吨（-25），NR主力收盘价9515元/吨（+10）。RU基差-150元/吨（+25），NR基差-1元/吨（-14）。RU非标价差1675元/吨（-25），烟片进口利润-685元/吨（-99）。

现货市场：7月27日，全乳胶报价12025元/吨（0），混合胶报价10500元/吨（0），3L现货报价11250元/吨（0），STR20#报价1335美元/吨（0），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片44.45泰铢/公斤（+0.10），胶水41.60泰铢/公斤（0），烟片46.26泰铢/公斤（-0.07）,杯胶38.25泰铢/公斤（-0.05）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（0），海南胶水10700元/吨（+100）。

截至7月21日：交易所总库存186320（+921），交易所仓单173150（-260）。

截止7月20日：国内全钢胎开工率为62.41%（-0.08%），国内半钢胎开工率为71.74%(+0.14%）。

观点：国内外产区新胶上量进度不及往年同期水平，加之泰国上游原料价格持续低迷，加工利润仍处于亏损状态，不利于成品胶产量的释放，泰国天然橡胶出口量同环比均有所下滑，或进一步缓解国内库存累库的压力；下游工厂开工平稳，原料采买力度维持刚需，全钢胎替换市场需求表现平淡，销售压力不减，半钢胎的开工情况好于全钢胎；青岛近期整体到货有所下降，出货稍有好转，中国天然橡胶社会库存呈现降库趋势，支撑胶价小幅反弹；国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。 

策略

谨慎偏多。原料绝对价格低位，继续下跌空间受限，海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，社会库存呈现降库趋势支撑胶价小幅反弹，国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。

风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：经济数据向好 贵金属短期内出现回落

核心观点

■市场分析

昨日晚间，继美联储之后，欧元区央行同样加息25个基点，为连续第9次加息。并且欧央行表示，只要有必要，欧洲央行的关键利率将设定在足够严格的水平，以实现通胀及时恢复至 2% 的中期目标，利率决定将继续基于对通胀前景的评估。今日需要关注日本央行对于YCC如何调整的讨论以允许收益率适度超过0.5%的上限。数据方面，美国2季度GDP录得2.4%，高于前值以及预期，这或许会增加市场对于经济“软着陆”的预期，美债收益率也出现走高。但此过程中，贵金属价格出现回落。不过未来利率水平逐步见顶仍为大概率事件，因此就贵金属而言，操作上仍可以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（7月27）上金所黄金成交量为12,756千克，较前一交易日下降23.11%。白银成交量为456,128千克，较前一交易日下降28.06%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨11,262千克至1,572,990千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为915.82吨，较前一交易日下降1.44吨。白银SLV ETF持仓为14,056.60吨，较前一交易日下降17.12吨。

上个交易日（7月27日），沪深300指数较前一交易日下降0.12%，电子元件板块较前一交易日下降1.22%。光伏板块较前一交易日下降1.54%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元与美债收益率走高令铜价回落

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，日内现货市场成交出现久违的低开高走，虽在铜价高挺背景下成交困难， 但到货量少令持货商改变低价出货心理。早市，持货商报主流平水铜下月票升水20~30元/吨；好铜货源更为紧张下月票升水60~70元/吨，仅少量金川大板和贵溪流通，CCC-P未到货；湿法铜趋紧下月票平水报价。随着升水20~30元/吨货源成交，市场再难觅低价货源，尤其是升水20元/吨主流平水铜被迅速秒收。上午十时附近，部分持货商开始上调报价，主流平水铜下月票升水40元/吨，但仍有部分贸易商意图压价升水30元/吨收货，未能如愿。进入第二交易时段，主流平水铜下月票升水40~50元/吨，好铜下月票升水70~80元/吨，亦有成交。临近上午十一时，持货商报主流平水铜下月票升水50~60元/吨，好铜下月票升水甚至90元/吨。部分下游较为担心日内成交情绪将传导至明日，故平水铜下月票升水50元/吨上方亦有成交。

观点：

宏观方面，继美联储之后，欧元区央行同样加息25个基点，为连续第9次加息。并且欧央行表示，只要有必要，欧洲央行的关键利率将设定在足够严格的水平，以实现通胀及时恢复至 2% 的中期目标，利率决定将继续基于对通胀前景的评估。今日需要关注日本央行对于YCC如何调整的讨论以允许收益率适度超过0.5%的上限。数据方面，美国2季度GDP录得2.4%，高于前值以及预期，这或许会增加市场对于经济“软着陆”的预期，美债收益率也出现走高。国内方面，国家统计局称，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC维持在90中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内TC价格继续上涨0.31美元/吨至93.05美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.45万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。

消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。工信部近期称：至2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.15万吨至6.23万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.23万吨至1.97万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较上一交易日上涨0.34%。

总体而言，昨日欧元区同样完成25个基点加息，不过并未进一步放出太过鹰派的言论。而美国方面经济数据向好，使得美元以及美债收益率走高，铜价略有回落。从基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。不过目前市场对于中国方面未来出台更多经济政策存在较强预期，因此不排除价格存在进一步震荡上行的可能性。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：精炼镍现货升水持续下调，现货成交偏淡

镍品种：

昨日镍价震荡回落，精炼镍现货市场交投氛围欠佳，下游采购意愿依旧偏弱，月末压力下现货升水持续较大幅度下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降1150元/吨至2750元/吨，进口镍升水下降800元/吨至1050元/吨，镍豆升水持平为300元/吨。昨日沪镍仓单增加162吨至1759吨，LME镍库存持平为37590吨。 

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。

■镍策略：

中性。短期以反弹思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格受产业消息和外围情绪影响明显下挫，现货价格亦小幅回落，市场交投氛围冷淡，下游观望情绪较浓。昨日不锈钢基差（上午十点半）持稳为主，下午基差有所回升，但目前仍处于较低水平。昨日无锡市场不锈钢基差持平为140元/吨，佛山市场不锈钢基差持平为-10元/吨，SS期货仓单增加606吨至53486吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1100元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游畏高情绪浓厚 锌价冲高回落

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-9.40 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至20940元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至90元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨290元/吨至20910元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至60元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨320元/吨至20940元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至90元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌日间维持偏强走势，夜盘有所回落，美联储如期加息25bp，但仍需关注后续加息路径变动情况，而受锌锭价格抬升影响现货市场交投氛围一般。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，且下游近期畏高情绪较为浓厚，采购偏谨慎。

库存方面：截至2023年7月27日，SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年7月27日，LME锌库存为96075吨，较上一交易日增加8125吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：铝锭社会库存去库 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水43.5美元/吨。SMMA00铝价录得18490元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为20元/吨，SMM中原铝价录得18460元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-10元/吨，SMM佛山铝价录得18470元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至50元/吨。

昨日沪铝偏强震荡，主因铝锭及铝棒社会库存去化。宏观方面，美联储加息如期落地，关注后续加息动态。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.6万吨，较上周减少1.8万吨。截止7月27日，LME铝库存较前一交易日减少3025吨至511000吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2864元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得325美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格震荡为主，氧化铝企业存在一定的挺价惜售心理，现货报价较为坚挺，下游电解铝企业以刚需采购为主。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：硅煤价格反弹，关注成本变化

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约2309收盘价13570元/吨，当日下跌110元，跌幅0.80%，目前华东553现货贴水670元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1270元。期货盘面宽幅震荡，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓90237手，较前一日减少677手，目前总持仓约15.56万手，较前一日减仓2221手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，7月27号新增注册仓单864张，已经注册成功的仓单有11000张，折合成实物有55000吨。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月27日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格反弹，据SMM统计，多晶硅复投料报价67-73元/千克；多晶硅致密料64-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-66元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月27日山东部分厂家DMC报价12800元/吨；其他厂家报价12800-13200元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

钢材：表需有所分化，成材价格坚挺

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3861元/吨，涨7元/吨；热卷2310合约盘面收于4080元/吨，涨41元/吨。现货方面，上海地区永钢3740-3750元/吨、中天3710元/吨、三线3700-3750元/吨，整体成交一般。全国建材成交14.04万吨，日环比减少2.71%。本周钢联数据显示，五大材除螺纹产量下降以外均保持稳定，库存均明显增加，热卷表需强于螺纹。

整体来看，各地开始陆续传出粗钢压产平控的通知，加上地产政策不再提住房不炒，主抓城中村改造和“平急两用”方案，钢材面临供应预期减少，需求增加的预期，市场情绪得到有效提振。目前钢材库存呈现淡季累库，原料成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内恢复经济和扩大消费的相关政策出台和作用，密切关注粗钢压产政策的落地情况，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张，甚至造成阶段性的供需错配。

■ 策略：

单边：偏强

跨期：10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：产业政策助力，铁矿承压下行

逻辑和观点：

昨日黑色板块盘中情绪高昂，午后开始下跌主力2309合约震荡下跌收于848.5元/吨，较前日下跌24元/吨。现货方面：昨日，铁矿石全国主港铁矿累计成交116.95万吨，环比上涨21.1%。

整体来看：近期钢厂高铁水支撑铁矿需求，供需基本面依旧偏强，矿价表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：1）多钢厂利润；2）多铁空碳

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场拿货积极，双焦震荡向上

逻辑和观点：

近日，受安全检查趋严影响，部分煤矿停止生产，供应有一定收紧，叠加下游刚需补库，使得双焦现货市场偏强运行，期货市场情绪受焦炭第三轮提涨预期影响，双焦震荡上行。至昨日收盘，焦煤主力合约收于1530元/吨，较昨日上涨54元/吨，焦炭收于2338元/吨，较昨日上涨70.5元/吨。现货方面，双焦现货价格仍强势运行，港口现货准一级焦成交价在2120元/吨，蒙煤通关量有所恢复。随着产地煤价上涨，口岸蒙煤价格继续偏强运行，但高价煤成交减弱。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎，但由于钢厂焦炭资源偏紧，部分钢厂有补库需求。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格重心将下移。焦煤方面，昨日山西两煤矿受安全事故影响责令停产，短期对供应产生扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，而在较高铁水产量的背景下，焦煤需求尚可，形成库存去化。短期来看，煤炭属于消费旺季，焦煤价格存在支撑，且下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■ 策略：

焦炭方面：短期偏强，中长期偏空

焦煤方面：短期偏强，中长期偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：终端观望氛围浓，市场活跃度转弱

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区观望情绪升温，部分煤矿排队车辆开始减少，部分煤矿销售承压，区域内呈持稳偏弱局面。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区需求走弱，调价煤矿明显增加，用户参与竞价积极性有所转弱。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体小幅上调为主，进口煤相比国内煤优势明显，但实际成交不多。运价方面，截止到7月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于558.88，相比上一交易日下跌0.99点。

需求与逻辑：随着高温天气持续，煤炭价格有所反弹，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 策略：

单边：中性

期权：无

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱库存大幅去化，期货价格震荡上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2309震荡微涨，收于1720元/吨，上涨11元/吨，涨幅0.64%。现货方面，昨日全国均价1896元/吨，环比上涨2元/吨。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量117.31万吨，环比减少0.18%，企业开工率80.33%，环比增加0.59%，产能利用率81.96%，环比减少0.13%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4646.5万重箱，环比减少2.19%，去库明显。整体来看，玻璃产销数据有所转弱，厂家接货意愿降低，市场心态发生一定变化，建议仍需紧密跟踪玻璃日度产销变化，在玻璃下游补库阶段性完成之后，高利润的玻璃仍将向下承压运行。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309震荡上涨，收于2147元/吨，上涨24元/吨，涨幅1.13%。现货方面，昨日国内纯碱市场持稳运行，价格变动不大。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率81.9%，环比减少3.23%，产量为54.72万吨，环比减少3.8%。库存方面，本周纯碱库存24.83万吨，环比减少20.67%，库存大幅去化。整体来看，进入7、8月份的夏季高温检修季时，纯碱检修损失量增大，叠加中间环节库存调节作用的缺失，以及远兴能源迟迟未能向市场投放成品，最终出现了短期供不应求的局面。期货盘面极大的持仓量和资金博弈也加剧了盘面的价格波动。而远端供应增加较为明确，对远月合约存在一定压制，纯碱呈现近强远弱格局。纯碱呈现近强远弱格局，后续仍需密切关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：受周边市场影响，油脂震荡下行

■  市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7736元/吨，环比下跌88元，跌幅1.12%；昨日收盘豆油2309合约8230元/吨，环比下跌2元，跌幅0.02%；昨日收盘菜油2309合约9711元/吨，环比下跌111元，跌幅1.13%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7828元/吨，环比上涨68元，涨幅0.88%，现货基差P09+4，环比下跌76；天津地区一级豆油现货价格8466元/吨，环比上涨125元/吨，涨幅1.50%，现货基差Y09+234，环比下跌11；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，受马币走强打压，马来西亚BMD毛棕榈油期货周四连续第三个交易日下跌，但原油价格上涨帮助抑制马棕跌势。北京时间12:30，BMD马来西亚棕榈油主力合约跌0.17%。马币兑美元走强，使得以马币计价的棕榈油价格相对于持有其他货币的投资者而言变得较贵，打击此类投资者需求，从而施压于期价。国际油价周四上涨，因投资者关注主要产油国供应收紧预期，这帮助扭转早些时候因担心美国加息将损害需求而出现的跌势。市场已基本消化强劲的马来西亚7月1-25日棕榈油出口数据。阿根廷豆油（9月船期）C&F价格1118美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1117美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（11月船期）C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格走势持续震荡，三大油脂冲高回落，尾盘收跌。美联储继续加息25BP，整体美元流动性继续在相对收紧的状态之下，短期可能会对油脂行情有影响，但长期走势依然以基本面为主，关注市场对加息的反应。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

无

油料：供需稳定，大豆花生盘面持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约4982元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.16%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+196，较前日上涨8；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+188，较前日上涨8；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日持平，现货基差A09+225，较前日上涨8。

近期市场资讯汇总：据 USDA民间出口商报告：向未知地区出口销售501000吨大豆，于2023/2024年交付。USDA：北美大豆作物状况54%处于优良状态，32%处于普通状态，14%处于差劣状态。前一周，这三个类别数据分别为55%.32%和13%。USDA报告前瞻：截至7月20日当周，美国大豆出口销售料净增35-120万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增5-40万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增30-80万吨。据中储粮网，7月26日油脂公司大豆竞价销售结果，实际成交26689吨，成交率69%。

昨日豆一期货价格持续震荡，市场采购积极性一般，但目前进口豆价格高位，对行情有所支撑，国产大豆下滑也有难度，预计本周大豆价格或相对稳定，难有明显变化。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10332元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅0.32%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-604，较前日上涨34；河北地区现货价格9877元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差PK11-455，较前日上涨34；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-407，较前日上涨34；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-544，较前日上涨34。

近期市场资讯汇总：据Mysteel,昨日国内花生价格平稳运行。市场交易放缓，持货商出货意愿增加。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾；江西鲜果近两日将陆续上市，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，港口走货好转，成交区间在10500-10750元/吨，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。近期美豆主产区迎来强降雨，干旱情况有所缓解，上周美豆优良率继续回升四个百分点至55%，干旱面积继续降至50%，但7月下旬降雨量预计将再度减少，市场仍担忧美豆单产受损。国内一级普通花生油报价15900元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17900元/吨 。

昨日国内花生价格震荡运行。现货库存基本已经见底，销售稳定，价格稳定。供需结构稳定。后市来看，市场等待新作上市，短期供需格局较为稳定，需关注产区天气。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆高位震荡，豆粕突破新高

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4311元/吨，较前日上涨41元，涨幅0.96%；菜粕2309合约3720元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.18%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4520元/吨，较前日上涨100元/吨，现货基差M09+209，较前日上涨59；江苏地区豆粕现货4434元/吨，较前日上涨83元/吨，现货基差M09+123，较前日上涨42；广东地区豆粕现货价格4512元/吨，较前日上涨83元/吨，现货基差M09+201，较前日上涨42。福建地区菜粕现货价格3959元/吨，较前日上涨18元/吨，现货基差RM09+239，较前日上涨13。

近期市场资讯，巴西帕拉纳瓜港务局周二称，2023年上半年巴西第二繁忙港口――帕拉纳瓜港口的出口总量达到1110万吨，创下50年来同期最高值。其中大豆出口增长22.4%，达到650万吨，占到该港出口量的近60%。豆粕占到近24%，玉米约占17%。上半年港口效率提高，船只平均停泊时间从去年6月的2.84天降至今年6月的2.35天，平均装运速度从大约817吨/小时上升到约1088吨/小时。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆步伐迟缓，因为有传言称政府考虑推出第四轮大豆美元项目。截至7月19日当周，阿根廷农户预售2022/23年度大豆7万吨，前一周12万吨，累计销售2022/23年度大豆1142万吨，去年同期为2088万吨。

昨日豆粕期价维持强势，受到俄乌事件的影响，近期豆粕现货价格延续强势。虽然国内当前供应较为充足，开工率持续回升，但是当前价格依然主要受到美豆的影响。在本年度美豆种植面积已经确定的前提下，天气对单产所带来的影响无疑是市场关注的焦点。结合近期情况来看，虽然美豆55%的优良率略有回升，但仍处于历史较差水平，而未来的天气情况也未见明显好转，使得市场对新季美豆的单产愈发担忧。在天气炒作的影响下美豆价格维持强势，如果天气端再度出现问题，预计美豆价格将会再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2693元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.44%；玉米淀粉2309合约3024元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.26%。现货方面，北良港玉米现货价格2790元/吨，较前日持平，现货基差C09+97，较前日上涨12；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，较前日持平，现货基差CS09+191，较前日上涨8。

近期市场资讯，Soybean & Corn Advisor表示，巴西政府正在考虑将汽油中乙醇的混合比例从目前的27% (E27)提高到30% (E30)。增加的乙醇混合物将使巴西每月的汽油消费量减少约1.076亿升。RGU：7月份迄今俄罗斯所有谷物出口量为412万吨，同比增长1.7倍。其中小麦出口325.8万吨，几乎是去年同期的1.6倍。除了小麦需求高企之外，海外对俄罗斯大麦和玉米也很感兴趣。因此，自7月1日以来，大麦出口同比增加3.2倍，玉米出口增加了44%。

昨日玉米期价震荡运行，受俄乌事件影响，市场对粮食安全问题担忧，当前玉米现货价格小幅上调。国内中储粮拍卖大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。需求方面，当前下游深加工企业利润不佳，采购意愿有限，而在高价格的影响下，饲料企业也采用小麦等替代品。整体来看下游采购积极性偏低，购销清淡，企业多维持刚需采购，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货流通偏少，生猪期价低开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约16355元/吨，较前日上涨320元，涨幅2%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.83元/公斤，较前日下跌0.38元，现货基差 LH09-1525，较前日下跌700；江苏地区外三元生猪价格 15.5元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差LH09-855，较前日下跌520；四川地区外三元生猪价格14.85元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH09-1505，较前日下跌430。

近期市场资讯，据农业农村部监测，2023年7月17日—23日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.15元/公斤，较前一周上涨0.2%，较去年同期下降33.3%；白条肉平均出厂价格为19.95元/公斤，较前一周上涨0.3%，较去年同期下降31.6%。

昨日生猪期价低开高走，近期生猪出栏增加，二次育肥活跃，生猪现货价格上涨。近期消费数据有所上涨，走货速度较上半个月有明显的提升。考虑到暑期的旅游消费带动餐饮消费的增加，生猪现货短期内会有一定支撑。综合来看，盘面目前生猪主力合约基差升水收敛明显，生猪受到消费的提振迎来了短期的上涨，但目前产能端的规模仍处于过剩状态，并且该状态将持续较长时间。从能繁数量来看未来一个月的出栏情况数量仍将处于上涨状态，由短期消费造成的价格反弹恐难以持续，长期来看生猪仍将维持产能端逻辑，未来生猪或将维持价格弱势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4302元/500 千克，较前日上涨9元，涨幅0.21%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+328，较前日下跌9；河北地区鸡蛋现货价格4.65元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+348，较前日下跌9；山东地区鸡蛋现货价格4.74元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD09+438，较前日上涨1。

近期市场资讯，截止7月27日，全国生产环节库存为0.68天，较前日增加0.03天，流通环节库存为1.05天，较前日增加0.05天。

昨日鸡蛋小幅震荡，近期餐饮、旅游在逐渐恢复，对于鸡蛋现货需求有所增加，终端需求开始逐渐恢复。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后南方销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场交投氛围较为积极，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果差货成交困难，红枣现货上涨明显

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8767元/吨，较前日上涨130元，涨幅1.51%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-170，较前一日下跌130；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-370，较前一日下跌130。

近期市场资讯，产销区质量影响交易，客商更倾向于优质货源，差货成交困难。山东产区库内客商货成交尚可，优果优价；陕西产区水烂影响交易，客商以发自存货源为主。西部早熟品种客商寻货积极性较高，价格暂稳运行，秦阳摘袋时间不一且上色缓慢，目前产地秦阳好货难大量组织。

本周山东产区好货价格稳定，冷库剩余果农货出现质量问题，果农急售心态增强，果农货进入清库阶段，价格略显混乱。陕西产区走货速度偏慢维持，多以客商发自存货源为主，货源水烂问题影响实际成交。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场行情走势偏弱运行，下半周走量稍有提升，二三级批发商以拿好货为主。早熟品类、时令鲜果的大量上市以及库存果质量问题，对苹果销售形成较大压力。预计短期内苹果现货交易继续承压运行，好货价格稳定，一般货价格继续偏弱下行。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11230元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.54%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2430，较前一日下跌60；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2730，较前一日下跌60；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2330，较前一日下跌60；河北一级灰枣现货价格9.3元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1930，较前一日下跌60。

近期市场资讯，新疆新季灰枣生长期明显推后，高温天气对主产区阿克苏、阿拉尔、喀什、麦盖提地区坐果均存一定影响，主产区减产已定，但具体影响范围尚不能确定，关注产区天气变化及最终稳果情况。销区市场现货价格上涨明显，市场交易氛围活跃，河北市场成品枣价格继续上涨0.20-0.40元/公斤，特级主流价格参考11.00-11.50元/公斤，一级主流价格9.00-9.80元/公斤，价格仍呈慢涨趋势。

由于生长期推后，新季定产时间再次推后，预计七月底八月初坐果情况将明朗化。二三茬花坐果期与高温重叠，枣农普遍反应枣果同比较小，实地调研亦显示枣果明显小于去年同期水平。且前期部分冻树、死树枣园树势偏弱，对产量存在一定影响，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。销区方面，淡季去库显慢，随着前期已备货源逐渐消化，下游开始刚需补货。叠加高温减产消息频频传出，囤货意愿增强，而本周河北崔尔庄红枣市场到货较少，市场报价上涨明显，部分持货商存惜售情绪，调涨后下游接受度一般。关注七月底八月初的定产预估数据，新季定产将直接引导现货价格走势。而定产数据公布前，因新疆主产区高温天气持续，未来温度也有下降可能，市场仍激烈博弈坐果期天气，盘面重心或呈脉冲式上移。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货报价平稳，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17264元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.26%。持仓量508069手，仓单数10898张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17834元/吨，较前日下跌63元/吨。现货基差CF09+570，较前日下跌110元/吨。全国均价17986元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF09+720，较前日下跌40元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4114吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1360吨，古吉拉特邦1190吨和安德拉邦255吨等。巴西棉花采摘顺利推进，至7月初采摘进度在7.5%。据目前最新数据，23年度棉花种植面积上调至在167万公顷，较上月上调1.2%，同比扩大0.6%；截至目前新棉苗情良好，总产预期上调至307万吨，较上月上调1.7%，同比增加19.8%。2023年6月，巴西出口棉花6.0万吨，环比减少约0.5%，同比减少约4.3%；2022年8月至2023年6月累计出口137.7万吨，同比减少17.2%。目前主产棉区已开始新棉采摘，截至7月初，23年度新棉采摘进度在7.5%。目前22年度巴西棉销售进度在98%，23年度新棉销售进度达70%，落后于去年同期的75%。据巴西相关行业协会数据，目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为167万公顷（2505万亩），环比较上月（165万公顷，2475万亩）上调1.2%，同比（166万公顷，2490万亩）扩大0.6%。23年度单产预期在122.7公斤/亩，环比（121.8公斤/亩）上调0.7%，同比（103.1公斤/亩）提高18.9%。总产预期上调至307万吨，环比（302万吨）上调1.7%，同比（256万吨）增加19.8%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在70.0万吨，截至6月累计消费占预期消费总量的92%，较近五年平均水平持平。5月巴西棉花出口约6.0万吨，环比（6.0万吨）减少0.5%，同比（6.3万吨）减少4.3%，外贸创收1.14亿美元。从当月主要出口目的地来看，出口至孟加拉（1.2万吨）占比最高，约为20.2%；越南（1.2万吨）第二，约为19.5%；中国（8745吨）第三，约在14.6%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.6）累计出口137.7万吨，同比（166.3万吨）减少17.2%，累计创收逾27亿美元。从分国家情况来看，累计出口至中国的棉花达41.4万吨，占出口总量比重达30%，位居第一；孟加拉（23.0万吨）占比17%，排在第二；越南（20.1万吨）占比15%，居于第三。此外，还有少量出口至巴基斯坦、土耳其、印度尼西亚等国。

昨日郑棉期价震荡运行，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度上缓解了当前供应紧张的局面，现货价格平稳运行。但是考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5504元/吨，较前日上涨108，涨幅2.00%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+0，较前一日下跌50元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+100，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+100，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+500，较前一日持平。

近期市场资讯，据江苏省交通运输厅消息，“中远海运保供稳链·中国新能源汽车出口专班（苏州港）首航”活动本周在苏州港太仓港区国际集装箱码头举行。执行专班首航任务的是6.8万吨系列纸浆船首制船“GREEN KEMI”轮。该轮是目前世界最大的冰级多用途纸浆船，此行装载2797台新能源汽车前往南美，舱内配备红外线温度成像装置和新能源车“一对一”实时温度监控系统，全程对舱内温度及车况进行监测。。

昨日纸浆期价上行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6827元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅0.65%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7140元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO9+310，环比上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价6880元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+50，环比上涨60。

近期市场咨询，巴西航运机构williams发布的数据显示，截至7月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为82艘，此前—周为83艘。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为331.16万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为272.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为71.21万吨。

昨日白糖期价偏弱震荡，当前现货成交一般，库存偏低。目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加，主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年7月27日，沪深300期货(IF)成交930.28亿元，较上一交易日增加25.8%；持仓金额2579.38亿元，较上一交易日增加1.93%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交621.54亿元，较上一交易日增加29.81%；持仓金额3323.36亿元，较上一交易日增加0.92%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交436.45亿元，较上一交易日增加28.56%；持仓金额1039.91亿元，较上一交易日增加0.96%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：

2023年7月27日，2年期债(TS)成交528.62亿元，较上一交易日减少32.02%；持仓金额1204.4亿元，较上一交易日增加0.7%；成交持仓比为0.44。5年期债(TF)成交634.84亿元，较上一交易日增加0.66%；持仓金额1288.77亿元，较上一交易日增加1.09%；成交持仓比为0.49。10年期债(T)成交782.49亿元，较上一交易日减少12.22%；持仓金额2370.21亿元，较上一交易日增加0.59%；成交持仓比为0.33。

商品期货市场流动性：热轧卷板增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月27日，纯碱减仓77.75亿元，环比减少7.49%，位于当日全品种减仓排名首位。热轧卷板增仓57.87亿元，环比增加9.44%，位于当日全品种增仓排名首位；热轧卷板5日、10日滚动增仓最多；黄金、玉米5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、黄金分别成交2394.07亿元、1231.83亿元和1088.04亿元（环比：11.35%、16.09%、2.94%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月27日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交6429.87亿元、4363.17亿元和3002.19亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。