注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：专项债发行节奏或放缓 国内政策力度边际下降

周一财政部部长表示，2021年要适当放宽专项债券发行时间限制，合理把握发行节奏，我们认为这一政策延续政府宽松力度边际下降的思路，后续专项债发行节奏或将放缓，小幅不利于内需型商品。

对于国内调控政策我们认为应该保持底线思维，如果商品再度逼近阶段性高点，政府调控逻辑才会重新入场博弈，明确了这一点，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外方面，美国5月ADP就业数据和此前的4月非农数据公布后市场表现均明显揭示，现阶段商品市场的重点在于货币政策逻辑，从这个角度出发，后续两周的欧央行（6月10日）和美联储（6月17日）利率决议是我们需要关注的重点，我们目前的判断是至少到12月，“讨论缩减QE步伐”的议题才有可能出现在会议声明上。如果主要央行继续坚持宽松政策路径，结合5月制造业PMI、非农就业数据以及个人储蓄释放等境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望重拾上行趋势。我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是关注美联储和欧洲央行的宽松政策节奏。另一方面，建议继续关注贵金属做多机会，后续美债实际利率预计仍将进一步走低。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：股、商短期中性，继续看好贵金属板块；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：货币市场流动性边际收紧，市场情绪谨慎

宏观市场：

【央行】7日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】7日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。10年期国开活跃券21国开05收益率上行1.5bp报3.538%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行2.75bp报3.2775%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行2.4bp报3.138%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行2bp报2.98%。

【金融】7日货币市场利率全线上涨，银行间流动性边际收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.3422%，涨14.71个基点；7天期报2.3009%，涨9.73个基点；14天期报2.3891%，涨25.35个基点；1个月期报2.4578%，涨7.32个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.3092%，涨12.62个基点；7天期报2.2790%，涨10.49个基点；14天期报2.3472%，涨21.17个基点；1个月期报2.3373%，涨5.61个基点。

【企业】7日企业部门信用债收益率集体上行，3年期AAA级中短期票据大幅上行近6个基点，全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1087只，总成交金额876.55亿元。其中512只信用债上涨，89只信用债持平，426只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1748只，总成交金额达1237.15亿元。

【居民】7日居民部门印花税法草案提请十三届全国人大常委会二审，草案二审稿明确：根据国民经济和社会发展的需要，国务院对居民住房需求保障、企业改制重组、支持小型微型企业发展等情形可以规定减征或者免征印花税，报全国人民代表大会常务委员会备案。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

贵金属: 关注本周四美国方面CPI数据

宏观面概述

昨日市场波动相对有限，10年期美债收益率在清淡交易中略微走高。而美元指数则是继续震荡走低，并再度回落至90关口下方。目前市场的焦点仍然是美联储何时以及用何种方式来缩减为应对新冠疫情而采取的超宽松的货币政策，以及如何在确保经济稳步增长以及控制通胀使其不至大幅超过目标范围之间进行权衡。市场以及美联储或许都会寻求更多的证据最终综合考虑，本周相对重要的数据则是周四即将公布的美国方面CPI数据，届时或将引起市场较大的震荡，而在此前料贵金属价格维持震荡并略微偏强的格局。

基本面概述

上个交易日（06月07日）上金所黄金成交量为30,418千克，较前一交易日下降52.70%。白银成交量为4,963,488千克，较前一交易日上下降41.60%。上期所黄金库存为3,525千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,573千克至2,330,232千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,037.33吨，较前一交易日下跌5.33吨。而白银ETF持仓为17,961.01吨，较前一交易下降28.85吨。

昨日（06月07日），沪深300指数较前一交易日下降0.08%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.73%。而光伏板块则是下降1.29%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢低做多

内外盘套利：空内盘 多外盘

风险点

央行货币政策导向发生改变 

铜：供应与需求或一同回升 铜价预计维持震荡格局

现货方面：据SMM讯，距离交割仅剩5个交易日有余，隔月价差波动较上周明显收窄，因此影响了市场整体交投活跃度。早市隔月价差尚在200-220元/吨区间波动，持货商因此始报于平水铜升水100-110元/吨试探市场，无奈盘面飘红走高的不稳定令下游买盘对高升水嗤之以鼻难有买兴，外加隔月基差的收窄使贸易商的套利空间因此受抑，交投因此受抑，部分持货商主动调价至升水80-90元/吨后市场成交才略显回暖，盘中一度出现升水70元/吨的低价货源。好铜报价企稳于升水100-130元/吨之间，贵溪铜则报至升水130-150元/吨之间。但无奈报价已然超过交割价格，市场青睐度有限。湿法铜在ST等品牌的价格指引下，市场报于平水-升水30元/吨之间，但下游消费对湿法铜的升水报价难有接受度，市场难闻大量成交。

观点：昨日，市场波动相对有限，美元再度回落至90关口的下方，铜价则是震荡并小幅回升。市场当下最为关注的则是本周四将会公布的美国方面的5月CPI数据。而在基本面方面，当下供应端对于价格的压力或将逐渐显现，TC价格的回升以及废铜的逐渐涌出，或将使得铜价上行受到抑制，但是另一方面，当下毕竟是消费旺季，因此若铜价回落也将会激发此前由于价格高企而被抑制的需求，而这也将会对铜价形成支撑作用，因此预计铜价目前仍将维持高位震荡格局。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：多外盘 空内盘 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 

镍不锈钢：精炼镍现货成交转好，不锈钢现货成交仍旧偏弱

镍品种：

昨日白天镍价再次下探，一度跌破13万关口，现货市场成交回暖，下游采购积极性好转，现货升水小幅走强。金川镍现货升水持稳，但成交明显转好；俄镍贴水有所收窄，成交尚可；镍豆升水小幅走强，当前原生料供应偏紧，镍豆需求较好，不过镍豆仍以长单供应为主、散单成交较少。

镍观点：镍现实供需较好，预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，LME镍库存亦持续下滑，低库存提升镍价上涨弹性，同时高冰镍利空兑现存在不确定性，镍豆需求处于历史峰值，镍现实供需表现较好，短期价格仍有支撑，不过因近期外围环境有所转弱，镍价或维持震荡走势。中线镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期暂不乐观。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：高冰镍事件进展、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格冲高回落，现货价格小幅回调，基差处于中游水平，现货市场成交仍旧冷清，现货资源偏紧，但下游多谨慎观望。Mysteel数据显示，2021年5月中国和印尼镍铁产量总计10.74万镍吨，环比增加4.26%，同比增加20.04%。但因印尼不锈钢增产导致印尼镍铁回流增量有限，当前国内镍铁供应并不宽裕，镍铁价格坚挺。

 不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。目前300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，期货仓单亦处于相对低位，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢现实供需表现尚可，短期价格仍有支撑，或维持震荡走势。不过因下半年镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：去库持续，难改锌铝偏弱震荡格局

锌：

现货方面，LME锌现货贴水29.75美元/吨，前一交易日贴水21.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22530~22620元/吨，双燕成交于22630~22730元/吨；0#锌普通对2107合约报升水90~100元/吨左右，双燕对2107合约报升水200元/吨；1#锌主流成交于22460~22550元/吨。第一时段，锌价小幅走弱后低位震荡，贸易环节交投相对清淡，下游企业低价采购意愿尚佳，持货商普通锌锭报至对2107合约报升水90~100元/吨，对SMM网均价贴水5元/吨附近；进入第二时段，锌价进一步走弱，市场交投仍维持现状，贸易商基本报价在对2107合约升水90~100元/吨，双燕品牌报价至升水200元/吨，整体看，今日持货商报价统一，然成交一般，下游企业低价刚需采购，今日现货成交一般。

库存方面，6月7日，LME库存为27.21万吨，较此前一日下降0.24万吨。根据SMM讯，6月7日，国内锌锭库存为14.27万吨，较此前一周下降1.17万吨。

观点：近期市场始终笼罩在美联储货币政策转向预期以及国内各部门多次喊话打击投机炒作行为的阴霾之中，即使昨日锌社会库存显示仍在旺季去库之中，依然难挡锌价震荡走弱。基本面上供需两端变化不大，消费端虽然锌价处于高位对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端限电影响延续，TC继续小幅反弹，但进口量的持续增加起到了一定的补充作用，导致今年Q2整体去库不及预期。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，但目前市场对于未来宏观的走势分化持续加剧，且国内为了防止大宗商品过度上涨，后续也可能继续出台的一系列政策举措打压价格，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，中长期仍可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水10.25美元/吨，前一交易日贴水20.41美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝2106合约整体重心在18300元/吨窄幅震荡，虽前一日期铝价格受宏观及抛   储传闻带动下泄，却未能大幅刺激华东现货升水回升，早盘华东现货升水较前一日小涨至升10-30元/吨，实际成交价格在18260-18280元/吨，持货商出货较为踊跃，下游按需采购为主。中原（巩义）地区现货流通偏紧格局延续，今日现货交投较华东转为升水10-30元/吨，实际成交价格在18260-18290元/吨，下游采买力度尚可。料短期在巩义库存低位支撑下，对华东小升水水平将延续。

库存方面，截止6月7日，LME库存为166.64万吨，较前一交易日下降0.98万吨。截至6月7日，铝锭社会库存较上周下降2万吨至93.4万吨。

观点：同样受到外部宏观环境以及急剧飙升的政策风险影响，铝价近期也明显承压，但由于其基本面供需相对较好，所以价格相对抗跌。昨日最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，上周市场上流传的抛储传闻本周也被证伪。云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。但长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：关注政策变动 钢材波动较大

观点与逻辑：

昨日期货盘面震荡趋弱，昨日螺纹2110合约收于4959元/吨，下跌200元/吨，跌幅3.88%。热卷2110合约收于5252元/吨，下跌182元/吨，跌幅3.35%。现货方面，昨日市场情绪不高，走货不积极，整体成交偏差，价格普遍走弱。昨天各地现货价格均有下跌，其中北京价格较上一交易日累降40-60元/吨，上海价格较上一交易日下跌40-100元/吨，杭州较上一交易日累降160-170元/吨，现货价格跌势影响不一。成交方面，昨日全国建材成交16.21万吨，较上一交易日降低4.54万吨，成交量处在历史低位。

唐山限产政策传闻各异，但是仍有适当放松预期，与此同时，徐州、江苏纷纷传出限产政策，政策在频繁扰动，导致钢价宽幅震荡。然而，通过上周钢材产销存数据上看，虽处淡旺季交替之际，但是仍处降库阶段，另外海外钢材的高价格并未跟随国内的价格下跌而回调，从而我们认为目前国内乃至全球仍处于高消费状态，为此后市并不悲观。利润上，通过前期钢价的大幅下跌，钢厂利润快速被压缩，部分成材价格及地区已回落至成本线附近，甚至有亏损现象，此时重点关注原料走势，是否能起到成本支撑作用。总之，钢材价格短期内受政策影响较大，需持续关注监管部门相关政策的出台，而且近期钢材价格的大幅波动，也加大了投资风险，短期单边维持中性观望。

策略：

单边：长期中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等

铁矿石：黑色集体沦陷  铁矿石期货领跌

观点与逻辑：

昨日铁矿石盘面减仓下行，截至收盘铁矿2109合约收于1118元/吨，较前日下跌50.5元/吨。现货方面，全国港口现货成交量为64.5万吨，环比下降27.2%。青岛港口铁矿全天价格下跌15-33，PB粉1400跌25，PB块1825跌15，卡粉1740跌20，超特粉1013跌27，杨迪粉1130跌33。

Mysteel澳大利亚巴西铁矿发运总量2502.4万吨，环比增加129.5万吨；澳大利亚发货总量1687.7万吨，环比增加5.6万吨；其中澳大利亚发往中国量1391.0万吨，环比增加102.6万吨；巴西发货总量814.7万吨，环比增加123.9万吨。全球发运总量3095.3万吨，环比增加57.1万吨。中国45港到港总量2050.3万吨，环比减少257.0万吨；北方六港到港总量为955.9万吨，环比减少109.5万吨。

海关总署2021年6月7日数据显示，2021年5月我国出口钢材527.1万吨，同比增长19.8%；1-5月我国累计出口钢材3092.4万吨，同比增长23.7%。5月我国进口钢材120.6万吨，同比下降5.8%；1-5月我国累计进口钢材609.7万吨，同比增长11.6%。5月我国进口铁矿砂及其精矿8979.0万吨，同比增长3.2%；1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿47176.5万吨，同比增长6.0%。

整体来看， 供应端方面，上周发运数据增量明显，国产矿亦在积极增产，铁矿石供应端无明显变化；需求端来看，受钢材全国限产压产的消息影响，整体市场情绪低迷。从中长期来看，压产政策对于原料端打压的预期依旧存在，一旦政策落地，铁矿石大概率过剩，叠加淡季临近，也会对预期有所影响。但基于目前高基差的现状，高估值现货必然回落，短期由于政策端扰动，仍建议采取观望。

策略：

单边：短期中性观望

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考