注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：中美关系风险上升 关注后续变化

周四，美国议员抛出“2021年战略竞争法案”，法案从强化外交战略、增强美国竞争力、在军控领域强化与盟友协调合作等多方面应对中国的挑战。考虑到目前拜登对华态度仍温和，但中美乃至中国和五眼联盟之间的全方位竞争后续都有可能呈升温态势，对我国的出口优势行业以及高新技术行业有一定不利。

近两周经济预期兑现刺激商品发力，一方面是月频的经济数据持续改善，中国3月出口保持强势，美国3月消费快速恢复，并且还有美国基建计划超预期的因素在内，另一方面是高频的商品库存数据持续去化，EIA周报显示美国原油库存录得下降，黑色、有色各品种的库存也持续下降。总体而言，随着经济预期的逐渐兑现，把握商品阶段性上涨趋势行情，股指建议关注低估值和顺周期板块，商品关注能化和有色的相关品种，下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势，尤其到8月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升，届时风险资产将面临调整压力。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属 : 欧元区央行利率决议如期维稳

宏观面概述

昨日，欧元区央行利率决议如期维稳，而主席拉加德则表示，决策者没有讨论逐步退出债券购买计划的问题，因为时机还不成熟。当下欧美方面宽松货币政策的导向在短期内并不会发生改变。而在美国方面，针对美国总统拜登的2.25万亿美元一揽子基建计划，参议院高层共和党人提出了总额5680亿美元的对手方案，重点放在道路和桥梁等更传统的基础设施上，并且没有包含民主党所寻求的向企业加税。就市场反应来看，美股出现小幅回落，而长端美债收益率也继续走低，贵金属价格则是维持震荡格局。后市仍需持续关注例如原油等可以直接反应通胀预期的指标，在目前主要经济体宽松的货币政策导向不变的情况下，通胀水平的回升料将带动贵金属价格形成一轮相对强势的上行。 

基本面概述

上个交易日（04月22日）上金所黄金成交量为20,360千克，较前一交易日持平。白银成交量为5,913,036千克，较前一交易日持平。上期所黄金库存为3,600千克，较前一交易日下降249千克。白银库存则是较前一交易日下降2,995千克至2,449,083千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,021.70吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,715.59吨，较前一交易日持平。

昨日（04月22日），沪深300指数较前一交易日下降0.19%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.23%。而光伏板块则是下降0.50%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出

铜：下游对当下价格认可度较低 现货成交相对僵持

现货方面：据SMM讯，现货市场因此表现拉锯特征更为明显。平水铜自早市开始继续盘桓于贴水140-130元/吨，依然是贴水150元/吨附近能吸引部分的贸易买盘，但成交相当有限。为吸引贸易买盘，好铜持有者报价略有松口，CCC-P报价略有调整至贴水80元/吨左右，金川大板可压价至贴水100-90元/吨，贵溪铜继续维持惜售高价状态，维稳于贴水60-50元/吨的高位。为了增加下游的入市参与度，持货商将PASAR、UMMC、保加利亚等牌子主动降至贴水220-200元/吨，湿法铜可选择的流出货源品牌依然很少，今日闻有CMCC、MB可调降至贴水250元/吨左右，但成交依旧稀少。

观点：昨日，欧元区央行利率决议结果如期维稳，并且主席拉加德也强调并未开始讨论缩减购债规模的事宜，因此当下主要经济体宽松货币政策的导向仍不会轻易改变。在现货方面，昨日部分持货商有出现了一定让渡升贴水以求出货的情况，但因为当下下游对于价格认可度很低，因此实际成交依然羸弱。目前重点关注下周的节前刚需补库情况。当下时点上，仍以谨慎偏多的态度对待。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：

累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍不锈钢：精炼镍现货成交仍旧冷清 

镍品种：

近期沪镍主力合约在12万关口争夺较为激烈，持仓量持续增加，镍价弱势运行。近段时间精炼镍现货市场延续冷清局面，现货升水继续回落，俄镍需求低迷，镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求亦较弱。

镍观点：近段时间精炼镍需求低迷，现货升水持续下滑，加上中线预期不乐观，镍价维持弱势震荡。不过需注意中国精炼镍库存整体上仍处于偏低水平，沪镍库存不足一万吨，仓单仍在持续下滑，低库存状态有利于提升镍价上升弹性，短期因需求较为疲弱，低库存并非市场焦点，但镍价亦不宜过度看空。中长线来看，镍价回归原生镍定价体系之后，后市难言乐观，菲律宾雨季结束后国内镍铁价格重心可能下移，镍价或维持对镍铁的合理溢价而随之弱势震荡。

镍策略：单边：中性，短期弱势运行。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

昨日304不锈钢期货价格维持弱势窄幅震荡，期货仓单继续下降，现货成交仍表现一般，下游整体消费尚可，但因市场对后市悲观，下游仅刚需采购，表现较为谨慎。近期中国无锡和佛山300系不锈钢库存持续下滑，当前304不锈钢现货供应仍不算宽裕。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存连续七周下滑，目前处于历史中低水平，期货仓单亦持续下降，当前304不锈钢现货供应并不宽裕，需求表现尚可，现货价格相对抗跌。不过目前市场对中线预期偏悲观，原料端镍铁和铬铁价格重心可能下移，不锈钢厂即期利润状况改善，中国和印尼300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求存在转弱的可能，在这种悲观预期下，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价易受打压，短期或维持弱势震荡。

不锈钢策略：中性，短期现货抗跌，中线预期悲观，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：去库延续，铝价依然强势

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.50美元/吨，前一交易日贴水19.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21370~21420元/吨，双燕成交于21450~21500元/吨，进口锌21350~21400元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20~30元/吨附近，双燕对2105合约报升水50~60元/吨；进口锌对2105合约贴水40~50元/吨；1#锌主流成交于21300~21350元/吨。锌价低位返升，下游今日拿货一般，刚需为主，早间持货商普通锌锭报至对2105合约贴水30元/吨，后随着双燕报价较高，国内普通品牌报价贴水收窄至贴水20元/吨，对网均价基本以贴水5元/吨；进入第二时段，锌价延续震荡行情，市场交投未有改善，锌锭现货升水保持对2105合约贴水20~30元/吨附近。昨日下午下游拿货有所好转，今日下游以刚需为主，整体交投较上周有所改善。

库存方面，4月21日，LME库存为29.36万吨，较此前一日下降50吨。根据SMM讯，4月19日，国内锌锭库存为21.77万吨，较此前一周下降1.49万吨。

观点：昨日美元指数延续跌势，锌价走势偏弱但仍有支撑。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，国内锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计国内库存仍将继续下行，对价格形成支撑。此外，需要注意的是，随着春节前海外大幅交仓后，Q1海外锌锭进口量持续增加，这一趋势大概率会在Q2延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水0.75美元/吨，前一交易日升水1.99美元/吨。根据SMM讯，期铝当月早间运行强势，震荡运行于18150-18270元/吨，华东现货成交集中当月平水附近，早盘成交集中18170-18190元/吨。早盘市场成交均价到小升水10元/吨，但下游入场按需采购为主，当前价位下下游接货情绪不高，午前出货不畅后转为小贴水格局。持货商方面出货相对积极。

 中原（巩义）市场方面，早盘持货商报价集中对华东贴水扩大至140-150元/吨，实际成交一般。

库存方面，4月21日，LME库存为180.93万吨，较前一日下跌0.34万吨。4月19日，中国主流的确电解铝社会库存为116.1吨，较此前一期环比下降2.2万吨。

观点：昨日铝价仍以横盘整理为主。基本面来看，昨日最新铝锭库存114万吨，较上周下降4.3万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。如我们之前所预计的，随着进口预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：限产不断扩围  钢材持续上涨

观点与逻辑：

昨日盘面维持高位震荡，截至收盘，螺纹主力合约收于5208点，较上一交易日上涨20点，螺纹05-10价差为13；热卷主力合约收于5552点，较上一交易日上涨68点，热卷05-10价差为21。 现货方面，上海螺纹现货价格上涨40元/吨，价格5150元/吨，上海热卷现货上涨50元/吨，价格5600元/吨。 基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差96，热卷基差48。 成交方面，昨日全国建材成交量 26.67万吨，较上一交易日增加 1.8万吨，维持旺季水平。

钢联昨日公布钢材周度产销存数据，供给方面，五大成材产量1061万吨，周环比增加11万吨；库存方面，五大成材总库存2401.8万吨，周环比减少93.27万吨；消费方面，五大成材表观需求1154.69万吨，周环比减少25.73万吨。从库存数据变化可以看出当前去库速度有所放缓，消费数据周环比有所下降。

整体来看，在3月初唐山地区环保限产以后，环保限产政策开始逐步外扩，不排除其他区域进一步跟进，政策端势必对全年的钢材供给产生较大影响。热卷、带钢、中板、工业线材的整体供给都受到了较大程度压制，在工信部明确2021年粗钢产量同比下降的大背景下，压产范围有望进一步扩大，目前海外各项经济指标依然向好，出口依然强劲，建材消费具备进一步向上的潜力，螺纹季节性表需优于往年，库存去化较好，建议在期价回调时附近逢低做多。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：卖出看跌期权

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。 

铁矿：供需预期走弱，库存继续累积

观点与逻辑：

昨日铁矿石2109合约放量加仓震荡，最终收于1091.5元/吨，跌0.46%，跌-5元/吨。青岛港PB粉报1234元/吨，跌5元/吨，折盘面1368元/吨。青岛港超特粉报985元/吨，跌7元/吨，折盘面1240元/吨。高低品价差扩大2元/吨至249元/吨。

近日唐山市丰瑞区采取加严减排措施。河北印发2021年全省生态环境工作要点：要求全省地级及以上城市细颗粒物平均浓度较2020年下降3%以上，优良天数比率达到71%左右。吉林省发改委拟开展2021年钢铁行业化解过剩产能核查工作。目前进驻8省的8个中央环保督察组均已进入下沉工作阶段。必和必拓2021财年铁矿石目标指导量2.76-2.86亿吨维持不变。昨日澳大利亚外长宣布撕毁中方同澳大利亚维多利亚州政府签订的“一带一路”备忘录和框架协议，中国神华宣布放弃澳大利亚煤炭项目。

总体来看，继唐山及邯郸环保限产方案陆续落地，限产压产的政策如星星之火，逐渐呈现燎原之势。昨日澳洲撕毁“一带一路”协议，中澳关系持续恶化升级，预计将增强我国政府对铁矿石的管控。近期长短流程的废钢日耗上升明显，持续对铁矿用量产生一定挤压效应，海外疫情再次出现恶化，铁矿石供需走弱预期不断增强，港口库存年初以来持续积累。继续维持我们一直的观点不变，期货策略方面推荐多材空矿组合，期权策略方面推荐买入看跌期权。

策略：

单边：谨慎看空

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考