注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美国政府关门风险延后至明年

策略摘要

商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

近期全球市场情绪有所改善。一、国内政府部门稳定市场信心。11月15日，央行超额续作MLF，单日全口径净投放6210亿元。11月8日，央行行长潘功胜指出，将对债务负担相对较重地区政府提供应急流动性支持；房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。二、中美关系有所改善。11月16日中美两国元首于旧金山会晤，近期中美两国高层互动频繁，双方均释放友善信号，有利于改善国内市场信心。三、美联储加息概率走低，美国10月CPI超预期回落，10月零售回落但呈现一定韧性，美国不温不火的经济现状对市场情绪有所支撑，尤其是美国政府临时拨款法案已经得到参众两院通过，将政府关门风险延后至明年1月9月。情绪上海内外有所共振好转。

但国内经济基本面有所承压。10月国内领先的金融、PMI均出现不同程度调整，而同步数据中，在稳增长政策加码的背景下，10月的地产和基建投资仍表现疲软，后续2021年开始转弱的地产开工或将加大地产投资的内生压力，此外10月工业增加值略微回升更多是受价格因素影响，结合商品实物工作量区间震荡来看，短期商品供增需减的风险并不大，目前核心在于宽货币向宽信贷传导仍存在一定阻滞。继续跟踪后续库存和实物工作量情况，对后续我们仍保持信心。

商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注底部的风险，利率短期压力

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

MLF增量续作。11月16日，以利率招标方式开展3770亿元7天期逆回购操作，净投放1750亿。10月财政部宣布增发1万亿国债，11月MLF超量续作14500亿，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿。

关注中美会晤。1）国内：11月13日，10月M2同比+10.3%（预期10.5%）；10月新增信贷7384亿，预期6400亿；10月新增社融1.85万亿，预期1.82万亿。11月15日，10月投资+2.9%（预期3.1%），生产+4.6%（预期4.3%），消费+7.6%（预期7.3%），用电量+8.4%；财政预算收入+8.1%，基金预算收入-16%；地产投资-9.3%，新开工-23.2%，施工-7.3%，竣工+19.0%，销售-7.8%。11月17日，《资本项目外汇业务指引（2023年版）（征求意见稿）》发布。2）海外：11月10日，穆迪将美国评级展望从“稳定”调整为“负面”。11月13日，美国10月政府预算赤字670亿美元，预期赤字300亿美元。11月14日，美国财长耶伦表示亚太经合组织财长确认了希望扩大经济生产能力；美国10月NFIB小型企业信心指数90.7，预期90.5；美国10月CPI同比+3.2%（预期3.3%）；美银调查显示投资者对债券的看涨程度达到了全球金融危机以来的最高水平。11月15日，欧元区9月工业产出环比-1.1%（预期-1%）；日本三季度GDP-2.1%（预期-0.6%）；中美发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》；美国众议院通过一项防止政府关门的“权宜之计”法案。11月16日，中美元首会晤，同意推动和加强中美各领域对话合作；明年4月起日本工人将获得平均5.1%的薪资。

■ 策略

单边：2312合约短期维持买入。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：成交缩量，股指调整

策略摘要

消费和科技两大龙头沃尔沃和思科分别发布预警，下调财报指引，美股三大指数先跌后涨。中美两国元首会晤，达成多项共识，促进中美关系进一步缓和，有利于推动双方经贸合作和经济发展。股指近期回调，不改长期震荡走强趋势，尤其是产业政策驱动下，新兴产业占比较大的IM走势偏强。

核心观点

■市场分析

中美元首会晤。宏观方面，中美两国首脑会晤并达成多项共识，包括推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模；建立人工智能政府间对话机制等。有利于中美关系进一步缓和。海外方面，上周美国初请失业金人数超预期升至23.1万，创近三个月新高，显示劳动力市场降温，加息结束预期再度加强。

指数调整。现货市场，A股主要指数低开低走，两市约4000只个股下跌。行业方面，板块涨少跌多，工信部表示当前中国光伏行业存在一定阶段性和结构性过剩风险，新能源板块跌幅居前，仅传媒、煤炭收红，电力设备、电子、建筑材料行业跌幅居前。市场较前一个交易日缩量，两市成交额约8500亿元，当日北向资金净卖出22亿元。美股方面，消费和科技两大龙头沃尔沃和思科分别发布预警，下调财报指引，美股三大指数先跌后涨。

IM具备微观做多条件。期货市场，IC、IM近月基差快速回升，同时期限结构由normal back转向super back，符合多配条件；当日仅IM持仓和成交量均有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：中国买兴疲软，原油单边与结构均转弱

昨日油价继续回落，同时布伦特近端月差转为负值，我们在此前的分析中提到，当前的利空因素除了需求担忧外，实货市场的买兴缺乏也是重要原因，中国炼厂买兴疲软，这从相关油种的实货贴水可以反映，春节前是传统需求淡季叠加地炼原油进口配额紧张，中国原油买兴在国庆后迅速回落，除此之外，近期国内炼厂利润疲软，炼厂开工率显著回落，尤其是地方炼厂开工率，此外，由于成品油出口配额不足以及终端消费复苏不及预期，柴油高库存的问题始终没有得到缓和，也是压制炼厂开工率的重要原因，总体来看，中国成品油市场的疲软开始通过炼厂开工逐步传导至原油进口，预计原油进口将出现放缓。

■   策略

单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：宏观冲击下，市场价格波动加大

■ 市场分析

隔夜国际原油大跌，带动燃料油走低。消息面上，第一，美国当周初请失业金人数创三个月以来新高，表明美国就业形势可能有所放缓，第二，美联储官员再现鹰派发言，第三，美国延长与委内瑞拉石油公司的授权引发市场对于供给超预期增加的担忧。整体上，原油近期价格波动较大，燃料油以预防风险为主。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：国际油价下跌影响市场企稳

■ 市场分析

现货方面，国内现货价格小幅上涨，产销顺畅，下游按需采购，库存无压。国际油价有所回落，但仍对沙特延长减产有预期，对LPG价格有一定支撑。需求方面，民用气需求趋于稳定；下游化工企业多数处于理论亏损状态，开工率未见提升。

■ 策略

中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：油价持续下跌，成本端支撑转弱

■   市场分析

当前原油市场走势偏弱，Brent已跌至78美元/桶以下。对于沥青而言，意味着成本中枢下移，而且原料问题暂未明显发酵，市场支撑有所转弱。就沥青自身基本面而言，整体矛盾相对有限，但油价下跌可能带来生产利润的修复以及供应的回归，对情绪不利。考虑到冬储需求已经开始显现，沥青向下弹性要小于原油，若油价维持弱势则BU裂解价差有进一步修复的机会。

■  策略

单边中性偏空，短期观望为主

■   风险

无  

PX与PTA：TA加工费好转，偏强氛围运行

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，后续关注亚洲PX提负速率。

PX方面，PX加工费376美元/吨（+11），PX加工费维持震荡。11月下旬，亚洲PX负荷大概还会提升，PX加工费短期仍可能回落，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望

TA方面，基差30元/吨（0），TA基差低位企稳，TA加工费477元/吨（+64），加工费回弹。TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。

■    风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：现货跟涨乏力 PF工厂逐渐亏损

策略摘要

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季背景下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-90元/吨（-30），基差偏低，现货跟涨乏力。

PF生产利润-121元（-61），利润按预期收缩，油价及成本端较强势。

上周涤纶短纤权益库存天数15.5（+0.5），1.4D实物库存20.6（+0.2），1.4D权益库存13.6天（+0.6），本周库存持续增加。

上周直纺涤短负荷87.6%（+0.3），工厂负荷有所提升；涤纱开工率67.5%（-0.5）下游涤纱开工率下降。

昨日短纤产销在58%（-2），正常水平。

■   策略

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季背景下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：累库通道延续，宏观氛围偏好

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，预计下周继续累库；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01-10，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在104.5万吨，较上一期数据增加6.05万吨。江苏库存在60.9（-1.2）万吨，浙江库存在22.3（0）万吨。

国内开工率随煤头提升，小幅震荡提升。荆门盈德 50万吨/年甲醇装置于上周二停车检修3天；山西焦化20万吨/年甲醇装置于11月7日停车，恢复时间待定；山西天泽10万吨/年检修5天；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于9月中旬停车，重启时间未定。

港口方面，海外开工率仍偏低。卡塔尔 QAFAC目前装置停车检修中，计划本周重启恢复；美国博蒙特OCI104.5万吨甲醇装置月初左右停车，恢复时间待定。仍需关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。

■策略

建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，预计下周继续累库；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：油价大幅下跌，聚烯烃偏强震荡

策略摘要

受原油需求减弱影响，国际油价下跌，成本端支撑大幅走弱。聚烯烃盘面偏强震荡，现货价格微涨。开工率仍处于低位，目前多套检修装置开车重启，开工负荷企稳回升，宁波金发新增40PP装置投产，新增产能压力释放，聚烯烃供应压力仍存。塑料需求季节性转弱，需求疲软态势未改变。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。聚烯烃供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存64.5万吨，较上一日去库2万吨。

基差方面，LL华东基差在+0元/吨， PP华东基差在-80元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油价格偏弱震荡，油制聚烯烃生产利润维持亏损。丙烷偏弱震荡，PDH制PP生产利润亏损较深，开工维持低位。

连云港石化二期40HDPE装置停车，茂名石化11LDPE装置、巨正源120PP装置开车重启，前期多套装置亏损性检修，聚烯烃开工率大幅下跌，目前开工负荷企稳回升，宁波金发新增40PP装置投产，聚烯烃供应压力仍存。

进出口方面，PE进口窗口打开，PP进口窗口即将打开。

■      策略

（1）单边：供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：开工率微降，下游需求无明显增量

策略摘要

建议逢低配多。周四开工率数据显示，EB开工率以及下游开工率均有所下滑。近日巴拿马运河航运受限，其中受影响品种包括乙烯，或影响乙烯脱氢法苯乙烯产能。周一华东港口纯苯库存继续延续去库状态，较上周下降1.22万吨，库存为1.98万吨，给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存1.98万吨（-1.22万吨）。纯苯加工费276美元/吨（+17美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存3.41万吨（-0.35万吨），库存再度下降。

周四苯乙烯开工率为71.97%（-0.61%），下游EPS/PS/ABS开工率分别为55.34%（-4.87%）/59.88%（+0.59%）/75.50%（2.8%）。

EB基差165元/吨（+5元/吨）；生产利润-395元/吨（+204元/吨）。

下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。

■ 策略

（1）建议逢低配多。周四开工率数据显示，EB开工率以及下游开工率均有所下滑。近日巴拿马运河航运受限，其中受影响品种包括乙烯，或影响乙烯脱氢法苯乙烯产能。周一华东港口纯苯库存继续延续去库状态，较上周下降1.22万吨，库存为1.98万吨，给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：主港去库，EG持续回升

策略摘要

建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-34元/吨（+20）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1823元/吨（131），煤制EG生产利润为-671元/吨（+20）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在61.6%（较上期下降0.51%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.05%（较上期下降0.96%）。整体装置变化不大。中化泉州（50）计划近日重启。煤头装置方面，新疆天业二期（30）停车中，重启待定。红四方（30）、新疆天盈（15）均低负荷运行中。建元（26）重启计划推迟，重启待定。美锦（30）已停车，预计20天左右。

下游方面，周四长丝产销100%（-200%），涤丝产销整体尚可，短纤产销58%（-2%），涤短产销一般。

库存方面，本周四隆众EG港口库存114.0吨（+1.8），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：工业需求小幅提升，企业库存环比微增

策略摘要

中性：11月16日江苏地区尿素价格小幅下调20元/吨，整体维持在2500元/吨左右。整体来看，本周现货日产量17.79万吨，开工率处于高位；样本企业库存量为35.93万吨，环比小幅增加5.42%，整体仍处低位；下游工业需求小幅上升，其中复合肥开工率环比增加4.15%，三聚氰胺开工率环比增加6.13%。需要注意的是，现货仓单注册量达到年内高点，说明市场分歧较多，情绪博弈加剧。短期建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月16日尿素主力收盘2383元/吨（+8）；主力合约前二十位多头持仓：177769（-7272），空头持仓：145375（-2550），净多持仓：32394（-5366）。

现货：11月16日河南商丘小颗粒报价：2530元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2500元/吨（-20）。

原料：11月16日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至11月15日，全国周度尿素产量124.55万吨（+1.37），山东周度尿素产量17.3万吨（+1.50）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.78%（+0.89%），其中煤制尿素：80.70%（+1.97%），气制尿素：81.03%（-2.50%）。

库存：截至11月15日，国内尿素样本企业总库存量为35.93万吨（+1.79），尿素港口样本库存量为31.7万吨（+2.10）。

消费：截至11月15日，复合肥产能利用率37.59%（+4.15%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.66%（+6.13%）；中国尿素企业预收订单天数6.94日（+0.35）。

观点：11月16日国内尿素价格变动不大，江苏地区小幅下调20元/吨，整体维持在2500元/吨左右。本周样本企业库存量为35.93万吨整体仍处低位，环比小幅增加5.42%；下游工业需求小幅上升，其中复合肥开工率环比增加4.15%，三聚氰胺开工率环比增加6.13%。

■策略

中性：11月16日江苏地区尿素价格小幅下调20元/吨，整体维持在2500元/吨左右；仓单注册量持续增加，达到近三年高点。整体来看，本周现货日产量17.79万吨，开工率处于高位；样本企业库存量为35.93万吨，环比小幅增加5.42%，整体仍处低位；下游工业需求小幅上升，其中复合肥开工率环比增加4.15%，三聚氰胺开工率环比增加6.13%。需要注意的是，现货仓单注册量达到年内高点，说明市场分歧较多，情绪博弈加剧。短期建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。

■风险

日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：社会库存小幅累增，胶价上行驱动不足

策略摘要

下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，社会库存小幅累库下，胶价反弹上行驱动不足。国际原油价格弱势下行，顺丁橡胶成本支撑减弱，供应逐步回升，下游需求有限，库存小幅累增，市场行情延续弱势整理，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：东南亚主产区天胶供应整体呈现季节性放量，近日国内外降雨对割胶工作扰动减少，开割旺季利于原料的释放，泰国主流原料收购价格表现的依旧坚挺；随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将陆续进入停割期，RU仓单抛压预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，全钢胎库存延续增势，拖拽开工率下行，半钢胎开工率继续维持高位运行；中国天然橡胶社会库存周环比略微增加，浅色胶小幅增库，深色胶继续降库，其中NR库存累库幅度较为明显，胶价反弹上行驱动不足。

顺丁橡胶：国际原油价格弱势下行，顺丁橡胶成本端支撑减弱，供应端四川石化顺丁橡胶装置重启运行，锦州石化顺丁橡胶装置恢复正常运行，供应逐步回升，市场行情延续弱势整理，下游需求有限，样本企业库存小幅累库，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

■策略

RU和NR中性。下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，社会库存小幅累库下，胶价反弹上行驱动不足。

BR中性。国际原油价格弱势下行，顺丁橡胶成本支撑减弱，供应逐步回升，下游需求有限，库存小幅累增，市场行情延续弱势整理，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：宏观氛围偏乐观，PVC偏强震荡

策略摘要

截至11月16日，PVC偏强震荡；预计PVC行业开工负荷率小幅上调，市场现货供应充裕；部分地区电石出厂价上调；PVC下游及终端需求不足，现货交投一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月16日PVC主力收盘价6137 元/吨（0.41%）；基差-257 元/吨（-25）。

现货：截至11月16日华东（电石法）报价：5880 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5945 元/吨（0）。

兰炭：截至11月16日陕西1042 元/吨（0）。

电石：截至11月16日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。近期宏观氛围偏乐观，且市场对后续进一步宽松存预期。PVC基本面看变化有限，供给因装置检修结束逐步回归，供应仍是增加为主；需求处于淡季，且北方寒冷冬季对需求有进一步走弱预期；目前市场对印度节后需求释放存期待，但根据印度全年采购情况看，对印度采买量存疑；库存方面难见有效去化，基本面仍旧偏弱。短期驱动或有限，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：现货价格坚挺，期价趋于缓和

策略摘要

前期检修装置逐步恢复运行，出货量预计增加。部分地区小幅去库，液碱价格坚挺为主，片碱价格仍有上调可能。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止11月16日SH主力收盘价2677元/吨（+0.45%）；基差-396 元/吨（-5）。

现货：截至11月16日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1240元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月16日山东50液碱-山东32液碱：56 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：584 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）。

观点：昨日液碱价格表现平稳，个别企业出货价格上调。前期检修装置逐步恢复运行，出货量预计增加。部分地区小幅去库，市场刚需下，部分企业有预售订单，厂家有挺价心态，短期烧碱价格坚挺，期价震荡反复。

■策略

中性。当前企业库存压力不大，供需较平衡，现价坚挺。但市场驱动有限，市场情绪偏保守，烧碱期价涨跌反复，区间内震荡，建议观望。

■风险

上游装置恢复生产，下游需求波动。

贵金属：就业市场表现依然强劲 贵金属高位震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月16日，沪金主力合约开于473.38元/克，收于471.86元/克，较前一交易日收盘下降0.21%。当日成交量为139,289手，持仓量为190,893手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.76元/克，收于473.58元/克，较昨日午后收盘上涨0.31%。

11月16日，沪银主力合约开于5,903元/千克，收于5,895元/千克，较前一交易日收盘上涨1.29%。当日成交量为908,256手，持仓量为481,470手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,896元/千克，收于5,908元/千克，较昨日午后收盘上涨0.58%。

隔夜资讯：据金十讯，美国上周初请失业金人数超预期，增加到23.1万人，为近三个月来的最高水平。续请失业金人数升至186.5万人，为近两年来最高水平。此外，数据显示，外资9月持有的美国国债规模减少了175亿美元，降至5月以来最低水平，结束了连续三个月的增加。中国减持273亿美元，为连续6个月减持。日本减持285亿美元。当下美联储加息接近尾声，并且美债标售情况持续惨淡。此后美债承接的问题或将愈发棘手，不排除会对市场流动性产生冲击。因此操作上，目前暂时需要控制仓位，但对贵金属而言，仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（11月16）上金所黄金成交量为881千克，较前一交易日下降89.41%。白银成交量为57,961千克，较前一交易日下降90.56%。上期所黄金库存为2,829千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,160千克至1,055,255千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为870.45吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,652.46吨，较前一交易日下降56.99吨。

上个交易日（11月16日），沪深300指数较前一交易日下降0.97%，电子元件板块较前一交易日下降1.10%。光伏板块较前一交易日下降3.26%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货货源紧缺 升贴水再度走高 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

11月16日，沪铜主力合约开于67,940元/吨，收于67,850元/吨，较前一交易日收盘上涨0.19%。当日成交量为53,799手，持仓量为138,761手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,870元/吨，收于67,600元/吨，较昨日午后收盘下降0.32%。

现货情况：据SMM讯，昨日因上海地区货源紧张，今日升水走高。早盘盘初，持货商试探报主流平水铜升水480-500元/吨，部分好铜如CCC-P报升水500元/吨被秒后上涨至升水530-550元/吨附近，湿法铜如MV等报价升水400元亦有成交。进入主流交易时段主流平水铜货紧价挺，升水涨至550元/吨附近，进入第二时段后，部分持货商亦上调价格，主流平水铜升水于560元/吨附近鲜有成交，主流价格仍维持于升水550元/吨附近。好铜部分报至升水580元/吨，部分成交。

观点：宏观方面，美国上周初请失业金人数超预期，增加到23.1万人，为近三个月来的最高水平。续请失业金人数升至186.5万人，为近两年来最高水平。国内方面，商务部新闻发言人表示，商务部四季度要提升外贸创新发展水平，推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC稳定在80美元中低位，市场仍延续前几周的情况，主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。市场参与者更多的关注在Benchmark谈判和各自的长协谈判上。海外供应基本维持稳定，非洲新一轮的干扰整体为有限影响，市场继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比减少0.5万吨。周内产量减少，11月份有部分冶炼企业检修，对产量产生一定影响，加之部分冶炼企业原料开始出现紧张，产量不及预期。其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。预计本周冶炼原料暂无法出现明显缓解。因此产量或仍小幅降低。

消费方面，上周多数时间铜价重心变化幅度相对有限，加之现货升水高位坚挺，下游入市接货积极性不高，日内多以按需采购为主；且部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。此外，商务部相关官员发言称，将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费。工信部称，当前中国光伏行业确实存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.43万吨，较前一交易日上涨0.49万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.13吨至0.23万吨。SMM社会库存下降0.57万吨至5.45万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.28，较前一交易日上涨0.15%。

总体而言，此前铜价呈现震荡回落，不过这在很大程度上提振了下游采购积极性，叠加目前宏观情绪略有向好，因此操作上仍可以谨慎偏多为主，但仓位需要严格控制，谨防流动性风险的发生。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价偏弱震荡，现货成交一般

镍品种：

11月16日沪镍主力合约2312开于139220元/吨，收于138810元/吨，较前一交易日收盘下跌0.35%，当日成交量为200550手，持仓量为80232手。昨日夜盘沪镍主力合约开于138000元/吨，收于135620元/吨，较昨日午后收盘下跌2.30%。

昨日白天沪镍主力合约价格偏弱震荡，夜间明显下挫，精炼镍现货市场实际成交一般，现货升水继续下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降200元/吨至2400元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水下降500元/吨至-2500元/吨。昨日沪镍仓单持平为8782吨，LME镍库存增加750吨至44262吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。

■ 镍策略：

谨慎偏空。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月16日不锈钢主力合约2401开于14150元/吨，收于14100元/吨，较前一交易日收盘下跌0.28%，当日成交量为168872手，持仓量为134617手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14080元/吨，收于13990元/吨，较昨日午后收盘下跌0.78%。

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格维持弱势，贸易商急于出货多增大让利空间，低价资源不断，一定程度提振下游询单情绪，不过实际成交依然不佳，仍以刚需采购为主，不锈钢基差走势分化。昨日无锡市场不锈钢基差下降70元/吨至515元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨30元/吨至415元/吨，SS期货仓单减少298吨至62687吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1015元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10月份300系不锈钢产量虽然有所回落，但依然位居高位， 11月份受利润影响产量将继续降低，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，但是由于成本支撑，不锈钢价格下行阻力偏大。预计短期内不锈钢价格可能会出现小幅反弹，但是上行空间有限。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望，持续关注不锈钢成本变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：LME库存累积 锌价偏弱震荡

策略摘要

矿端远期供应偏紧，冶炼方面暂未受到矿端影响，但需关注云南限电对生产的影响，下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降60元/吨至21780元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至40元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降60元/吨至21740元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降70元/吨至21700元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-40元/吨。  

期货方面：11月16日沪锌主力合约开于22010元/吨，收于21640元/吨，较前一交易日跌170元/吨，全天交易日成交139647手，较前一交易日增加9288手，全天交易日持仓78183手，较前一交易日减少9883手，日内价格震荡，最高点达到22040元/吨，最低点达到21565元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21545元/吨，收于21440元/吨，较昨日午后跌200元/吨，夜间价格偏弱震荡。

近日锌下游受高价影响接货较为一般。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧。云南部分地区的冶炼厂接到10%的限电通知，整体影响量不大。需求方面，北方环保影响减弱，镀锌消费小幅好转；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为10.48万吨，较上周同期增加0.72万吨。截止11月16日，LME锌库存为133200吨，较上一交易日增加65075吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存小幅去化 铝价震荡运行

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，铝社会库存持续累库，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存拐点的到来。

氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水33.5美元/吨。SMMA00铝价录得18930元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-30元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-150元/吨，SMM佛山铝价录得19050元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为90元/吨。

铝期货方面：11月16日沪铝主力合约开于19030元/吨，收于18965元/吨，较前一交易日跌60元/吨，全天交易日成交99753手，较前一交易日减少32351手，全天交易日持仓141309手，较前一交易日减少8302手。日内价格震荡，最高价达到19030元/吨，最低价达到18915元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18980元/吨，收于18845元/吨，较昨日午后跌120元/吨，夜间价格震荡。

最新铝锭库存数据显示铝锭库存小幅去化，需关注去库的连续性。供应方面，云南地区铝企已初步减产80万吨左右，整体减产幅度或在115万吨年化产能左右，电解铝供应端持续收紧，但具体减产进展仍需关注。消费方面，现货流通较为宽松，下游追涨采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止11月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.7万吨，较上周同期减少1.1万吨。近期需求不佳的情况下，库存拐点预计还未到来，关注库存变动情况。截止11月16日，LME铝库存较前一交易日减少2025吨至483800吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3002元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得328美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月16日氧化铝主力合约开于2966元/吨，收于2973元/吨，较前一交易日涨39元/吨，全天交易日成交51009手，较前一交易日减少1146手，全天交易日持仓85917手，较前一交易日减少1406手，日内价格震荡，最高价达到2982元/吨，最低价达到2940元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2971元/吨，收于2951元/吨，较昨日午后收盘跌22元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，近日吕梁市生态环境保护委员会办公室发布关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函，其中提到拟对重点行业企业在2023年11月15日-2024年3月31日实行差异化管控。吕梁地区氧化铝企业建成产能共1605万吨/年，截至目前运行产能为1290万吨/年，此次减产涉及产能约560万吨/年，预计实际影响减产产能约285万吨/年，关注后续生产情况。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，随着云南地区下游电解铝企业减产的逐步落地，西南地区氧化铝需求将逐步下降。此外，据阿拉丁统计，年底前国内将至少有30万吨氧化铝以现货贸易形式到港，本周将有3万吨印度氧化铝抵达鲅鱼圈港口。进口货源对氧化铝现货市场存一定冲击。         

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：废电池供应收紧 铅价偏强震荡

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，随着冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为3.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨150元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-10元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降95元/吨至-295元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降145元/吨至-295 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降95元/吨至-270元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-300元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9200元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9775元/吨。

期货方面：11月16日沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16770元/吨，较前一交易日涨310元/吨，全天交易日成交63782手，较前一交易日增加30307手，全天交易日持仓68513手，较前一交易日增加2185手，日内价格偏强震荡，最高点达到16810元/吨，最低点达到16540元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16905元/吨，收于16965元/吨，较昨日午后收盘涨195元/吨，夜间偏强震荡。

近日受宏观情绪回暖及俄罗斯OZ铅锌矿火灾引发的供应担忧因素影响，铅价有所抬升。此外，随着废电池供应的收紧，需关注再生铅企业生产相关动态。供应方面，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月，叠加北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。冶炼方面，近期原生铅、再生铅企业检修与复产并存。其中河南地区某大规模冶炼厂检修减产，该冶炼厂精炼铅11月总产量或将减少5000-10000吨。广西某冶炼厂计划检修，该厂11月产量预期下滑3000-4000吨。受铅精矿供应偏紧等因素，安徽、内蒙均有冶炼厂11月总产量计划小幅下降。而北方地区因低温天气影响运输，废电瓶供应收紧。消费方面，随着终端消费逐步进入淡季，部分下游企业顺势减产，电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。 

库存方面：截至11月13日，SMM铅锭库存总量为7.76万吨，较上周同期增加0.6万吨。截止11月16日，LME铅库存为135925吨，较上一交易日增加600吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：仓单压力仍存，工业硅期货低位震荡

期货及现货市场行情分析

11月16日，工业硅主力合约2401开于14085元/吨，收于14175元/吨，当日上涨0.25%。主力合约当日成交量为30508手，持仓量为72723手。目前总持仓约12.82万手，较前一日增加392手。目前华东553现货升水425元，华东421牌号计算品质升水后，贴水625元，昆明421升水25元，421与99硅价差为650元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。从仓单情况来看，截至11月16日，仓单总数为37698张，折合成实物有188490吨。

工业硅：昨日工业硅现货部分型号价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，截止11月16日，华东不通氧553#硅在14100-14200元/吨；通氧553#硅在14500-14700元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交较少。预计现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价64-67元/千克；多晶硅致密料62-65元/千克；多晶硅菜花料报价58-62元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月16日部分有机硅山东地区报价14500元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，10月开工整体好转，11月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹，可关注在成本附近逢低做多机会。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：现货市场成交清淡 进口增量显著

期货及现货市场行情分析

11月16日，碳酸锂主力合约开于142500元/吨，收于140900元/吨，当日收盘下跌1.33%。当日成交量为234100手，持仓量为113800手，较前一日增加5949手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳6600元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日阴开后，震荡下行，收跌1.33%。近期南美矿端放量增量明显，叠加进口增量大幅增加，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。近日，某江西云母提锂龙头预计今年碳酸锂减产3000吨，或对价格有一定的提振作用，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格下跌，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月15电池级碳酸锂报价14.1-15.4万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价13.6-14.4万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，新能源汽车10月产销量分别达到98.9万辆和95.6万辆，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：原料供应扰动 螺纹增仓上行

逻辑和观点：

昨日，螺纹2401合约收于3972元/吨，涨幅1.25%；热卷2401合约收于4048元/吨，涨幅1.05%。近期宏观政策陆续出台，有效的提振了市场信心，叠加近期成本推升，钢价有亮眼表现。现货方面，价格基本持稳，刚需表现一般，昨日建材成交量17.45万吨。

综合来看：近日钢厂盈利能力有所改善，部分检修高炉陆续复产，日均铁水产量长时间维持高位，供应较为充足。消费方面，钢材内外消费总量表现良好。随着国内宏观政策不断出台，钢材消费端维持韧性，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和原料端支撑。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：钢厂检修减产情况、终端需求、原料价格及进出口等。

铁矿：港口低位去库 矿价高位震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约缩量震荡，收于965元/吨，环比跌0.67%。青岛港PB粉报985元/吨，跌5元/吨，超特报851元/吨，跌6元/吨，高低品价差134元/吨，昨日港口成交100.3万吨，成交环比增加。昨日钢联周度数据显示，日均铁水产量继续环比下跌，45港库存低位环比微降。

整体来看，宏观预期持续偏强，叠加煤炭安全事故频发，黑色板块整体重心上移，钢厂利润开始扭亏为盈，日均铁水产量维持在同比季节性高位水平。铁矿整体供需基本面维持偏紧格局，基差继续修复。关注后续铁水的产量和春节前钢厂原料补库情况。

■   策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：供应端存扰动 双焦偏强运行

逻辑和观点：

截止昨日收盘，焦炭主力2401合约收于2685.5元/吨，上涨56元/吨，涨幅2.13%；焦煤2401收于2082元/吨，上涨64元/吨，涨幅3.17%。供应方面，山西昨日有煤矿事故发生，安全检查趋严，煤矿供应端存在扰动，焦煤供应端仍然偏紧。进口蒙煤方面，前日蒙煤通关量超过1100车，近两天通关量有所回升，下游采购情绪回暖。

综合来看：焦炭方面，随着原料煤的连续上涨，焦炭成本支撑走强，下游钢材期现价格同步上涨，钢厂补库积极性提高，带动焦炭需求，焦企厂内库存有所去化，短期内焦炭偏强震荡运行；焦煤方面，受利好政策影响，原料市场情绪有所提振，投机氛围浓厚，叠加部分焦企有提涨预期，各产地煤以及煤矿线上竞拍价格逐步走高，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查引起的供应收缩，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■   策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场存观望情绪 煤价偏弱运行 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区销售不佳，部分煤矿开始下调价格；晋北地区出货放缓，观望情绪较为浓厚，价格稳中偏弱运行。港口方面，港口库存高企，贸易商报价还价空间提升，成交一般。进口方面，进口煤价优势扩大，报价较为坚挺。运价方面，截止到11月16日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于734.91，相比上一交易上涨30个点。

需求与逻辑：煤炭消费高峰期将至，下游电厂存在补库需求，港口库存高企，煤炭价格稳中有跌。化工煤和冶金煤消耗维持高位，后期需关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■   关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故和非电煤消费等。

玻璃纯碱：现货产销持稳 玻璃震荡上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡上涨，收于1705元/吨，上涨22元/吨，涨幅1.31%。现货方面，昨日全国均价1999元/吨，环比下跌2元/吨，华北市场产销平淡，华东市场以稳为主，华南市场成交持稳。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量120.69万吨，环比增加0.2%，企业开工率82.08%，环比持平，产能利用率83.99%，环比增加0.17%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4056.7万重箱，环比减少1.7%。整体来看，玻璃现货走弱，出现不同程度价格下跌，库存压力仍在，考虑到目前玻璃企业维持较高的生产利润，后期产线依然具有复产动力，玻璃基本面将面临偏宽松。短期玻璃跟随产销和原料价格出现波动，长期来看，需要关注玻璃消费和产线复产情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡微跌，收于2054元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.29%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率84.68%，环比减少0.66%，产量为65.92万吨，环比减少0.77%。库存方面，本周纯碱库存44.3万吨，环比减少17.04%，去库明显。整体来看，纯碱短期存在供给端和资金博弈扰动，而远月合约供需逐渐宽松，建议继续关注纯碱产销、产能的投放及合约的升贴水情况，谨慎对待当前纯碱的价格走势。

■   策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：库存高企，油脂持续震荡

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7600元/吨，环比下跌34元，跌幅0.45%；昨日收盘豆油2401合约8454元/吨，环比下跌20元，跌幅0.24%；昨日收盘菜油2401合约8676元/吨，环比下跌114元，跌幅1.30%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7562元/吨，环比下跌6元/吨，跌幅0.08%，现货基差P01-38，环比下跌34元；天津地区一级豆油现货价格8626元/吨，环比下跌27元/吨，跌幅0.31%，现货基差Y01+172，环比下跌32元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：国家粮油信息中心消息，上周国内棕榈油到港量增多，棕榈油库存增加，处于历史同期高位。11月10日，沿海地区食用棕榈油库存89万吨（加上工棕100万吨），周环比增加3万吨，月环比增加10万吨，同比增加26万吨。其中天津10万吨，江苏张家港32万吨，广东30万吨。10月份棕榈油进口利润打开，国内进口买船增多，预计11-12月棕榈油月均到港50万吨左右，加之北方地区气温快速下降后棕榈油消费减少，预计后期国内库存仍将保持高位。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1091美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1090美元/吨，与上个交易日相比上调29美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（2月船期）C&F价格1180元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂库存仍处于高位，受到供应端方面的压力，三大油脂弱势震荡。菜油方面，截止到2023年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为45.2万吨，较上周的44.4万吨增加0.8万吨，环比增加1.96%，供应压力令市场对菜油市场不看好，不过菜油价格下跌后性价比上升，本周豆菜价差再度缩窄，据测算，周五两广豆菜价差不足100元，豆菜价格即将持平，利于菜油的需求。目前现货随盘波动，基差报价仍会逐步下跌，价格难有大涨的基础，预计震荡偏弱为主。

■   策略

中性

■   风险

无

油料：花生价格跌势趋缓

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约5041元/吨，较前日上涨34元/吨，涨幅0.67%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4878元/吨，较前日持平，现货基差A01-163，较前日下跌34，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01-111，较前日下跌34；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日持平，现货基差A01-174，较前日下跌34。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：分析师平均预期，截至11月9日当周，美国大豆出口销售料净增290-460万吨，其中2023/24年度料净增290-450万吨，2024/25年度料净增0-10万吨。美国豆粕出口销售料净增5-55万吨。其中2023-24年度料净增5-50万吨，2024-25年度料净增0-5万吨。美国豆油出口销售料净增0-2万吨。其中2023-24年度料净增0-1万吨，2024-25年度料净增0-1万吨。Safras＆Mercado：巴西农民已经预售了2023/2024年度预估大豆产量的24.2%，去年同期这一比例为20.6%，往年同期均值水平为34.5%。NOPA：美国10月豆油库存为10.99亿磅，市场预期为11.88亿磅，9月份数据为11.08亿磅，2022年10月数据为15.28亿磅；10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。

昨日豆一行情震荡运行，大豆价格基本稳定，后市随着供应压力的逐步缓解，价格将维持稳定。

■ 策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9036元/吨，较前日上涨110元/吨，涨幅1.23%。现货方面，辽宁地区现货价格8525元/吨，较前日持平，现货基差PK01-511，较前日下跌110；河北地区现货价格8822元/吨，较前日下跌37元/吨，现货基差PK01-251，较前日下跌147；河南地区现货价格8947元/吨，较前日持平，现货基差PK01-89，较前日下跌110；山东地区现货价格8969元/吨，较前日持平，现货基差PK01-67，较前日下跌110。

近期市场资讯汇总：据Mysteel，截止至2023年11月16日，全国通货米均价为9160元/吨，较上周下跌180元/吨，跌幅1.92%。本周东北产区交通恢复，市场卖货压力明显，油料价格连续调整，导致产区价格难以支撑。部分产区多处于有行无市的 阶段，油厂采购量稳定，多执行合同订单。山东产区：山东地区花生价格偏弱运行，基层售卖意愿偏低，上货量稀少，市场观望心理明显，购销两淡，成交多以质论价。河南产区：河南花生价格偏弱运行，基层农户惜售，上货量有限，局部地区市场 询价的见多，但整体成交量仍然有限，以质论价。辽宁产区：辽宁地区花生价格偏弱运行，基层出货意愿低，受降雪影响整体上货量有限，市场采购商按需拿货，交易氛围一般，成交以水分、质量论价。吉林产区：吉林花生价格偏弱运行，上货量有限，市场交易清淡，主要按需采购，交易氛围较冷清，成交以质论价。

昨日国内花生盘面震荡，随着收获的完成，花生供应压力有所缓解，后续价格应该维持震荡行情，需关注冬季来临天气对物流的影响。

■ 策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：南美天气有望转好，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4126元/吨，较前日下跌12/吨，跌幅0.29%；菜粕2401合约2991元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.37%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4210元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差M01+84，较前日下跌8；江苏地区豆粕现货4150元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M01+24，较前日下跌42；广东地区豆粕现货价格4160元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M01+34，较前日下跌8。福建地区菜粕现货价格3130元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM01+139，较前日上涨1。

近期市场资讯，美国全国油籽加工商协会周三发布月度压榨报告，10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，高于市场预期，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的前记录1.86438亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年12月以来的最低库存，低于市场预期，为连续第六个月下滑。巴西国家商品供应公司表示，11月11日巴西2023/24年度大豆种植进度为57.6%，比一周前推进了9.2个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度66.0%。马托格罗索州的播种进度为88.1%，一周前为80.2%，但是仍然低于去年同期的97.4%。帕拉纳州播种进度为73.0%，一周前为69.0%，高于去年同期的79.0%。巴西帕拉纳州农村经济部表示，截至11月13日帕拉纳州大豆播种进度84%，比一周前增加了11个百分点。帕拉纳州是第二号大豆主产州，预计帕拉纳州大豆种植面积580万公顷，略高于上年的577.9万公顷；产量2194.5万吨，比上年产量2235.8万吨降低2%；单产3782公斤/公顷，低于上年的3869公斤/公顷。巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西11月份大豆出口量估计为510.6吨，去年同期为192万吨。今年1-11月巴西大豆出口量估计为9815万吨，去年同期为7632万吨。预计11月份巴西玉米出口量832万吨，低于上周估计的835.2万吨，如果预测成为现实，将会比去年11月份出口量546.8万吨提高52.2%。预计1-11月巴西玉米出口量5066万吨，同比增加1325万吨。

当前豆粕期价偏弱运行，USDA发布的10月供需报告出乎意料的上调了美豆单产，与此前市场预测方向相反，但是在当前的时间节点这仅是对于美豆产量的小幅修正，或在短期内对于市场情绪造成一定影响，市场的关注点仍聚焦于南美。而南美方面，此前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.62亿吨产量的预期需要十分良好的天气支撑，目前巴西中部和北部的不良天气仍在持续，且将延续一段时间，如果天气问题得不到改善，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。因此短期内美豆及国内豆粕价格或将震荡运行，但长期仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2553元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.35%；玉米淀粉2401合约2966元/吨，较前日上涨27元/吨，涨幅0.92%。现货方面，北良港玉米现货价格2610元/吨，较前日持平，现货基差C01+57，较前日下跌9；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+174，较前日下跌27。

近期市场资讯，据外电11月15日消息，马托格罗索州是巴西最大的玉米生产州，该州农民对2022/23年度玉米及未来几个月将种植的2023/24年度二茬玉米的销售步伐持续缓慢。马托格罗索州农民已经出售了76.7%的2022/23年度玉米收成，去年同期时销售比例为83.5%，历史同期均值水平为91.1%。较前一个月相比，销售比例提升了4.9%。该州农民正销售玉米来为明年1月开始收割的大豆腾出存储空间。玉米价格低迷打击了农民大举出售2022/23年度玉米的积极性。10月期间，平均销售价格为每袋35.94雷亚尔，约合每蒲式耳3.26美元，较9月相比下跌了2.7%。

昨日玉米期价维持震荡，由于天气端的影响，玉米上市节奏放缓，而在当前气温的影响下，可能会导致新季玉米毒素增加。因此市场对于新粮的质量产生担忧，下游采购积极性有所上升，此前下游用粮企业普遍库存较低，随用随采，在当前情况的影响下，部分用量企业或开启补库计划，预计短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：需求缺乏提振，生猪期价偏弱运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约15735元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.51%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.23元/公斤，较前日下跌0.06元，现货基差 LH01-1505，较前日上涨20；江苏地区外三元生猪价格 14.64元/公斤，较前日持平，现货基差LH01-1095，较前日上涨80；四川地区外三元生猪价格15.25元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差LH01-485，较前日上涨180。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月16日"农产品批发价格200指数"为116.81， “菜篮子”产品批发价格指数为116.40，较前一日上升0.30个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.07元/公斤，较前一日下降1.0%；牛肉71.94元/公斤，较前一日上升0.3%；羊肉63.27元/公斤，较前一日下降0.5%；鸡蛋9.98元/公斤，较前一日上升0.5%；白条鸡17.69元/公斤，较前一日下降0.6%。2023年11月6—12日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为16.01元/公斤，较前一周下降0.5%，较去年同期下降38.8%；白条肉平均出厂价格为21.01元/公斤，较前一周下降0.6%，较去年同期下降37.6%。

昨日生猪期价偏弱震荡。养殖端对于猪价提供的更多是利空的因素，消费端目前可以提供的利多因素不确定性太强，并且未来养殖端的增量较大，未来消费的增量也面临同样考验。目前1月份的升水1000多说明市场的消费预期还是非常强的。3月份从外购仔猪的角度来算一头有200左右的养殖利润，对于全行业亏损的生猪行业盘面给出的利润也可能会被抹平，短期内生猪价格或将延续偏弱运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4389元/500 千克，较前日上涨38元，涨幅0.87%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD01-221，较前日上涨31；河北地区鸡蛋现货价格4.31元/斤，较前日上涨0.06元，现货基差 JD01-101，较前日上涨21；山东地区鸡蛋现货价格4.47元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD01+39，较前日上涨51。

近期市场资讯，11月15日，全国生产环节库存为0.95天，较前日持平，流通环节库存为1.23天，较前日减少0.04天。

昨日鸡蛋期价震荡运行。鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已回调至养殖成本线附近，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果余货价格偏弱，红枣通货价格上涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9128元/吨，较前日上涨14元，涨幅0.15%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-730，较前一日下跌10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-630，较前一日下跌10。

近期市场资讯，产地晚富士地面货交易进入扫尾阶段，小果出库增多，地面余货价格略显混乱。山东产区目前以小果出库为主，栖霞大柳家产区60-65#出库价格2.2元/斤左右，70#出库价格2.6元/斤左右，看货定价。陕西产区陆续转出库，客商发自存以及调果农货均有，陕北仍有部分地窖货源在售，洛川地窖货价格2.6-2.8元/斤；澄城产区75#以上果农货3.4-3.7元/斤客商调货现发市场为主，三原产区65-70#果农货1.7-1.8元/斤，以山东客商调货走外贸为主。山西产区地面货走货不快，客商按需调货，纸加膜价格偏弱，运城75#以上膜袋富士1.4-1.5元/斤，80#以上纸加膜价格2.6-2.7元/斤，以质论价。

昨日苹果期货震荡收涨。入库量方面，今年同比去年有明显增加；入库结构方面，好货偏少通货果较多、客商货占比偏低、外地货占比有所提升等特点明显。陕西产区库容比为86.49%，较上周增加 6.28%。陕西产区整体入库进入扫尾阶段。从目前整个产区的入库结构来看，果农货与客商货比例约为7:3，果农货占比较高。甘肃产区库容比为 59.60%，较上周增加5.40%，果农入库比例较大。山西产区库容比为 54.59%，较上周增加17.43%，山西产区果农入库增多，产地交易仍在进行，预计入库工作将持续至 11 月下旬。上周广东三大批发市场早间到车量较上周变化不大，市场成交氛围仍较差，中转库积压。一级批发市场走货较差，二三级批发市场低价货源走货尚可。柑橘类水果陆续上市，对苹果销售形成一定挤占，预计本周库外货价格继续偏弱运行。关注重点：产地出库情况及果农出货积极性。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约14005元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.11%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格8.5-9.2元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格9.0-9.5元/公斤；新疆喀什地区通货价格10.0-10.7元/公斤；河北一级灰枣现货价格12.3元/公斤，较前一日上涨0.2元/公斤，现货基差CJ01-1710，较前一日上涨210。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣进入集中下树收购阶段，产量、质量已明朗，产区新季灰枣收购价格一路高涨，收购进度来看优势产区和田、巴州以及主产区阿克苏、阿拉尔进度较快，喀什兵团及地方受地方政策影响进度偏慢，从已下树装车样本看，亩产多在 300-500 公斤/亩，多数企业及客商积极订园，价格变化反应前期减产预判，本周主流成交价格在 8.50-10.50 元/公斤，高于 21 产季 8.00-8.50 元/公斤的主流价格，产区通货价格高位运行。销区市场新货渐增，成本支撑下价格较上周上涨 0.50 元/公斤，参考新货特级13.50-14.20 元/公斤，一级 12.00-13.00 元/公斤，随着后期成本增加销售价格或继续上行。

昨日红枣期货偏弱震荡。新疆主产区通货交易活跃，多数客商挑选合适货源积极采购，灰枣通货价格上涨明显，随着实际下树产量逐渐明确；进入集中下树阶段，枣农挺价情绪仍较高，产区通货价格维持高位运行。已采购货源积极装运，预计未来一周到货将增多，销区市场新货受成本支撑价格上涨明显，不过下游接受度一般，随着天气转冷，走货或有好转。但也需注意到，从下树情况看，果个小、分量低，产区采购存在大量盲签现象，随着价格偏强，买卖双方均有毁约情况，有少数企业暂停收购计划，目前多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场价格波动调整，关注已订枣园货源转移情况。新季红枣延迟下树后，品质也有提升的可能。当期无明显驱动。

■策略

谨慎观望

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：港口延续去库，纸浆偏强运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15730元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.25%。持仓量599477手，仓单数1990张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16765元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差CF01+1040，较前日下跌30。全国均价16958元/吨，较前日上涨53元/吨。现货基差CF01+1230，较前日上涨10。

近期市场资讯，据印度棉花协会统计，受排灯节假期影响，13日印度国内新花上市量折皮棉仅在四千余吨。截至11月13日，印度上市总量折皮棉约52万吨。从皮棉价格运行情况来看，近日印度多地现货价格普遍稳中有涨。其中北部棉区旁遮普邦新花报价在5450-5550卢比/莫恩德（折约52100-53000卢比/坎地），哈里亚纳邦报价在5350-5450卢比/莫恩德（折约51100-52100卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在5300-5450卢比/莫恩德（折约50500-52100卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在56500-57000卢比/坎地，28.5mm的报价在56000-56500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在56000-56500卢比/坎地。

昨日郑棉震荡收涨。国际方面，11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调，全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面，整体调整偏利空。叠加近期美棉出口签约数据表现平平，导致外盘走势偏弱。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看，国内减产导致期末库存预期下滑，而消费有望逐渐修复，长期棉价重心有望抬升。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。

■策略

偏弱运行，逢高做空

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6100元/吨，较前一日上涨108元/吨，涨幅1.80%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+100，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+150，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+150，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+410，较前一日下跌110。

近期市场资讯，截止2023年11月16日，中国纸浆主流港口样本库存量为173.3万吨，较上期下降1.0万吨，环比下降0.6%，库存量在本周期继续呈现窄幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存延续累库趋势，港上到港量维持正常水平，出货速度较上周期变动不大，港上整体呈现小幅累库的趋势。本周期常熟港库存量呈现小幅去库的走势，整体库存量较上周期变动不大，出货数量较上周期有所减少，周期内累计出货超过9万吨。整体来看，港口库存处于年内中位偏低水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆期货震荡上行。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.3，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，欧洲港口木浆库存小幅去库，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降，且去库较为明显，恢复到正常水平。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6899元/吨，环比下跌31元/吨，跌幅0.45%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+280，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6950元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR01+50，环比上涨20。

近期市场资讯，国际糖业组织 (ISO) 周三大幅下调2023/24年度 (10月-次年9月) 全球糖供应短缺的预估，因头号生产国巴西产量创下纪录新高。在11月全球糖市季报中，ISO预计全球供应缺口为33万吨，远远低于上一季度预估的211万吨。“巴西产量增加是推动全球供应缺口收窄的主要原因，”该组织表示， 其从80多个成员国收集数据。巴西2023年糖季表现近乎完美，今年稍早丰沛的降雨促进作物生长，随后的干燥天气使作物快速收获。而在全球其他地区，尤其是亚洲，较正常状况更为干燥的天气令产量大幅减少。ISO修正2023/24年度全球糖产量预估至1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨。全球糖消费量预计为1.8022亿吨, 高于8月预估的1.7696亿吨。该组织表示，成员国反馈的数据支持了其对消费量的大幅上修。ISO表示，巴西强劲的出口计划帮助该国在2023/24年度占据了全球近50%的出口市场， 但未能平抑价格波动。

昨日白糖期价震荡收跌。短期原糖大概率维持高位震荡的趋势，等待市场信息特别是天气方面的变化引导，但在印度和泰国减产预估没有受到削弱的前提下，26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面，7000元/吨的高位压制力量还是较强，主要是7000以上糖厂有套保锁定新糖利润的需求以及即将公布的10月进口量有可能高达80万吨以上。但是广西可能会将开榨时间延迟到20日左右，某程度上给予了价格一个短期的支撑，因此本周郑糖继续区间震荡的可能性较高，6700一线的支撑力度较大。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年11月16日，沪深300期货(IF)成交1195.83亿元，较上一交易日减少1.13%；持仓金额2914.05亿元，较上一交易日减少1.4%；成交持仓比为0.41。中证500期货(IC)成交978.7亿元，较上一交易日减少5.52%；持仓金额3335.46亿元，较上一交易日减少2.08%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交465.27亿元，较上一交易日增加4.43%；持仓金额943.89亿元，较上一交易日减少1.1%；成交持仓比为0.49。

国债期货流动性情况：

2023年11月16日，2年期债(TS)成交1047.27亿元，较上一交易日减少24.36%；持仓金额1579.01亿元，较上一交易日减少0.44%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交797.7亿元，较上一交易日减少2.93%；持仓金额1254.07亿元，较上一交易日增加1.16%；成交持仓比为0.64。10年期债(T)成交1115.51亿元，较上一交易日增加6.17%；持仓金额2091.22亿元，较上一交易日增加3.11%；成交持仓比为0.53。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月16日，铁矿石减仓98.51亿元，环比减少6.17%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓63.23亿元，环比增加5.06%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、白银、螺纹钢分别成交1569.79亿元、1060.29亿元和854.94亿元（环比：15.4%、-13.97%、-23.3%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月16日，化工板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3566.85亿元、3071.05亿元和2525.57亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。