注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：中国三季度经济超预期 继续验证复苏逻辑

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

本轮长端美债利率上行更多是期限价差的修复。美联储9月议息会议后，长端美债利率再度走高冲击全球风险资产，我们认为本轮走高是期限价格的修复所导致的，一方面是2024年降息计价减少，近期美国9月非农就业数据以及9月CPI数据超预期，使得市场预期美联储或将维持在当下利率更长时间，另一方面是财政发债激增导致的。继续关注短期美债利率抬升的风险。

国内经济持续改善。9月PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油和贵金属，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。回溯五个历史样本来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。   

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：经济不差、供给增加，利率继续反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行增加公开市场操作。10月18日，以利率招标方式开展1050亿元7天期逆回购操作，净投放30亿。16日MLF进行加量平价续作，关注税期流动性。

继续关注债券供给增加。国内：10月9日，美国国会参议院议员访华。10月16日，9月央行外汇占款21.8万亿元，环比增加421.19亿元；9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。10月17日，《非银行金融机构行政许可事项实施办法》发布。10月18日，前三季度GDP同比+5.2%，9月规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，9月社会消费品零售总额同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.5%。海外：10月16日，美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7；日本财务省副大臣神田真人表示，目前影响外汇的最大因素是地缘政治风险；日本8月工业产出终值环比降0.7%，前值持平。10月17日，日本央行考虑将2023财年的通胀预期上调至接近3%，日本全国劳动组织联合会计划要求超过5%的加薪；美国9月零售销售环比+0.7%，预期+0.3%，10月NAHB房产市场指数40，预期44。10月18日，阿拉伯议会联盟第35届紧急会议；美国30年期固定抵押贷款利率7.7%，前值7.67%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：中东冲突升级引发避险情绪

策略摘要

海外方面，美联储官员发言鹰鸽参半，十年美债收益率创2007年以来新高，特斯拉三季度营收放缓，三大股指全线收跌。国内方面，我国三季度GDP增长超预期，9月社零、工业增加值同比改善，四季度内外需或能同步回暖，经济有望持续增长。当前市场主要受海外环境拖累，等待积极因素催化带动信心回升。

核心观点

■市场分析

经济增长超预期。宏观方面，我国三季度经济增长超预期，据初步核算，第三季度不变价GDP同比增长4.9%，前三季度GDP增长5.2%，服务消费贡献明显，拉动GDP增长4.4个百分点，四季度内外需或能同步提升，经济有望持续增长。9月社零、规模以上工业增加值同比持续改善，城镇失业率连续两个月下滑。海外方面，美联储褐皮书显示，自9月以来经济活动几乎没有变化，整体物价继续温和上涨；消费支出呈现不稳定态势，尤其是汽车和一般零售业；全国劳动力市场紧张程度继续缓解。

指数调整。现货市场，A股主要指数低开低走，创业板指再度刷新年内新低，个股普跌。行业方面，美国商务部发布对华半导体出口管制的最终规则，冲击TMT板块，多数板块收跌，其中社会服务、美容护理、环保跌幅居前，仅汽车行业飘红。两市成交额不足7700亿元，当日北向资金净卖出11.6亿元。美股方面，美联储官员发言鹰鸽参半，十年美债收益率创2007年以来新高。业绩方面，特斯拉三季度营收放缓，预计毛利率年内将继续下降，三大股指全线收跌。

活跃度提升。期货市场，股指期货近月基差上升，四大期指成交量、持仓量均有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：加沙医院遇袭，巴以冲突显著升级

昨日加沙医院遇袭，巴以冲突再度陷入人道主义危机，虽然目前无法确认加沙医院是以色列轰炸的，但国际社会普遍对以色列表示谴责，称以色列违反了战争基本原则，导致了平民伤亡大幅增加，全球各地也爆发了反以示威与抗议活动，而在吉达召开的伊斯兰合作组织会议期间，伊朗表示要对制裁以色列并实施石油禁运，而美国则表示将制裁俄罗斯与伊朗，当前巴以冲突带来的影响已经显著升级，国际舆论环境对以色列已经相当不利，接下来需要关注以色列是否仍要对加沙开展地面军事行动，但总体来看，欧美与沙特等主要大国仍不希望局势进一步升级，但加沙医院遇袭导致调停巴以冲突的难度大幅增加，阿拉伯与穆斯林世界反以情绪高涨，伊朗与黎巴嫩真主党参与巴以冲突的概率也有所增加。

■   策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：美国燃料油库存降至9月初以来低位

■ 市场分析

隔夜国际原油冲高回落，燃料油市场小幅走高。从EIA公布的数据看，美国燃料油库存降低90万桶至一个月以来的低位，主要体现在大西洋沿岸以及墨西哥湾地区的降库，但从产量上看，美国燃料油总产量连续第二周上升，至241,000桶/日，美国国内需求具有一定支撑的情况下供给亦暂无短缺。低硫方面，欧洲至亚洲出口量有望增加，Kpler数据显示近期将有42000吨货物出口至新加坡，是近期周以来最高出口量。整体上看，燃料油市场供需面暂无明显矛盾，更多关注原油端波动带来的影响。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：旺季不旺，部分企业让利释压

■ 市场分析

现货方面，东北地区，华东地区企业让利释压，价格有所下调；其余区域偏弱震荡为主。国际方面，巴以冲突使中东局势更加复杂，国际油价维持高位震荡，对液化气价格有一定支撑。近期运费有所回落，到岸价格有所降低。国内需求方面，整体氛围偏弱，旺季不旺。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无 

石油沥青：终端需求表现平稳，关注原油变动

■ 市场分析

国际原油期价小幅回升，沥青期货盘面仍维持偏弱走势。国内主要沥青厂家开工小幅提升，厂家及贸易商库存呈现回落，炼厂生产较为平稳；沥青刚性需求略有改善，但终端资金情况较差仍限制需求增加的幅度，现货市场以低价货源成交为主。地缘风险依旧是扰动原油市场的核心因素，继续留意地缘政治影响下原油价格走势及对沥青的影响，短期建议观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无     

PX与PTA：TA震荡整理，基差上涨后回落

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修，但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率。

PX方面，PX加工费353美元/吨（-19），PX加工费高位下探。美国调油对甲苯的支撑转弱，拖累甲苯需求，后续随着新装置短暂的检修结束，PX负荷提升，预期PX加工费延续回调。

TA方面，基差35元/吨（-5），TA基差偏弱，TA加工费181元/吨（+1），加工费继续向上修复。TA短期集中检修过后，加工费有所修复，但后续检修量级有限，TA预期持续累库周期，仍需等待进一步亏损减产再平衡。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：基差短暂走强 PF整理震荡

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差80元/吨（+110），主力换月基差扩大。

成本端阶段性止跌，PF价格暂稳。PF生产利润91元（+33），利润较为稳定。

上周涤纶短纤权益库存天数16.3（+4.6），工厂库存持续增加；1.4D实物库存20.2天（+3.5），1.4D权益库存13.5（+4.7）。

上周直纺涤短负荷88%（+0），开工率维持高位；涤纱开工率66%（+5），下游需求有所回升。

昨日短纤产销在50%（+8），正常偏低水平。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：隆众港口库存压力有所下降，提振港口需求

策略摘要

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+30，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在87.4万吨，较上一期数据减少0.7万吨。隆众西北工厂库存总量在25.12万吨，较上周减少0.58万吨。

国内开工率小幅波动，基本稳定，检修装置恢复时间待定。内蒙古荣信其一期甲醇装置于10月8日开始检修10天；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近；久泰新材料（托县）200万吨煤制甲醇装置计划10月18日停车检修，预计10月26日左右重启。

港口方面，海外开工率短期因北美和中东装置检修下降明显。欧洲挪威甲醇装置降负荷，俄罗斯Tomsk甲醇装置停车一个月，美国利安德巴赛尔甲醇装置停车，Gasimer甲醇装置降负荷，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于10月4日附近再次停车；阿曼SMC130万吨/年甲醇装置于10月2日停车，预计为期45天。10月7日卡塔尔Qafac甲醇装置已正式停车大修，预计为期45-60天。伊朗kaveh10月7日临停，预计2周，Zpc停车装置10月11日重启，马来西亚Petronas石化2套装置稳定运行中。

■ 策略

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：宏观预期改善，聚烯烃延续震荡

策略摘要

聚烯烃偏弱震荡。统计局公布前三季度GDP数据，同比增长5.2%，宏观经济预期改善，市场信心提振。“金九银十”传统开工旺季与需求旺季接近尾声，总体情况仍未较大改善，交投维持刚需采购。原油走强，聚烯烃油头生产利润维持较大亏损，成本端支撑仍较强，丙烷走强，PDH制PP利润亏损加剧。国内存量装置开工率维持高位，聚烯烃供应端压力较大。聚烯烃进口窗口持续关闭，PP出口窗口接近盈亏平衡。预计聚烯烃窄幅震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存75.5万吨，相比前一日减少3万吨，持续去库。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨， PP华东基差在+80元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走弱，PDH制PP亏损修复，利润接近盈亏平衡线。

聚烯烃新增产能金发科技二线40 PP装置原计划十月下旬投放，现推迟至十一月上旬投放，新增产能供应压力有所缓解。开工负荷持续回升，聚烯烃开工率已至较高水平。

进出口方面，PE进口利润小幅亏损，PP进口持续关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：基差走弱，库存回落

策略摘要

逢低做多。上游纯苯去库预期兑现，苯乙烯港口库存回落，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存5.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费275美元/吨（-2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存5.29万吨（-0.92万吨），苯乙烯华东主港贸易库存3.39万吨（-0.66万吨），苯乙烯总生产企业库存14.73万吨（-0.88万吨）。

EB基差110元/吨（-5元/吨）；生产利润-578元/吨（+56元/吨）。

需求来看, EPS节后快速复工，但PS持续低负荷仍拖累EB需求。

■   策略

（1）逢低做多。上游纯苯去库预期兑现，苯乙烯港口库存回落，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。 

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修能否放量

EG：化工品表现疲弱，EG小幅回调

策略摘要

建议观望。煤制EG开工偏高，进口到港压力尚存，港口再度小幅累库，目前预估10月总体累库速率可控；下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹。成本端方面煤价仍有一定韧性，暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-93元/吨（0）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2653元/吨（-92），煤制EG生产利润为-994元/吨（-10）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在62.75%（较上期下降2.32%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期下降5.38%）。镇海炼化（65+80）降负1成左右。中科炼化（50）适度降负。盛虹炼化（100+90）适度提负。煤头装置方面，新疆天业二期（30）低负荷运行中。红四方（30）按计划降负4成检修中。山西沃能（30）、广汇（40）均按计划检修中。陕煤渭化（30）月初已重启提负中。陕西延长（10）提负正常运行中。湖北三宁（60）降负半负荷运行中。陕西榆林化学（180）单线检修计划推迟至11月起检修1个月。海外装置方面，沙特sharq（45+45）计划于周末前后停车至年底。新加坡Shell（90）因故降负运行。马来西亚石油（38）按计划重启。

下游方面，周三长丝产销40%（0%），涤丝产销整体偏弱维持，短纤产销50%（+8%），涤短产销一般。

库存方面，本周一MEG华东港口库存118.5吨（+1.1），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。煤制EG开工偏高，进口到港压力尚存，港口再度小幅累库，目前预估10月总体累库速率可控；下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹。成本端方面煤价仍有一定韧性，暂观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

PVC：台塑报价下跌，PVC偏弱运行

策略摘要

截至10月18日，PVC运行偏弱；PVC行业开工仍维持偏高；电石市场供应相对充足，供需略显过剩；台塑11月船货报价下调100美元/吨；PVC现货市场观望氛围浓厚，交投不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月18日PVC主力收盘5872元/吨（-46）；前二十位主力多头持仓582467 (+13898),空头持仓：657461 (+14189），净空持仓：74994。

现货：截至10月18日华东（电石法）报价：5860元/吨（0）；华南（电石法）报价：5940元/吨（0）。

兰炭：截至10月18日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月18日华北3350元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。近期PVC基本面偏弱，装置开工提升，而需求却无明显起色，旺季尾声需求大概率偏弱。且随着北方冬季来临，需求有进一步走弱预期。PVC仍处于“弱现实状态”。但随着台湾台塑11月船货报价下调100美元/吨，或引发海外市场一定采购意向。短期关注国内出口接单情况，中长期宏观方面仍存不确定性。建议暂时观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

尿素：市场消息纷繁，期市小幅上行

策略摘要

中性：10月18日尿素现货价格稳定，整体仍维持在2400元/吨左右；供应方面部分区域因环保、天然气因素存在停产情况，需求方面低价单成交相对较好，库存方面日度产能变化或给库存带来不确定性。综上所述，短期来看尿素价格呈震荡态势，或不具备大幅上行的条件；建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、出口变动、市场情绪变化等信息。

核心观点

市场分析

期货市场：10月18日尿素主力收盘2174元/吨（+64）；主力合约前二十位多头持仓：208189（+20598），空头持仓：196916（+10618），净多持仓：11273（+13260）。

现货：10月18日河南商丘小颗粒报价：2400元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2360元/吨（+0）；江苏沐阳小颗粒报价：2440元/吨（+10）。

原料：10月18日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，全国周度尿素产量124.3万吨（+1.53），山东周度尿素产量15.25万吨（+0.65）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.54%（+1.01%），其中煤制尿素：82.01%（+0.87%），气制尿素：84.18%（+1.48%）。

库存：截至10月12日，国内尿素样本企业总库存量为43.99万吨（+11.87）；尿素港样本库存量为25.2万吨（+3.3）。

消费：截至10月12日，复合肥产能利用率32.72%（-6.8%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.66%（-7.79%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（+0.18）

观点：10月18日尿素现货价格稳定，整体仍维持在2400元/吨左右；供应方面部分区域因环保、天然气因素存在停产情况，需求方面低价单成交相对较好，库存方面日度产能变化或给库存带来不确定性。

■ 策略

中性：10月18日尿素现货价格稳定，整体仍维持在2400元/吨左右。供应方面，山西地区因环保政策，部分工厂陆续执行检修停车计划，同时市场预期西南地区因或天然气原因限产。需求方面，低价单成交相对良好，叠加部分淡储商入市，市场成交有转好迹象。库存方面，安微昊源、华鲁恒升荆州项目已经开始新增产能，但因环保政策、气头限产等因素影响日度产能，尿素库存产生不确定性。综上所述，短期来看尿素价格呈震荡态势，或不具备大幅上行的条件；建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、出口变动、市场情绪变化等信息。

■ 风险

日产变动情况、需求变动情况、企业库存变动情况、淡储消息、气头企业限产情况、出口政策变动、市场成交氛围。

橡胶：社会库存降库有所收窄，橡胶震荡运行

策略摘要

国内外降雨影响持续，供应偏紧下原料价格继续上行，支撑胶价偏强运行；库存持续下降且原料成本支撑较强下胶价创出年内新高，云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月18日，RU主力收盘14665元/吨（-110），NR主力收盘价11265元/吨（-155）。RU基差-1215元/吨（+85），NR基差-262元/吨（+65）。RU非标价差2390元/吨（-60），烟片进口利润-2232元/吨（-398）。

现货市场：10月18日，全乳胶报价13450元/吨（-25），混合胶报价12275元/吨（-50），3L现货报价12450元/吨（0），STR20#报价1532.5美元/吨（-12.5），丁苯报价12400元/吨（-200）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水52.50泰铢/公斤（+0.50），烟片59.00泰铢/公斤（+1.11）,杯胶48.80泰铢/公斤（+0.25）。

国内产区原料：云南胶水11950元/吨（0），海南胶水14150元/吨（+350）。

截至10月13日：交易所总库存243750（+4002），交易所仓单224410（-170）。

截止10月12日：国内全钢胎开工率为64.25%（+14.35%），国内半钢胎开工率为72.94%(+3.63%）。

观点：近期供应端偏紧叠加需求稳定，国内港口库存继续回落。海南产区持续降雨，原料产出受限，加工厂积极抢购，原料价格继续上行，对胶价成本支撑仍较强。半钢胎企业内外销订单充足，开工积极性不减，下游轮胎厂成品去化较好，叠加生产利润持续，国内旺盛的轮胎出口支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率；中国天然橡胶社会库存降库有所收窄，继续维持浅色增加，深色下降趋势，云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。 

■策略

中性。国内外降雨影响持续，供应偏紧下原料价格继续上行，支撑胶价偏强运行；库存持续下降且原料成本支撑较强下胶价创出年内新高，云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

丁二烯橡胶：上游原料回升，顺丁成本支撑加强

策略摘要

受供应环比回落支撑，昨天丁二烯国内价格偏强，市场难寻低价货源，顺丁橡胶成本端支撑加强，而供应回升影响下顺丁现货走势偏弱，下游刚需有支撑，预计价格区间震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月18日BR主力收盘12590元/吨（-2.33%）；基差110元/吨（+300）。

现货：截至10月18日华北报价：12200元/吨（-150）；华东报价：12500元/吨（-150）；齐鲁石化BR9000出厂价12700元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月18日丁二烯上海石化8900元/吨（0），丁二烯FOB韩国1025美元/吨（0）。

观点：成本端，受丁二烯供应环比回落和外盘价格坚挺提振，上游原料丁二烯国内价格大幅上涨，顺丁橡胶成本支撑加强。上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置陆续重启运行，顺丁橡胶供应环比回升，现货价格持续走弱。但成本端支撑加强或限制胶价下方空间。

■ 策略

中性。受供应环比回落支撑，昨天丁二烯国内价格偏强，市场难寻低价货源，顺丁橡胶成本端支撑加强，而供应回升影响下顺丁现货走势偏弱，下游刚需有支撑，预计价格区间震荡为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：市场情绪悲观，期价延续弱势

策略摘要

尽管处于装置集中检修阶段，但库存出现累积，加之下游抵触高价，烧碱市场面临下行压力。高位基差下，烧碱期价调整空间会受到限制。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月18日SH主力收盘价2584元/吨（0.58%）；基差260 元/吨（-15）。

现货：截至10月18日山东32液碱报价：910元/吨（0）；山东50液碱报价：1530元/吨（0）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月18日山东50液碱-山东32液碱：157 元/吨（+16）；广东片碱-广东液碱：575 元/吨（+13）；32液碱江苏-山东31 元/吨（+16）

观点：尽管处于装置集中检修阶段，但库存出现累积，加之下游抵触高价，烧碱市场面临下行压力。高位基差下，烧碱期价调整空间会受到限制，短期盘面延续调整态势，抄底须谨慎。

■策略

中性。尽管处于装置集中检修阶段，但库存出现累积，加之下游抵触高价，烧碱市场面临下行压力。高位基差下，烧碱期价调整空间会受到限制。

■风险

山东地区装置检修不及预期，采暖季影响氧化铝生产等。

贵金属：美债规模持续上升 潜在风险不容忽视

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月18日，沪金主力合约开于465.04元/克，收于467.94元/克，较前一交易日收盘上涨1.14%。当日成交量为116,649手，持仓量为152,948手。

昨日夜盘沪金主力合约开于470.00元/克，收于470.38元/克，较昨日午后收盘上涨0.92%。

10月18日，沪银主力合约开于5,820元/千克，收于5,855元/千克，较前一交易日收盘上涨0.83%。当日成交量为506,123手，持仓量为481,075手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,872元/千克，收于5,825元/千克，较昨日午后收盘下降0.29%。

隔夜资讯：昨日，美国方面与地产相关的数据好坏参半。不过目前美国方面所面临的较大的问题是，随着投资者对美国政府33.5万亿美元巨额债务的担忧加剧，倘若美国方面继续提升利率，则还息的压力将会持续上升，同时由于目前在债务上限达成协议后，财政部继续大规模发型债券，但此后对于债券的承接则是存在较大风险，如美国财政部数据显示，中国在8月减持164亿美元美债，为连续第5个月减持。不排除美联储将会再度开启QE以购买美债，因此在这样的背景下，贵金属仍然建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（10月18）上金所黄金成交量为7,998千克，较前一交易日上涨20.85%。白银成交量为461,550千克，较前一交易日上涨48.02%。上期所黄金库存为3,390千克，较前一交易日下降33千克。白银库存则是较前一交易日上涨14,577千克至1,089,167千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为848.24吨，较前一交易日下降7.21吨。白银SLV ETF持仓为13,795.05吨，较前一交易日下降31.35吨。

上个交易日（10月18日），沪深300指数较前一交易日下降0.79%，电子元件板块较前一交易日下降1.24%。光伏板块较前一交易日下降2.04%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游买兴有所回升 升贴水走高

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月18日，沪铜主力合约开于65,890元/吨，收于66,650元/吨，较前一交易日收盘上涨0.86%。当日成交量为62,085手，持仓量为129,403手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,620元/吨，收于66,500元/吨，较昨日午后收盘上涨0.02%。

现货情况：据SMM讯，日内现货与盘面齐涨，下游买兴积极，现货成交转暖，升水得到助力。早盘盘初，持货商试探性报铁峰等40-50元/吨，主流平水铜60-70元/吨，瞬间被秒；随即现货商不敢轻易报价。进入第一交易时段后，主流平水铜升水80-90元/吨成交积极，铁峰、ISA等升水60-70元/吨，好铜升水90-110元/吨，湿法铜注册货源紧张，少量MOOK货源亦低价被秒；日内非注册货源交易积极，成交迅速，早盘贴水50元/吨被收后，持货商甚至不愿贴水出货。进入第二交易时段后，现货成交重心进一步上抬，主流平水铜升水90-100元/吨，好铜升水100元/吨以上，非注册贴水以下难求。

观点：宏观方面，周三公布的新屋开工数据虽然不及预期，当超过了前值，加上美联储理事沃勒改口称美联储可能还需要继续加息，但暗示支持按兵不动，美元指数走高。今日凌晨公布的褐皮书显示自9月以来经济活动几乎没有变化，整体物价继续温和上涨；威廉姆斯：利率需在一段时间内维持高位以抑制通胀；哈克认为美联储应该延长加息暂停期。国内方面，前三季度GDP同比增长5.2%。9月份社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。今年四季度GDP只要同比增长4.4%以上，我国就可以完成全年GDP增长5%左右的目标。房地产的调整是有利于房地产向高质量发展方向转型。

矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃，但是可成交TC下行趋势清晰，市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨。9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在9月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价一度跌破67000元/吨，下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极，随着盘面连续走弱，下游谨慎观望情绪有所显现，相较于此前低价时下游采购明显恢复相比，目前现货市场成交明显走弱，加之市场需求基本饱和，持货商反馈现货成交表现困难。消费再度出现非常明显回升的可能性暂时较小。上海官宣公积金版“认房不认贷”，自10月30日起施行。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.07万吨，较前一交易日下降0.04万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万至1.85万吨。SMM社会库存下降0.22万吨至11.41万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.38，较前一交易日下降0.19%。

总体而言，目前供需格局或许并不十分强劲，国内社库也出现累高，但是由于目前地缘因素相对复杂，而中东局势的紧张也或许会使得原油价格乃至通胀预期持续走高，而这对于商品而言则是相对有利的环境，因此有买入套保需求的企业仍可在66,000元/吨下方进入逢低买入操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格弱势震荡，现货成交未见起色

镍品种：

10月18日沪镍主力合约2311开于149760元/吨，收于149530元/吨，较前一交易日收盘下跌0.15%。当日成交量为163206手，持仓量为65984手。昨日夜盘沪镍主力合约开于150210元/吨，收于150580元/吨，较昨日午后收盘上涨0.70%。

昨日沪镍主力合约价格偏弱震荡，精炼镍现货成交依然偏冷，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降350元/吨至4400元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单减少251吨至5800吨，LME镍库存增加450吨至43320吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存绝对量依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月18日不锈钢主力合约2311开于14780元/吨，收于14795元/吨，较前一交易日收盘上涨0.07%，当日成交量为81846手，持仓量为51516手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14845元/吨，收于14840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.30%。

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下调，交投氛围偏弱，现货成交冷淡，下游多持观望情绪，以刚需采购为主，基差小幅下挫。昨日无锡市场不锈钢基差下降50元/吨至280元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至330元/吨，SS期货仓单减少120吨至79998吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降12.5元/镍点至1117.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9 -10月份 300 系不锈钢产量依然处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，直接影响到不锈钢实际生产，且不锈钢钢厂排产有小幅降低，不锈钢社会库存开始消化回落，现货市场售货压力轻微减轻，加之当前不锈钢成本支撑，预计短期不锈钢价格或小幅震荡上行，以反弹思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

终端消费超预期改善、印尼政策变化。

锌：外围情绪好转 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-20.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨320元/吨至21430元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨310元/吨至21290元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至55元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨290元/吨至21400元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至165元/吨。  

期货方面：10月18日沪锌主力合约开于20830元/吨，收于21150元/吨，较前一交易日涨135元/吨，全天交易日成交143195手，较前一交易日减少18853手，全天交易日持仓80046手，较前一交易日减少4932手，日内震荡，最高点达到21290元/吨，最低点达到20805元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21165元/吨，收于21125元/吨，较昨日午后跌25元/吨，夜间价格震荡。

近日外围情绪有所好转，锌社会库存累库幅度有限，对锌价有一定支撑。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，下游需求复苏暂时不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月16日，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较上周同期增加0.06万吨。截止10月18日，LME锌库存为80325吨，较上一交易日减少1525吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：关注库存变动情况 铝价震荡运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期氧化铝现货供应维持略偏紧的格局，氧化铝价格受减产事件等影响阶段性抬升，但当前价位下游或存在一定的畏高慎采情绪，建议观望的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水19.75美元/吨。SMMA00铝价录得19020元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至100元/吨，SMM中原铝价录得18930元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日#N/A10元/吨，SMM佛山铝价录得19030元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至115元/吨。

铝期货方面：10月18日沪铝主力合约开于18820元/吨，收于18910元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天交易日成交133259手，较前一交易日减少64871手，全天交易日持仓170061手，较前一交易日减少11121手。日内价格震荡，最高价达到18970元/吨，最低价达到18780元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18965元/吨，收于18955元/吨，较昨日午后涨45元/吨，夜间价格震荡。

铝市场近日下游接货略有好转，关注社会库存数据变动情况。供应方面，电解铝供应相对充足，但产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注四季度西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，初级端消费暂无明显好转，整体开工率表现平平。库存方面，铝锭库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨，较上周增加0.5万吨。截止10月18日，LME铝库存较前一交易日增加8175吨至492775吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2987元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得339美元/吨，较前一交易日下降2美元/吨。

氧化铝期货方面：10月18日氧化铝主力合约开于3092元/吨，收于3102元/吨，较前一交易日跌20元/吨，全天交易日成交91565手，较前一交易日减少128082手，全天交易日持仓92911手，较前一交易日减少703手，日内价格震荡，最高价达到3125元/吨，最低价达到3070元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3112元/吨，收于3113元/吨，较昨日午后收盘涨11元/吨，夜间价格震荡。

氧化铝价格高位运行。据了解，重庆地区大型氧化铝企业因天然气公司管道施工临时碰管影响，为避免安全事故和保证安装质量，预计下旬停气3-4天，届时焙烧全停，日产量影响1万吨以上。山东地区因采取重污染天气橙色预警减排措施，部分氧化铝厂将从10月14日-22日期间减产50%，这使得氧化铝现货更为紧张。考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：江浙沪地区可流通货源较少 铅价偏强震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为22美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨125元/吨至16300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至100元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-145元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-45 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-70元/吨。铅精废价差较前一交易日下降75元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：10月18日沪铅主力合约开于16255元/吨，收于16380元/吨，较前一交易日涨165元/吨，全天交易日成交56359手，较前一交易日减少3950手，全天交易日持仓67802手，较前一交易日减少6826手，日内价格回升，最高点达到16455元/吨，最低点达到16245元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16430元/吨，收于16430元/吨，较昨日午后收盘涨50元/吨，夜间震荡。

近期江浙沪地区可流通铅锭较少。供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端铅精矿供应偏紧，且随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游主要消费铅蓄电池板块开工表现平平，但后续或将陆续进行备货，关注消费恢复情况。 

库存方面：截至10月16日，SMM铅锭库存总量为8.29万吨，较上周增加0.59万吨。截止10月18日，LME铅库存为108100吨，较上一交易日增加2475吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：仓单注销放缓，工业硅期货小幅反弹

期货及现货市场行情分析

10月18日，工业硅主力合约2401开于14670元/吨，收于14780元/吨，当日上涨1.55%。主力合约当日成交量为39763手，持仓量为31617手。目前华东553现货升水520元，华东421牌号计算品质升水后，贴水830元，昆明421贴水330元，421与99硅价差为1150元。节后硅厂挺价情绪浓烈，现货成交以期现商注销仓单为主，下游询价积极，实际成交一般。近期期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。目前总持仓约13.08万手，较前一日增加2388手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月18日，多地出现仓单注销，目前仓单总数为38470张，折合成实物有192350吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，截止10月18日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15200-15400元/吨；421#硅在15900-16000元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-84元/千克；多晶硅致密料75-82元/千克；多晶硅菜花料报价70-79元/千克；颗粒硅73-78元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月18日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14400元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：市场零星成交 现货价格进入盘整阶段

期货及现货市场行情分析

10月18日，碳酸锂主力合约开于170150元/吨，收于165900元/吨，当日收盘下跌1.54%。当日成交量为265300手，持仓量为67659手，较前一日减少965手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳7600元/吨。碳酸锂期货主力合约当日开盘后，快速下探后一度回拉，之后震荡下行，最终收跌1.54%。市场观望情绪浓厚，碳酸锂库存处于偏高水平，部分上游锂盐厂多有减产，以及由于天气转凉，青海盐湖端锂盐厂将进入季节性减产阶段，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价心态坚决，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月18日电池级碳酸锂报价16.8-17.9万元/吨，上涨0.05万元/吨，工业级碳酸锂报价16.2-16.7万元/吨，上涨0.10万元/吨。短期来看，现货价格短期内或延续涨势，同时部分上游锂盐厂多有减产，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■策略

综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：跟随原料走势，盘面价格回落 

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约收于3615元/吨，较前一日下跌37元/吨；热卷2401合约收于3747元/吨，较前日下跌28元/吨，全天盘面弱势震荡下行。现货方面，昨日全国建材成交12.87万吨，受盘面下跌影响，现货跟随回落，成交环比明显走弱。

综合来看，目前钢厂利润持续被压缩，亏损局面继续。虽然陆续有钢厂开始检修，但实际减产落地情况低于预期，日产铁水仍居高位，原料价格依旧较为强势。整体钢材成本居高不下，消费旺季即将结束，成交仍偏弱运行，短期建筑钢材价格仍然承压运行，呈现震荡走势为主。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：钢厂亏损加剧，铁矿价格承压

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401高开低走，收于861元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.58%，成交54万手，减仓3.5万手。现货端，进口铁矿港口价格全天累计下跌5-11元/吨，现青岛PB粉价格929元/吨，跌9元/吨；超特粉价格825元/吨，跌10元/吨。全国主港铁矿累计成交89.0万吨，环比上涨21.3%；远期现货累计成交43.0万吨，环比下跌65.5%，市场交投氛围较冷清，成交一般。

整体来看，废钢到货量持续回落，钢厂亏损加剧，生产压力逐步增大，产业延续低库存运行，铁水产量高位回调，铁矿石价格承压。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：偏强震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：市场博弈加大，双焦震荡下行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约震荡下行，盘面收于2347元/吨，跌幅3.87%。现货方面，日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比持平。昨日公布的三季度宏观数据好于预期，市场情绪出现分歧，开始担忧四季度不会出台更多利好经济的政策。供应方面，焦化厂亏损产量有所下降，叠加4.3米焦炉月底集中关停临近，焦炭供应预期有所收缩。需求方面铁水维持高位，库存继续低位去库。后期关注焦化落后产能停产的落地情况以及钢厂原料端的表现，考虑全产业链的低库存，四季度在稳经济的前提下，焦炭价格趋势向上的概率较大。 

焦煤方面：昨日焦煤2401合约震荡运行，盘面收于1731.5元/吨，跌幅3.02%。产业链负反馈持续，压制焦煤价格上涨。现货由于煤矿安全检查，焦煤现货依旧比较紧张，部分资源价格稳中有涨，加之人民币贬值和运费上涨影响海运煤利润，焦煤供给仍难言乐观。焦煤库存长期处于阶段低位，市场对于煤炭冬季补库行情充满期待。

■ 策略：

焦炭方面：偏强震荡

焦煤方面：偏强震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：多空交织，煤价稳弱运行  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，库存有所累积，多数煤矿销售依旧承压；晋北区域安监较为严格，价格仍继续下跌，特别是低卡煤下行较为明显。港口方面，坑口价格下调导致港口煤炭报价有所下调，随着大秦线检修即将结束，后期供应增加，价格持续稳弱运行。进口方面，印尼煤矿供应偏紧，煤价维持坚挺。运价方面，截止到10月17日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于578.68，相比上一交易日上涨3个点。

需求与逻辑：近期受港口降价影响，下游采购情绪转弱，同时煤炭进入传统淡季，电厂耗煤季节性回落，整体煤炭需求偏弱。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局，需关注在安全要求下，供应的波动情况，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。

■ 关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：终端需求偏弱，玻碱盘面震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡运行，收于1645元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.8%。现货方面，昨日全国均价2097元/吨，环比持平，华北市场成交平淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销以稳为主。整体来看，目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡运行，收于1703元/吨，下跌7元/吨，跌幅0.41%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率90.02%。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。持续关注近期纯碱库存变化、产量变化和下游消费情况等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂弱势震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7362元/吨，环比上涨44元，涨幅0.60%；昨日收盘豆油2401合约8066元/吨，环比下跌2元，跌幅0.02%；昨日收盘菜油2401合约8918元/吨，环比下跌64元，跌幅0.71%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7410元/吨，环比上涨110元，涨幅1.51%；现货基差P01+48，环比上涨30元；天津地区一级豆油现货价格8367元/吨，环比下跌33元，跌幅0.39%；现货基差Y01+301，环比下跌9元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，BMD马来西亚棕榈油期货周三收盘微幅上涨，因该国棕榈油出口和中国需求强劲，且美国豆油期货上涨也带来提振。一位新德里的交易商称，预计未来数周马来西亚棕榈油出口前景将改善，来自中国的需求很好。国际油价周三大幅上涨，中东紧张局势升级，激发了人们对该地区潜在的石油供应中断的担忧。原油价格走高令棕榈油作为生物柴油原材料的吸引力增加。阿根廷豆油(11月船期) C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比上调42美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比上调42美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1240美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格持续震荡，油脂内盘走势弱于外盘，连续反弹之后，三大油脂冲高回落。目前全国食用油库存仍旧处于高位，9月份进口大豆715万吨，数量不小，供给压力较大，需求端并没有出现明显的好转，因此，在基本面缺乏实质利多的背景下，在原油带领下或有一定的反弹，但预计此轮上涨的幅度和时间都较为有限，后期回归震荡偏弱格局。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生大豆盘面震荡偏弱

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4893元/吨，较前日下跌21元/吨，跌幅0.42%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4901元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差A01+8，较前日上涨13；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01+37，较前日上涨21；内蒙古地区食用豆现货价格4893元/吨，较前日持平，现货基差A01+0，较前日上涨21。

近期市场资讯汇总：Abiove：巴西2023/24年度大豆产量将达创纪录的1.647亿吨，较上一年度增加700万吨。巴西2024年国内将压榨大豆5400万吨，将出口大豆1亿吨。巴西2024年豆油产量料达创纪录的1090万吨，2023年产量为1080万吨；豆粕产量料达创纪录的4130万吨，2023年产量为4100万吨。Anec：巴西10月大豆出口量料达到644万吨，低于前一周预估的682.8万吨。巴西10月豆粕出口量料达到205万吨，高于前一周预估的194.5万吨。Conab：截至10月14日，巴西大豆播种率为19.0%，上周为10.1%，去年同期为21.5%。Safras & Merado：巴西2023/24年度大豆播种已完成预估种植面积的15.8%，之前一周为7.8%。上年同期，大豆种植率为19.1%，五年均值为16.7%。Deral：巴西帕拉纳州2023/24年度大豆种植率达到46%，较前一周增加15个百分点，维持五年内最快种植步伐。帕拉纳州传统上是巴西第二大大豆生产州，仅次于马托格罗索州。最新的大豆种植率仅落后于2018年同期的47%。帕拉纳州今年大豆种植开局速度更快，因厄尔尼诺气候往往给巴西南部带来更多降雨，令帕拉纳州的土地湿度较大。去年同期，帕拉纳州大豆种植率为33%

昨日豆一盘面震荡，新豆集中上市，目前中储粮暂未出收购政策，市场支撑较为有限，大豆看震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9302元/吨，较前日下跌44元/吨，跌幅0.47%。现货方面，辽宁地区现货价格9296元/吨，较前日下跌268元/吨，现货基差PK01-6，较前日下跌155；河北地区现货价格9402元/吨，较前日下跌271元/吨，现货基差PK01+100，较前日下跌87；河南地区现货价格9577元/吨，较前日下跌162元/吨，现货基差PK01+275，较前日上涨36；山东地区现货价格9559元/吨，较前日下跌150元/吨，现货基差PK01+257，较前日上涨10。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收4.7-4.8元/斤左右，大花生通米收4.6-4.8元/斤左右，昨日多数地区阴雨天气，上货量不大，客户按需采购，产区交易氛围一般，多数地区价格基本平稳。辽宁锦州市黑山县308通米4.7—4.75元/斤左右，铁岭市308通米4.7—4.8元/斤左右，葫芦岛市兴城小日本通货米4.75元/斤左右，近两日农户出货意愿不强，交易不多，价格呈偏弱趋势，昨日成交价格仍显偏弱。吉林地区308通米4.7-4.9元/斤左右，部分地区农户惜售，供应不多，客户拿货较为观望，要货的不多，价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米4.7元/斤左右，日照市海花通米4.7元/斤左右，平度市潍花8通米5.4元/斤左右，鲁花11通米5.4元/斤左右，多数地区农户价低不认卖，近两日交易略显僵持，价格稳中偏弱，部分地区价格基本平稳。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，新作花生集中上市，花生供应持续承压。后市将延续震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆回升，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3893元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.23%；菜粕2401合约2890元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅1.23%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4409元/吨，较前日上50元/吨，现货基差M01+516，较前日上涨41；江苏地区豆粕现货4298元/吨，较前日上涨36元/吨，现货基差M01+405，较前日上涨27；广东地区豆粕现货价格4233元/吨，较前日上涨33元/吨，现货基差M01+340，较前日上涨24。福建地区菜粕现货价格3390元/吨，较前日持平，现货基差RM01+500，较前日上涨36。

近期市场资讯，Deral表示，截止10月16日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已播46%，前周31%，去同33%，五年均33.4%。Abiove称，巴西22/23大豆产量预估自前月的1.573亿上调至1.577亿吨，出口预估再上调100万至1亿吨，压榨预估保持5350万吨；23/24大豆产量预估1.647亿吨，出口预估1亿吨，压榨预估5400万吨。Anec表示，下调10月巴西大豆出口预估至644万吨，前次预估682.8万吨，仍高于去同的359万吨；上调豆粕出口预估至205万吨，前次预估194.5万吨，高于去同的178.4万吨；下调玉米出口预估至850万吨，前次预估917.4万吨，仍高于去同的617.3万吨。欧盟委员会称，截至10月15日，欧盟2023/24年度进口大豆316万吨，不及去同的329万吨；同期，进口豆粕443万吨，亦低于去同的457万吨；同期，进口菜籽123万吨，低于去同的198万吨。

昨日豆粕期价偏强震荡，在经历了前期跟随美豆下跌的情况之后，10月报告的发布给到了盘面一定的利好，国内豆粕携手美豆价格同步回温，虽然当前下游仍以执行前期合同和刚需补库为主，但是从基本面的角度来看，当前全球大豆供需格局依旧偏紧，因此美豆产量的再度下调将会给盘面提供强力的支撑，预计未来美豆和豆粕价格将会处于易涨难跌的态势，或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2486元/吨，较前日下跌21元/吨，跌幅0.84%；玉米淀粉2311合约2867元/吨，较前日下跌57元/吨，跌幅1.95%。现货方面，北良港玉米现货价格2600元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差C01+114，较前日下跌29；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS11+286，较前日上涨110。

近期市场资讯，美国农业部全国作物进展周报显示，截至10月15日，美国玉米成熟的比例95%，去年同期93%，五年均值92%。玉米收获45%，上周34%，去年同期43%，五年均值42%。美国玉米评级优良的比例43%，和一周前持平，去年同期53%。乌克兰港务局周二表示，今年前9个月，乌克兰通过罗马尼亚黑海康斯坦察港出口了1050万吨谷物。自7月17日俄罗斯退出黑海谷物协议以来，康斯坦察港口成为乌克兰农作物主要出口港。

昨日玉米期价偏弱震荡，当前新粮开始大范围收割上市，市场供应情况充足，现货价格震荡运行。在卖压的影响下，下游企业对未来价格仍有看跌预期，仍以随用随采为主，贸易商也相对谨慎，购销情况略显清淡。在当前新粮大量上市的情况下，玉米价格受到压制，短期内以震荡运行为主，但是当前价格已经接近玉米到港成本，下方空间不大，且下游饲料企业当前库存较低，目前以观望为主，如果未来补库需求释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价持续回升，生猪期价下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16580元/吨，较前日下跌185元，跌幅1.1%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.56元/公斤，较前日上涨0.18元，现货基差 LH01-1020，较前日上涨365；江苏地区外三元生猪价格 15.96元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差LH01-620，较前日上涨335；四川地区外三元生猪价格15.79元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差LH01-790，较前日下跌上涨385。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月18日"农产品批发价格200指数"为117.95，较前一日下降0.26个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.93，较前一日下降0.30个点。截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.56元/公斤，较前一日上升0.6%；牛肉71.73元/公斤，较前一日上升0.1%；羊肉62.91元/公斤，较前一日下降0.7%；鸡蛋10.56元/公斤，较前一日上升0.5%；白条鸡17.94元/公斤，较前一日上升0.1%。

昨日生猪期价震荡下行，目前的价格下跌是供应端的出栏节奏加快导致的，但此次出栏不仅限于肥猪，而是整个产业链的出栏都在加速，能繁母猪的淘汰在加速进行中，9月能繁的淘汰量超过了3%，已经出现了超淘的现象。但目前冻品库存的去化程度不高。需要关注未来这种出栏节奏能不能维持，如果维持到11月份那么大概率会导致出栏均重的下降以及最后两个月的供应缺口。能繁与仔猪的淘汰会导致明年上半年的生猪供应出现缺口。近月11月份合约或仍将维持震荡偏弱运行，但1月份合约可以保持观察，如果出栏加速对于1月将是利多因素，连续两个月的能繁下降对于明年猪价也会出现利好。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4327元/500 千克，较前日上涨18元，涨幅0.42%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-77，较前日下跌18；河北地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-77，较前日下跌18；山东地区鸡蛋现货价格4.34元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+13，较前日下跌18。

近期市场资讯，截止10月18日，全国生产环节库存为1.16天，较前日减少0.08天，流通环节库存为1.66天，较前日增加0.03天。

昨日鸡蛋震荡运行，9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，供应持续增加。需求方面，双节之后，进入鸡蛋消费淡季，终端需求减弱，贸易商恐慌加剧，虽然蛋价承压下行，但市场交投仍然不温不火，各环节被动累库，需求相对疲软。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格下降之后打开鸡蛋现货价格下行空间，叠加消费淡季需求持续疲软，现货价格震荡偏弱运行。短期无利好因素支撑盘面价格，蛋价或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果产地成交价格偏强，红枣产区枣果果品欠佳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9240元/吨，较前日下跌120元，跌幅1.28%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-740，较前一日上涨120；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.35元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-540，较前一日上涨120。

近期市场资讯，晚富士苹果上货量继续增加，产地优果优价明显，东西部行情略显分化。山东产区继续维持偏强运行的格局，产地好货价格再次上涨，栖霞产区80#一二级片红4.0-4.2元/斤，条纹4.5-4.8元/斤，通货3.2-3.6元/斤，以质论价。西部产区价格稳中偏弱运行，随着前期好货订购陆续的收尾，近期客商以收购通货、铲园标准居多，一般质量货源价格偏弱运行，洛川产区70#以上通货3.6-4.0元/斤，看货定价。对于差货客商采购的积极性不高，西部部分果农陆续自行入库中。

昨日苹果期货小幅下跌。陕西产区晚富士好货价格稳定运行，客商观望情绪有所转变，部分客商以及果农开始进行入库工作。陕北大部货源还在上色阶段，近期已有客商开始抢订，交易氛围向好。山西运城产区膜袋富士价格有所下滑。广东三大批发市场早间到车较节前减少较为明显，市场节后成交氛围清淡，周内华南部分市场晚富士批发价格小幅下滑，二三级批发商拿货积极性不高。距离霜降节气越来越近，苹果下树以及客商收购的工作略显紧张，预计短期内好货价格仍将维持坚挺。关注重点：晚富士集中上市价格走势、客商及果农入库心态、果农挺价情绪、销区市场成交情况。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13660元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.40%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4660，较前一日上涨60；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4560，较前一日上涨60；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4760，较前一日上涨60；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2960，较前一日上涨60。

近期市场资讯，各产区枣果普遍偏小，部分枣园树叶过早脱落，出现早衰现象，另新季各地区枣园停水普遍偏晚，土壤湿度大，影响枣果吊干，脱落枣果肉质饱满度欠佳。内地客商陆续前往新季进行采收准备工作，当前枣农看涨情绪较高，客商多观望，对于高价定园较谨慎，预计优势产区原料价格收购价格不低于8.00元/公斤。

昨日红枣期货小幅下跌。销区市场，终端观望新季行情，下游贸易商按需采购，走货速度放缓，一般货存小幅让利出货情况。不过，部分电商客户反馈天气逐渐转冷，粗深加工类产品走货或将增加。产区方面，距离新季集中下树时间仅半个月，成品率依然有所变化，关注新季采收进展及价格变化。内地客商陆续前往新疆产区进行收购工作，主产区灰枣存在部分下树、订园及买断，买卖双方博弈阶段，采购难度加大，收购价格偏乱。目前，受海外央行政策及地缘政治因素影响，外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面也造成一定影响。叠加十月采收季，定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

宽幅震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：产业氛围偏空，棉价跌跌不休

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16485元/吨，较前日下跌210元/吨，跌幅1.26%。持仓量624507手，仓单数3171张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17743元/吨，较前日下跌107元/吨，现货基差CF01+1258，较前日上涨103。全国均价17972元/吨，较前日下跌90元/吨。现货基差CF01+1487，较前日上涨120。

近期市场资讯，据国家统计局，9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1139亿元，同比增长9.9%，环比增长15.99%。1-9月累计零售额为9935亿元，同比增长10.6%。据海关统计数据，2023年9月我国棉花进口量24万吨，环比（18万吨）增加6万吨，增幅33.3%；同比（9万吨）增加15万吨，增幅165.0%。2023年我国累计进口棉花110万吨，同比减少24.7%。

昨日郑棉期价再创阶段新低。国际方面，本月USDA对全球棉花供需平衡表的调整较大，但主要原因在于对巴西棉花自2000/01年度以来的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期持续存在，价格底部有支撑，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，但产业基本面氛围整体偏空，棉价破位下行，不过当前籽棉收购价仍相对坚挺，成本支撑下短期不宜过分看空。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加，中长期以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6162元/吨，较前一日下跌72元/吨，跌幅1.15%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100。现货基差sp01+88，较前一日下跌28。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50。现货基差sp01+188，较前一日上涨22。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50。现货基差sp01+188，较前一日上涨22。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+438，较前一日上涨72。

近期市场资讯，智利Arauco2023年11月份木浆外盘：针叶浆银星涨50美元/吨至780美元/吨；阔叶浆明星涨50美元/吨至630美元/吨，供应量略少；本色浆金星740美元/吨，供应量少。加拿大2023年11月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨30美元/吨，其中雄狮780美元/吨，金狮800美元/吨。数量有限，供应长协客户为主，已售罄。11月船期。

昨日纸浆继续回调。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨，回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6816元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+484，环比下跌26。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+224，环比下跌66。

近期市场资讯，2023/24榨季截至10月15日，乌克兰在9.6万公顷(占面积的39%)的土地上收割了460万吨甜菜，平均单产为47.7吨/公顷。海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。

昨日白糖期价延续高位震荡。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。

■策略

高位震荡，谨慎看多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年10月18日，沪深300期货(IF)成交1175.31亿元，较上一交易日增加19.99%；持仓金额3003.64亿元，较上一交易日增加2.42%；成交持仓比为0.39。中证500期货(IC)成交1014.29亿元，较上一交易日增加24.44%；持仓金额3356.36亿元，较上一交易日增加2.05%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交462.12亿元，较上一交易日增加26.58%；持仓金额1021.78亿元，较上一交易日增加4.93%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：

2023年10月18日，2年期债(TS)成交953.98亿元，较上一交易日增加11.88%；持仓金额1566.5亿元，较上一交易日增加0.52%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交536.66亿元，较上一交易日减少3.49%；持仓金额1205.47亿元，较上一交易日增加1.13%；成交持仓比为0.45。10年期债(T)成交755.41亿元，较上一交易日减少0.11%；持仓金额2008.59亿元，较上一交易日增加0.27%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月18日，铜减仓45.31亿元，环比减少3.45%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓40.17亿元，环比增加2.4%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1557.03亿元、967.82亿元和854.79亿元（环比：24.42%、57.11%、42.43%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月18日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3756.48亿元、3157.17亿元和2350.91亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。