注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：LPR非对称下调 关注政策信号

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

市场情绪脆弱，但仍需保持信心。8月21日LPR不及预期非对称下调的背景下，国内股指再度承压。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险，我们对后续改善趋势仍保持信心。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从衍生品计价来看，9月加息25bp概率仍维持在11%左右，并未发生太大波动，关注8月25日鲍威尔发言。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：5年期LPR不变

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

5年期LPR保持不变。8月21日，以利率招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作；当日60亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期；8月LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。

美债利率继续走强。国内：1-7月全国一般公共预算收入同比增长11.5%，税收收入增长14.5%，证券交易印花税下降30.7%。李强8月21日上午在人民大会堂会见美中贸易全国委员会董事会主席葛士柏；三部门发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》；海关总署发布《关于防止猴痘疫情传入我国的公告》。海外：美债收益率集体收涨；高盛考虑出售其四年前收购的投资咨询业务。

■ 策略

单边：2312合约短期中性（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：北向资金连续净流出，环保板块逆势走强

策略摘要

海外方面，市场等待鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，预期维持高利率的基调，市场对英伟达财报预期乐观，带动纳指收涨。国内非对称下调LPR利率，反映出对居民中长期信贷、降低实体融资成本的支持，同时稳定银行息差水平，也给未来降准降息留有空间。证监会发布一揽子“活跃资本市场”的政策举措，头部券商积极响应。当前市场情绪极度悲观，但股指盈利见底回升、低估值特性凸显，关注政策持续发力带来的配置机会。

核心观点

■市场分析

非对称下调LPR。宏观方面，LPR利率下调不及预期，1年期下调10个基点，5年期以上不变，LPR非对称下调反映出对居民中长期信贷、降低实体融资成本的支持，同时稳定银行息差水平，也给未来降准降息留有空间。海外方面，市场等待周五鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上的发言，预期维持高利率的基调。

北向连续净流出。现货市场，A股主要指数低开震荡走低，沪指失守3100点，超3500只个股下跌，行业方面，非银金融板块大跌，交运、地产跌幅居前，仅环保、通信、建筑装饰、计算机行业收涨。两市成交额不足7000亿元，北向资金连续11个交易日净流出，当日净卖出超60亿元。证监会发布一揽子“活跃资本市场”的政策举措，头部券商积极相应，制定费率调降方案。美股方面，市场对英伟达财报预期乐观，股价大幅反弹，带动纳指收涨。

IM贴水。期货市场，基差方面，IH、IF、IC的主力合约基差为正，IM主力贴水，期指远月升水程度较大；四大股指期货的成交量下滑、持仓量增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：市场等待新一轮成品油出口配额下发

■   投资逻辑

市场仍在等待中国第三批成品油配额下发，前几批次配额合计2800万吨，1至7月出口2400万吨，8月份预计出口350万桶/日，同比去年大幅增加，但也将配额完成率推升至90%以上，当前汽柴油出口利润均较高，其中柴油出口利润在600元/吨以上，预计新一轮成品油出口配额将在8月底发放，如果参考去年预计配额下发量在1000万吨左右，但考虑到国内需求旺季主营保供，不排除本轮配额低于1000万吨，从国内需求情况看，虽然地产基建等数据偏弱，但与柴油消费直接相关的货运指数仍旧保持一定韧性，内需并没有非常的差，因此主营必须要兼顾内需与出口，不排除会限制出口量级。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：孟加拉国进口大增，高硫强势创新高

■   市场分析

高硫燃料油昨日录得大涨创出合约新高，夜盘跟随原油小幅调整，低硫虽然昨日亦有一定涨幅但夜盘回落较多，表现相对较弱，高硫裂解差进一步拉大。高硫方面，孟加拉国8月份进口量预计大幅增长至77.5万吨左右，而7月份约为20万吨。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂恢复东流，其8月20日的135,000吨货物将于9月初抵达新加坡，低硫依旧受制于供应预期带来的压力。

■   策略

中性偏多

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：原油价格强势，短期震荡为主

■ 市场分析

昨日原料气市场涨势明显，一方面受到国际原油上涨提振，另一方面下游深加工企业需求有所好转，现货交投节奏顺畅，成交情况温和，考虑到区内供应收缩，上游多有撑市意愿，而买方入市积极性有所提升，预计明日维稳难度不大。09合约背后交割博弈还在持续，建议观望为主，关注仓单趋势。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：原油成本端支持，区域价格需留意

■ 市场分析

原油价格连续两日反弹，考虑到目前沥青生产效益欠佳，成本端支撑仍然存在，另外沥青盘面近日走势较强也对现货价格带来支撑。虽然偏高的开工率及较为温和的需求对沥青价格带来负面影响，但是生产端及主力贸易商挺价意愿较强，北方现货价格或仍然稳定。当然也要留意山东与沿江地区较大的价差对主营单位价格带来的影响。我们认为在油价回撤的同时BU弹性或相对较小，前期裂解价差空头可暂时平仓离场。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差（可平仓离场）

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌。   

PTA：成本支撑，TA维持偏强震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费高位回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，且TA加工费仍处于同期低位，不排除后续会有装置亏损检修出现。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费196元/吨（+22），加工费低位有所反弹。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，聚酯降负速率暂可控。

PX方面，加工费398美元/吨（0），PX加工费高位震荡。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费高位回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，且TA加工费仍处于同期低位，不排除后续会有装置亏损检修出现。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端快速上扬

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG表现偏强，PF受成本端影响快速拉涨。工厂利润基本维持盈亏平衡，下游开工率维持偏高水平，工厂库存压力有所缓解，预计PF短期震荡偏强运行，关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（-20），基差偏弱。

成本端表现偏强，带动PF快速拉涨。PF生产利润26元（-50），工厂利润收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数12.4（-0.8），1.4D实物库存19.5天（-0.6），1.4D权益库存8天（-0.9），下游采购较为积极，工厂库存压力缓解。

上周直纺涤短负荷87.4%（-0.3），涤纱开工率63.5%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在120%（-47），产销表现积极。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG表现偏强，PF受成本端影响快速拉涨。工厂利润基本维持盈亏平衡，下游开工率维持偏高水平，工厂库存压力有所缓解，预计PF短期震荡偏强运行，关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：西北周初指导价有所调升，基本面有所好转

策略摘要

建议观望。内地方面，下游宝丰三期MTO近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦有提振。港口方面，8月中下旬现实到港压力仍大，但下游MTO装置盛虹斯尔邦已于8月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。甲醇基本面好转，但考虑上游动力煤的日耗季节性顶点逐步到来，目前暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-70，港口基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。

国内开工率有所回落。神华榆林180万吨/年其甲醇装置于8月9日停车检修，计划检修30天；宁夏和宁其甲醇装置计划8月21日开始检修，恢复时间待定；兖矿国宏其甲醇装置于8月14日停车检修，初步计划检修期10天；中煤远兴气化炉故障，半负荷运行；内蒙古新奥60万吨/年8月8日到8月27日检修。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚其2号甲醇装置已重启，伊朗Kaveh230万吨/年，Kimiya165万吨/年甲醇装置因故停车，持续时间未知；盛虹MTO于8月中旬附近已复工，累库压力减弱，关注8月宝丰MTO开车进度。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游宝丰三期MTO近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦有提振。港口方面，8月中下旬现实到港压力仍大，但下游MTO装置盛虹斯尔邦已于8月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。甲醇基本面好转，但考虑上游动力煤的日耗季节性顶点逐步到来，目前暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：开工持续回归，聚烯烃偏强震荡

策略摘要

聚烯烃盘面价格偏强震荡，现货小幅上涨，但基本面仍一般。PE非标品开工率大幅提升，PE开工率已至较高水平。PP生产利润有所修复，部分PDH制PP装置重启，PP开工率止跌回升，PP拉丝开工率反弹。石化库存小幅累库，库存总量整体压力不大，基本供需平衡。下游工厂开工率小幅回升，需求逐渐改善但整体恢复仍偏慢。人民币持续弱势，聚烯烃进口成本提升，进口窗口关闭。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存65万吨，相比上一工作日增加3万吨。

基差方面，LL华东基差在+50元/吨， PP华东基差在-80元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，原油制LL利润维持小幅亏损，油制PP生产利润亏损较大。PDH制PP利润处于盈亏平衡线附近。

PE开工率持续提升，已至较高水平，标品开工率呈现下降趋势，PE非标品开工率上升。PP利润有所修复，PP拉丝开工率低位反弹，总开工率止跌回升。

进出口方面，人民币汇率弱势，聚烯烃进口成本提升，PE进口窗口关闭，PP进口处于盈亏平衡。 

■策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：纯苯港口去库，开工维持高位

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯港口库存去库，纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存8.05万吨（-2.65万吨），库存减少。苯乙烯华南港口库存4.1万吨（-1.15万吨），华南港口库存1.3万吨（+0万吨）。

EB基差209元/吨（-51元/吨）；生产利润-339元/吨（+0元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力继续上升，且进入亏损状态，三大下游开工继续顶部回落，下游对目前EB高价接受度有限。

■ 策略

建议逢低做多套保。纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游需求韧性的持续性，苯乙烯下游的接受度。

EG：供应压力持续，EG震荡收涨

市场分析

基差方面，周一EG张家港基差21元/吨（+22）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2286元/吨（-8），煤制EG生产利润为-458元/吨（+147）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.73%（较上期上涨0.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降1.53%）。镇海炼化（80）降负1成。福炼（40）提负3成满负荷运行至月底。古雷石化（70）降负3成。盛虹炼化（100）重启提负中。煤头装置方面通辽金煤（30）已按计划检修，预计20天。河南煤业濮阳（20）重启运行中。阳煤寿阳（20）停车9个月后重启中。陕煤渭化（30）计划本月底重启。建元（26）临停恢复中。海外装置方面台湾南亚1# （36）降负1成左右。沙特yansab（91）临停，重启待定。美国Sasol（28）偏低负荷运行。进出口方面，周四EG进口盈亏-149元/吨（-26），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销135%（+95%），涤丝产销整体回升，短纤产销120%（-47%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存115.5吨（+1.2），主港库存小幅累库。

■策略

建议观望。EG国产供应压力持续，进口到港周频峰值过后有所回落，EG港口仍是持续累库预期，但下游聚酯降负速率偏慢，实际EG港口累库速率偏慢。短期仍建议观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：交投转淡现货松动，多空交织震荡为主

策略摘要

中性。随着印标热度逐步降低，场内交投气氛转淡，下游观望心态渐浓。但供应上，目前企业装置检修较多，且日产仍有下降预期，需求上仍有工业与出口补货的支撑，因此供需形势较好，短期内利好消息逐渐消退或会有一定调整，但整体跌幅有限，整体建议尿素期货观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月21日尿素主力收盘2162元/吨（+86）；主力合约前二十位多头持仓：214811（+19301），空头持仓：185441（-2665），净多持仓：29370（+24418）。

现货：8月21日山东临沂小颗粒报价：2520元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（-40）；江苏沐阳小颗粒报价：2540元/吨（+30）。

原料：8月21日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月17日，全国周度尿素产量118.35万吨（-3.97），山东周度尿素产量13.36万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.83%（-2.68%），其中煤制尿素：80.3%（-2.76%），气制尿素：78.42%（-2.45%）。

库存：截止8月17日，国内尿素样本企业总库存量为26.44万吨（+3.11）；尿素港口样本库存量为43.25万吨（+12.55）。

观点：周末至昨日国内尿素企业多数报价稳中下移，市场低价增多，短期仍有工业与出口补货的需求支撑，价格相对较为坚挺。

■策略

中性。随着印标热度逐步降低，场内交投气氛转淡，下游观望心态渐浓。但供应上，目前企业装置检修较多，且日产仍有下降预期，需求上仍有工业与出口补货的支撑，因此供需形势较好，短期内利好消息逐渐消退或会有一定调整，但整体跌幅有限，整体建议尿素期货观望为主。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投情绪变化、国际市场扰动。

PVC：市场氛围偏暖，PVC偏强震荡

策略摘要

截至8月21日，PVC偏强震荡；海外市场氛围降温；电石货源偏紧，个别地区价格上涨；PVC社会库存居高难下。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月21日PVC主力收盘6178元/吨（+50）；前二十位主力多头持仓348875（+36089），空头持仓：400220（+37248），净空持仓：51345。

现货：截至8月21日华东（电石法）报价：6130元/吨（+40）；华南（电石法）报价：6225元/吨（+35）。

兰炭：截至8月21日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月21日华北3510元/吨（+20）。

观点：昨日PVC偏强震荡。目前来看，PVC基本面缺乏驱动，供给虽然暂时检修较为集中，但后期装置开工有提升预期；社会库存居高难下，制品终端需求向上反馈不乐观。刚需跟进乏力。基本面孱弱状态尚未转变。但宏观方面短期情绪逐步释放，长期宏观利好仍存。目前PVC走势受市场氛围影响较大，关注现货端成交跟进情况，短期趋势或不明显，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛保税港呈现去库，助力胶价触底反弹

策略摘要

泰国、越南及海南产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料收购价格小幅上涨；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月21日，RU主力收盘13000元/吨（+205），NR主力收盘价9515元/吨（+125）。RU基差-1150元/吨（-55），NR基差149元/吨（-56）。RU非标价差2375元/吨（+130），烟片进口利润332元/吨（+41）。

现货市场：8月21日，全乳胶报价11850元/吨（+150），混合胶报价10625元/吨（+75），3L现货报价11225元/吨（+75），STR20#报价1342.5美元/吨（+10），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片43.35泰铢/公斤（+0.08），胶水42.40泰铢/公斤（+0.30），烟片46.51泰铢/公斤（+0.49）,杯胶38.20泰铢/公斤（+0.35）。

国内产区原料：云南胶水10500元/吨（0），海南胶水10900元/吨（-50）。

截至8月18日：交易所总库存202948（+2793），交易所仓单181550（-140）。

截止8月17日：国内全钢胎开工率为64.38%（+0.88%），国内半钢胎开工率为72.13%(+0.10%）。

观点：泰国、越南及海南产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料收购价格小幅上涨；云南降雨有所缓和，原料价格小幅下跌；国内外原料价格低迷且受天气影响，新胶供应压力有限；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；国内重卡销售偏弱，全钢胎开工率弱于半钢胎；出库回升，青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。 

■策略

谨慎偏多。泰国、越南及海南产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料收购价格小幅上涨；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：部分装置重启，供应环比回升

策略摘要

近期外盘现货价格上涨以及下游乘用车胎需求尚可，是国内现货价格坚挺的主要支撑，但总体市场交投氛围清淡，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月21日BR主力收盘11420元/吨（+1.29%）；基差-120元/吨（-145）。

现货：截至8月21日华北报价：11000元/吨（0）；华东报价：11230元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（+50）

上游原料：截止8月21日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国775美元/吨（+20）。

观点：昨日国内现货价格持稳为主，整体市场成交清淡。上游装置方面，据隆众资讯统计，菏泽科信8万吨顺丁橡胶装置昨日重启运行，加之台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置预计本周内重启运行，带来本周供应环比上升。上游原料丁二烯国内价格坚挺，外盘价格窄幅上涨，成本支撑尚可。近期外盘现货价格上涨以及下游乘用车胎需求尚可，是国内现货价格坚挺的主要支撑，但总体市场交投氛围清淡，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。近期外盘现货价格上涨以及下游乘用车胎需求尚可，是国内现货价格坚挺的主要支撑，但总体市场交投氛围清淡，短期价格或区间运行为主。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。 

贵金属：市场静候央行年会 行情波动或继续加大

核心观点

■市场分析

期货行情：8月21日，沪金主力合约开于455.12元/克，收于457.08元/克，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为127,948手，持仓量为194,884手。

昨日夜盘沪金主力合约开于456.98元/克，收于456.64元/克，较昨日午后收盘上涨0.17%。

8月21日，沪银主力合约开于5,601元/千克，收于5,622元/千克，较前一交易日收盘下降0.41%。当日成交量为474,846手，持仓量为415,398手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,679元/千克，收于5,673元/千克，较昨日午后收盘上涨1.18%。

隔夜资讯：昨日重要经济数据相对稀疏，此前在美债收益率以及美元走高的情况下，外盘贵金属价格承压明显，内盘价格则是在汇率的影响下相对偏强。此前美联储官员以及议息会议纪要均表现出了相对鹰派的态度，而本周又有诸多美联储官员的将会，同时还有杰克逊·霍尔央行年会的召开。并且目前市场对于未来美联储利率变化的路径仍存在较大分歧，因此此后贵金属价格波动或将较大。操作上，由于目前美元维持相对强势格局，因此内盘金价或仍相较于外盘偏强，故可以进行多内盘空外盘的套利操作。同时毕竟此后欧美利率水平终将逐步接近顶点，因此就长期资产配置而言，贵金属仍可以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月21）上金所黄金成交量为18,414千克，较前一交易日上涨12.61%。白银成交量为350,544千克，较前一交易日下降39.33%。上期所黄金库存为2,646千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降11,884千克至1,414,482千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为889.23吨，较前一交易日下降0.87%。白银SLV ETF持仓为14,039.27吨，较前一交易日持平。

上个交易日（8月21日），沪深300指数较前一交易日下降1.44%，电子元件板块较前一交易日下降1.02%。光伏板块较前一交易日下降3.05%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：国内社库再度去化 内盘铜价或逐步走强

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月21日，沪铜主力合约开于68,120元/吨，收于68,500元/吨，较前一交易日收盘上涨0.29%。当日成交量为60,816手，持仓量为143,633手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,530元/吨，收于68,490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09%。

现货情况：据SMM讯，由于上周铜价跌落68000元/吨下方吸引下游采购，日内铜价攀高令下游买兴低迷，现货升水从升水400元/吨上方滑落。早盘持货商报主流平水铜升水420~450元/吨，好铜货源偏紧，部分CCC-P升水高至500元/吨，湿法铜如ESOX等升水350元/吨附近，非注册货源升水200元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜成交降至升水390~400元/吨附近，好铜依旧货源紧张，CCC-P升水450元/吨，湿法铜ESOX下调至升水330元/吨；零星成交。进入第二交易时段，盘面继续冲高，现货商进一步下调报价至主流平水铜升水370~380元/吨，东南铁峰等升水340元/吨，ESOX升水320元/吨。

观点：宏观方面，美债收益率近期上升明显，实际和名义美债收益率飙升，美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率自2009年以来首次升破2%；2年期国债收益率升破5%；10年期国债收益率达到15年来的最高水平，收报4.35%；30年期国债收益率达到自2011年4月以来的最高水平。此外，旧金山联储研究报告指出，根据对每季度点阵图的分析可见，自疫情以来，美联储官员们的分歧一直在扩大，到2023年头两个季度甚至超过了平均水平，后市对于利率变动路径的分歧或将继续加大。国内方面，一年期LPR下调10个基点，五年期LPR维持不变，市场关注房贷利率调整方案将加快出台。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.31万吨至9.53万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.02万吨至1.41万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日下降0.14%。

总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价偏强震荡，现货成交一般

镍品种：

8月21日沪镍主力合约开于166440元/吨，收于166620元/吨，较前一交易日收盘下跌0.33%。当日成交量为93953手，持仓量为50385手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167100元/吨，收于167800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.71%。

昨日镍价偏强震荡，精炼镍现货成交欠佳，现货升水走势分化，金川镍和俄镍升水持续下挫，镍豆升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水下降250元/吨至4450元/吨，进口镍升水下降250元/吨至1200元/吨，镍豆升水上涨500元/吨至0元/吨。昨日沪镍仓单减少138吨至1959吨，LME镍库存减少24吨至37014吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、低仓单、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，加之近期印尼电积镍的投产，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单也处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨的弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题有所缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月21日不锈钢主力合约开于15860元/吨，收于15955元/吨，较前一交易日收盘上涨0.60%，当日成交量为142096手，持仓量为122521手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15995元/吨，收于16075元/吨，较昨日午后收盘上涨0.75%。

昨日白天不锈钢主力合约维持高位震荡，夜间价格突破16000元/吨后继续上探，临近夜盘收盘时有所回落。昨日不锈钢现货价格明显上涨，但下游采购接受度有限，市场交投偏冷，基差小幅上调，但仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨30元/吨至-120元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨30元/吨至-120元/吨，SS期货仓单增加1005吨至61304吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1157.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，而不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格亦不宜过度追高。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场货源偏紧 锌价震荡为主

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，供应压力仍存，消费端政策利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-13.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至20310元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至140元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20210元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至40元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨170元/吨至20530元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至360元/吨。  

期货方面：8月21日沪锌主力合约开于19895元/吨，收于20220元/吨，较前一交易日涨160元/吨，全天交易日成交99704手，较前一交易日减少13020手，全天交易日持仓66186手，较前一交易日减少10416手，日内偏强震荡，最高点达到20270元/吨，最低点达到19895元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20030元/吨，收于20010元/吨，较昨日午后收盘跌210元/吨，夜间价格回落。

随着此前锌价的下跌，近日下游逢低采购积极性较好，市场上现货货源偏紧，对锌价有一定支撑。供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼方面除常规检修和湖南地区临时检修以外，其他地区正常生产。消费方面，随着锌价的下跌近期下游企业逢低采买，市场交投氛围好转。

库存方面：截至8月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.38万吨，较上周同期减少2.27万吨。截止8月21日，LME锌库存为145550吨，较上一交易日减少425吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存维持低位 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水47.75美元/吨。SMMA00铝价录得18600元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为130元/吨，SMM中原铝价录得18540元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨，SMM佛山铝价录得18540元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨。

铝期货方面：8月21日沪铝主力合约开于18400元/吨，收于18490元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天交易日成交144972手，较前一交易日减少30719手，全天交易日持仓173265手，较前一交易日增加4387手。日内价格震荡，最高价达到18545元/吨，最低价达到18360元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18460元/吨，收于18515元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格维持震荡。

铝市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，社会库存延续低位，对铝价存一定支撑。供应方面，云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨。截止8月21日，LME铝库存较前一交易日增加7500吨至491050吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月21日氧化铝主力合约开于2891元/吨，收于2922元/吨，较前一交易日涨17元/吨，全天交易日成交44193手，较前一交易日减少5368手，全天交易日持仓61014手，较前一交易日增加288手，日内价格震荡，最高价达到2926元/吨，最低价达到2891元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2920元/吨，较昨日午后收盘跌2元/吨，夜间价格震荡为主。

昨日氧化铝价格偏强震荡。短期来看，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而云南地区电解铝仍处于复产阶段，下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产逐步进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：出口继续回落，期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

8月21日，工业硅主力合约2310开于13500元/吨，收于13625元/吨，当日上涨0.55%。主力合约当日成交量为45305手，持仓量为65616手。目前华东553现货升水25元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1125元。期货盘面维持震荡，因持有421牌号的现货商挺价意愿强烈，盘面较421套利空间减小。下游消费端小幅改善，丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约12.88万手，较前一日减少1148手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月21日，已经注册成功的仓单有19932张，折合成实物有99660吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨。据SMM数据，截止8月21日，华东不通氧553#硅在13200-13400元/吨；通氧553#硅在13600-13700元/吨；421#硅在14200-14800元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端保持增加，从出口端来看，2023年7月中国金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口量33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价72-78元/千克；多晶硅致密料69-76元/千克；多晶硅菜花料报价65-73元/千克；颗粒硅67-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月21日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13400元/吨，，其他报价多在13500-13700元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，资金博弈或增加，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货价格止跌 期货盘面反弹

期货及现货市场行情分析

8月21日，碳酸锂主力合约开于198000元/吨，收于201150元/吨，当日收盘上涨2.47%。当日成交量为58940手，持仓量为22723手，较前一日减少1475手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳23850元/吨。碳酸锂期货主力合约收盘下跌2.47%，市场观望情绪浓厚，下游入市询盘积极性增强，市场商谈氛围好转，成本支撑或随之逐渐显现，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格结束阴跌。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格逐渐企稳。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前结构性的供应过剩情况依然没有缓解。目前来看现货端或出现止跌以及看空情绪持续影响期货盘面，建议短期观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在 20 万元/吨以内时追空需要谨慎。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月21日电池级碳酸锂报价21.0-24.0万元/吨，下跌0元/吨，工业级碳酸锂报价20.2-22.0万元/吨，下跌0万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

现货价格企稳，期货盘面反弹，对于生产企业，可在20万元/吨以上择机对明年一季度产品进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议在18-22万元/吨区间操作。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：政策不及预期，产业加剧失衡

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约震荡偏弱，盘面收于3666元/吨，跌52元/吨；热卷2310合约震荡下跌，收于3879元/吨，跌31元/吨。现货方面，上海现货整体下跌30元/吨，成交一般，出货偏弱；北京地区较上周五下跌20元/吨，河钢敬业报价3590元/吨，询价较多，投机有好转，昨日全国建材成交15吨，整体成交一般偏弱，个别地区期现和投机需求略有好转，热卷整体表现优于螺纹。

整体来看，目前钢材有一定成本支撑，整体库存偏低，但受消费低迷影响，全行业均持低库存运行。另外粗钢平控政策执行尚不明确，各项经济刺激方案出台和落地情况同样不及预期。未来消费旺季是否能如期到来是影响钢材价格的重要因素之一，另外仍需密切紧跟平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 

铁矿：供需偏紧，港口去库

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约放量震荡上行，收于777元/吨，环比涨0.71%。青岛港PB粉报873元/吨，涨10元/吨，超特报723元/吨，涨3元/吨，高低品价差150元/吨，普式指数报110.35美元，环比上涨1美元/吨。昨日港口成交106.9万吨，成交环比继续回升。

昨日Mysteel发布铁矿发运及到港数据，全球铁矿供给环比回升至中高位水平，澳巴及非主流发运均同步回升，到港量回落至正常水平。

整体来看，铁矿石自身供需变化不大，维持在高位水平，但废钢的减量，使得铁矿库存偏紧，本周港口库存仍在小幅去化。目前，全国多省粗钢平控政策下发，但市场担忧保经济前提下，平控政策或执行力度不够，高铁水运行下，低库存的钢厂势必不断补库，铁矿石价格易涨难跌。若后续平控政策落地，短期会冲击铁矿价格，而后钢厂利润修复将再次引发钢厂补库，难改铁矿重心上移的趋势。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：期现走势分化，现货出现提降信号

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力合约01合约收于2176.5元/吨，收涨2.69%。现货方面，昨日焦炭主产区走势稳中偏弱，河北部分钢厂开始提降，持续关注粗钢平控政策的落地和执行情况。供应方面，目前焦企利润逐渐改善，生产积极性提高带动产量抬升，日均产量已经达到同期高位，产能面临过剩风险。需求方面，虽钢厂铁水产量处于高位，但近期钢价的回调，焦炭的回调预期增加，河北地区部分钢厂对焦炭提降100元/吨，焦化利润开始下滑，整体库存以刚需为主。

整体来看，目前焦炭现货市场稳中偏弱。下游钢厂利润逐渐压缩，对高价焦炭存一定抵触情绪，市场提降声音逐渐出现。后期重点关注平控政策的进度，受平控政策预期的压制，焦炭中长期基本面将呈现持续宽松格局。

焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1442元/吨，收涨1.98%，环比上涨28元/吨。现货方面：昨日整体焦煤市场稳中偏弱运行，市场看跌声音逐渐出现。供应方面，虽然近期煤矿事故影响焦煤产量，短期影响价格，但随着通关的放开，后期的进口有良好的恢复预期。需求方面，受下游成材回调影响，近期部分焦煤流拍率明显提升，煤矿出货速度放缓，库存压力逐渐累积。整体来看，焦煤目前供需由偏紧逐步向宽松过渡，但后面需要紧跟粗钢平控政策，如果执行效果不佳，将缓解政策对于焦煤的利空影响，需要重新研判焦煤的供需平衡。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：产地煤价以稳为主，市场整体表现僵持

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度有所提升，支撑市场情绪有所好转。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区交投氛围良好，坑口价格偏稳运行，用户参与竞价积极性有所提升。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，贸易商出货意愿明显提升，市场整体表现僵持。进口方面，近期进口煤市场整体弱稳运行，进口煤相比国内煤优势明显。运价方面，截止到8月21日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于549.84，相比上一交易日上涨2.34点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，煤炭价格已然开始见顶回调，短期煤炭受旺季需求影响仍维持韧性，中长期看，动力煤供给宽松格局难改，迎峰度夏过后，价格或将重新回到合理区间。

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：临近交割博弈加剧，玻碱价格强势拉涨

逻辑和观点：

昨日玻璃主力合约2401强势大涨，收于1663元/吨，上涨78元/吨，涨幅4.92%。现货方面，昨日全国均价2034元/吨，环比上涨1元/吨。玻璃跟随纯碱大涨，本身也存在修复贴水的行为，加上近日矿难带动煤炭价格反弹，玻璃成本端表现坚挺。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。近期玻璃产销有所转弱，还是会呈现近强远弱的格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401强势涨停，收于1838元/吨，上涨152元/吨，涨幅9.02%。现货方面，昨日国内纯碱市场稳中上涨，现货紧张局面尚未缓解。纯碱多合约涨停的原因主要是：1.远兴二线投产不及预期，一线产量增长缓慢。2.库存延续去化趋势。3.下游表需良好，现货价格表现坚挺。4.玻璃厂库存极低，刚性需求较强。5.近月合约即将交割，基差修复使得博弈加剧。整体来看，纯碱投产不及预期，供需偏紧的格局依旧，去库幅度较好，短期需要持续关注各企业产线产量的变化情况，若产量增量偏少，临近交割期货价格仍有向上修复贴水的可能，远月来看，供应增加的大背景下，维持逢高做空的观点不变。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：市场需求增加，油脂震荡上行

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7670元/吨，环比上涨56元，涨幅0.74%；昨日收盘豆油2401合约8168元/吨，环比上涨84元，涨幅1.04%；昨日收盘菜油2401合约9257元/吨，环比上涨147元，涨幅1.61%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7821元/吨，环比上涨69元，涨幅0.89%，现货基差P01+85，环比下跌3；天津地区一级豆油现货价格8783元/吨，环比上涨49元/吨，涨幅0.56%，现货基差Y01+253，环比下跌55；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：美国种植带多地将迎来高温少雨天气，引发了对作物受损风险的担忧，天气买盘推动CBOT大豆市场延续升势，触及3周高点。8月21日美国大豆进口成本价为4903元，较上日涨43元，连续第三日攀升，创下近3周新高。巴西大豆进口成本价为4706元，较上日涨14元。阿根廷大豆进口成本价为4812元，较上日涨73元。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1085美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1084美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1480美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1510元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上行，菜油表现相对偏强，收涨1.61%，领涨三大油脂。国内双节终端备货启动在即，再加上近期豆菜价差缩窄，菜油的性价比有所上升，令行情受到提振，菜籽到港量预期减量，压榨节奏或逐步放缓，下游需求表现一般，库存转折点或出现第三季度，预计菜籽油在需求拉动下高位偏强运行。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆价格维持稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5238元/吨，较前日持平。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5158元/吨，较前日持平，现货基差A11-80，较前日持平；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A11-88，较前日持平；内蒙古地区食用豆现货价格5193元/吨，较前日持平，现货基差A11-45，较前日持平。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截至2023年8月15日当周，CBOT大豆期货非商业多头减12016手至138099手，空头增6114手至72766手。德国行业刊物：阿根廷农民已基本停止销售大豆，因金融市场动荡及比索大幅贬值，继极右翼候选人哈维尔米莱意外赢得初选。若米莱在10月22日总统选举中获胜，阿根廷经济及金融政策可能发生重大变化，意味着多元汇率结束及农产品出口管制废除。眼下农民无意销售，而是等待第5版农产品美元计划启动。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）111家油厂大豆实际压榨量为186.62万吨，此前为183.89万吨，开机率为62.71%，此前为61.8%。

昨日豆一盘面震荡。目前学校即将开学，市场需求疲软情况好转，叠加陈豆持续被投放到市场上，新豆上市量增加，国内市场大豆供应面有所宽松，供需均有所好转，延续震荡行情。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10380元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.11%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-663，较前日下跌12；河北地区现货价格9869元/吨，较前日持平，现货基差PK11-511，较前日下跌12；河南地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-518，较前日下跌12；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-584，较前下跌12。

近期市场资讯汇总：河南南阳地区新白沙通米收6.5左右，驻马店地区新白沙通米收6.0-6.1左右，大花生通米收5.9-6.0左右，昨日河南多数地区下雨，新花生晾晒受阻，预计近期新花生上货量不大，客户多按需采购，贸易商按订单加工，价格基本稳定；陈花生冷库货交易为主，客户拿货意愿不高，多议价成交为主。山东地区当地陈米交易基本收尾阶段，议价成交为主，多数持货商等待当地新米上市，对外调新米持观望态度，个别地区鲜果少量上市；目前新花生长势良好，坐果率好于去年，多数进入成熟期，预计9月中旬左右上市。东北地区陈花生交易基本收尾，多数筛选厂已经清库，等待新花生上市，部分加工厂少量外调河南白沙。新花生长势尚可，多数进入坐果期，坐果率尚可。

昨日国内花生盘面价格震荡，新陈交替期间，贸易商对高价花生多持观望态度，按需采购，成交一般，预计未来延续震荡行情。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：产区天气炎热，豆粕强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4088元/吨，较前日上涨78元，涨幅1.95%；菜粕2401合约3472元/吨，较前日上涨65元/吨，涨幅1.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5003元/吨，较前日上涨180元/吨，现货基差M01+915，较前日上涨102；江苏地区豆粕现货4948元/吨，较前日上涨159元/吨，现货基差M01+860，较前日上涨81；广东地区豆粕现货价格4990元/吨，较前日上涨158元/吨，现货基差M01+902，较前日上涨80。福建地区菜粕现货价格4334元/吨，较前日上涨139元/吨，现货基差RM01+862，较前日上涨74。

近期市场资讯，Safras & Mercado称，截至8月7日，2022/23年度巴西大豆销售比例为75.6%，高于7月7日的66.1%，去年同期为79.9%，五年同期均值83.8%。按照1.5615亿吨的大豆产量预估值，巴西农户已经销售1.181亿吨2022/23年度大豆。同期巴西农户已预售13.9%的2023/24年度大豆，高于7月7日的11.1%，低于去年同期的17.3%以及五年同期均值23.5%。德国行业刊物称，阿根廷农民已基本停止销售大豆，因金融市场动荡及比索大幅贬值，继极右翼候选人哈维尔米莱意外赢得初选。若米莱在10月22日总统选举中获胜，阿根廷经济及金融政策可能发生重大变化，意味着多元汇率结束及农产品出口管制废除。眼下农民无意销售，而是等待第5版农产品美元计划启动。据外电消息，加拿大谷物委员会(Candian Grain Commission）最新发布的数据显示，截至8月13日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少41.4%至8.11万吨，之前一周为13.85万吨。自2023年8月1日至8月13日，加拿大油菜籽出口量为21.96万吨，较上一年度同期的1.13万吨增加1843.4%。截至8月13日，加拿大油菜籽商业库存为70.43万吨。

昨日豆粕期价强势上行，国内当前开工率持续维持高位，现货成交减少，部分油厂处于断豆停机的情况，油厂豆粕库存处于低位，现货价格持续坚挺。从长期来看，供应端仍是市场关注的焦点，美豆的减产给到了豆粕价格强有力的支撑，而天气预报显示，未来一段时间美豆主产区将重回高温干旱天气，或再度对美豆生长造成影响，叠加出口报告数据利好，预计美豆及豆粕价格仍将维持强势。后续需持续关注美豆主产区的天气情况，一旦产区天气无法改善，国内豆粕价格仍将随美豆价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2653元/吨，较前日上涨8元/吨，涨幅0.30%；玉米淀粉2311合约2923元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.52%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C11+167，较前日下跌8；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+352，较前日下跌15。

近期市场资讯，国际谷物理事会周四发布月报，上调了2023/24年度全球玉米产量预测，因为乌克兰产量上调幅度超过了中国下调部分。IGC预计2023/24年度全球玉米产量为12.21亿吨，高于上月预测的12.20亿吨，比上年的11.60亿吨提高5.3%。8月18日，巴西咨询公司家园农商公司表示，2022/23年度巴西二季玉米收获进度77.88%，比前一周增加5个百分点，落后于去年同期的87.47%，也低于历史均值85.47%。该咨询公司表示，降雨影响帕拉纳州、圣保罗州和南马托格罗索州的收割进度，后期巴西中南部地区将有更多阵雨。

昨日玉米期价震荡运行，综合来看，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前玉米价格受其他替代谷物影响较为明显，偏强的小麦价格和超期稻谷的溢价成交都给到了玉米一定的支撑。后期需持续关注新季玉米的上市情况、小麦的价格变化以及定向稻谷的成交情况，预计短期内玉米价格或将维持偏强震荡的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格提振，生猪期价偏强运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2311合约17040/吨，较前日上涨385元/吨，涨幅2.31%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.00元/公斤，较前日上涨0.02元，现货基差 LH11-40，较前日下跌365；江苏地区外三元生猪价格 17.45元/公斤，较前日下跌0.04元，现货基差LH11+410，较前日下跌425；四川地区外三元生猪价格16.54元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-500，较前日下跌385。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月18日"农产品批发价格200指数"为120.05，较前一日下降0.19个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.26，较前一日下降0.23个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.64元/公斤，较前一日上升0.7%；牛肉71.54元/公斤，较前一日上升1.0%；羊肉63.93元/公斤，较前一日上升0.8%；鸡蛋11.32元/公斤，较前一日上升1.0%；白条鸡18.43元/公斤，较前一日下降0.6%。

昨日生猪期价偏强震荡，当前通过半年多的亏损养殖端产能去化非常少，产能去化的周期远远大于市场预期。虽然能繁的数据有所调减，但生产效能的提升已经弥补了能繁调减的缺口。其次，消费端长期来看很难有起色，从目前宏观消费环境来看生猪消费疲软并不是个例。同时，在饲料端上涨迅猛的前提下，养殖端暂时看不到成本下降的可能性。预计未来饲料价格仍将保持坚挺，产能问题也仍是未来市场关注的焦点。7月份由情绪推动的上涨已经宣告结束。从上周的盘面情况来看基差大幅走高意味着盘面已经开始抢跑，短期内生猪或将维持震荡运行，但长期来看生猪将重回下行通道。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约4255元/500 千克，较前日上涨25元，涨幅0.59%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.03元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+775，较前日下跌25；河北地区鸡蛋现货价格5.07元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+814，较前日下跌25；山东地区鸡蛋现货价格5.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+992，较前日下跌25。

近期市场资讯，2023年8月21日，全国生产环节库存为0.74天，流通环节库存为1.05天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，当前需求的逐步恢复带动现货价格迅速上涨，而现货价格目前已上涨至相对高位，且供应的增加已为既定事实，现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果嘎啦陆续上量，红枣成交氛围一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8786元/吨，较前日下跌39元，跌幅0.44%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+210，较前一日上涨40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-390，较前一日上涨40。

近期市场资讯，陕北早熟嘎啦苹果陆续上市，以质论价。随着货源的增多，目前洛川产区早熟嘎啦70#以上半商品主流成交价格4.1-4.3元/斤，70#以上统货主流成交价格3.7-3.8元/斤，以质论价。山东产区库存成交较好，客商片红货源上涨0.1-0.2元/斤。周末广东槎龙批发市场到货有所增多，槎龙批发市场周末到货24车，其中6车嘎啦苹果，随着时令鲜果的种类减少，以及中元节的提振作用，市场成交氛围尚可。

本周山东产区库存走货速度较上周继续加快，主要以片红交易为主，早熟嘎啦陆续上市，由于质量问题，成交不是很好。陕西产区早熟嘎啦好货难寻，库存果成交有所增多，但由于水烂问题仍存，客商调货偏谨慎，一般质量货源多以存货商自我消化为主。本周销区市场成交氛围有所好转，随着西瓜、桃子等鲜果交易逐渐进入后期，苹果成交量有所增多。洛川早熟嘎啦预计 3-5 天后集中上市，可能对库存果或形成一定的挤占，但由于早熟总量有限，且伴随质量问题，对库存果影响有限。短期内库存果价格将稳中偏强运行，嘎啦好货价格趋稳运行。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13200元/吨，较前日上涨135元/吨，涨幅1.03%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4200，较前一日下跌140；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-410，较前一日下跌140；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4300，较前一日下跌140；河北一级灰枣现货价格10.4元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，现货基差CJ01-2800，较前一日下跌40。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，跟进落实情况。昨日广东市场到货一车，客商按需采购，其中C类参考11.30元/公斤，B类参考13.00元/公斤，截至目前广东期货B类仓单已售罄。河北市场阴雨天气下，到车少量，成交一般，客商按需采购，价格暂稳运行。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对后期坐果产量及质量风险存在争议；近期疆内传出减产不及预期以及产量恢复的消息；但也有部分调研评估新季灰枣较正常年份减产 40%左右，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，这将会进一步降低新疆灰枣的商品率。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，预计盘面焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。但是，河北崔尔庄红枣市场交割品到货增多，市场聚拢看货客商密集，不过经过一波备货，下游拿货积极性减弱。另外，随着 09 合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多，为减少中转地物流费用增加，新疆已出库货源直发全国市场情况普遍，关注仓单流出及消化情况。总体来说，当前需关注定产数据公布后盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游采购刚需为主，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16945元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.06%。持仓量550021手，仓单数8655张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17943元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF01+1000，较前日下跌60。全国均价18011元/吨，较前日下跌1元/吨。现货基差CF01+1070，较前日下跌10。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4318吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨，马哈拉施特拉邦1105吨和泰米尔纳德邦510吨等。据印度农业部统计，截至8月18日，印度周度植棉面积为5.78万公顷，较前一周大幅减少约71%。截至18日印度新棉种植面积累计达1218.61万公顷，同比减少1.9%，但仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.48万公顷，同比领先4.7%。中部棉区播种面积在750.33万公顷，同比略领先2.4%。南部棉区新棉播种面积在280.96万公顷，同比落后约14.8%。据印度气象部门消息，近期印度全国整体降雨有所减少，截至8月20日，累计季风降雨量在579.3mm，较往年正常水平减少约7%。从区域分布情况来看，目前西北部地区累计降雨量持续偏多。受雨水天气影响，旁遮普邦地区虫害现象有所加重，当地有关部门已经采取措施加强监测，目前尚无重大异常现象。据气象部门预测，未来2-3日内北部棉区拉贾斯坦邦东部以及中部棉区中央邦地区或将迎来大雨。本周末之前，印度东部以及东北部地区的降雨概率或相对较高。据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示，截至8月15日，巴基斯坦上半月籽棉累计上市量折皮棉约10.6万吨，环比7月下半月增加约20%。从累计情况来看，至15日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉32.8万吨。其中，信德省上市量折皮棉约22.9万吨，旁遮普省上市量折皮棉约9.9万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在28.8万吨，出口约1.0万吨，轧花厂库存约2.9万吨。美国天气方面，据美国国家飓风中心，上周后期飓风Hillary持续增强，风速一度高达232千米/时，至20日，风暴系统北上进入加州南部地区，强度降为热带风暴。受此风暴系统活动影响，加州东南部，亚利桑那州西部等地预计将带来较强降雨，同时气温有所下降。目前来看，加州SJV地区地下水较为充足，因此在降雨较多的情况之下，面临山洪暴发的风险。得州南部持续为高温潮湿天气，加速了新棉生长，轧花厂正常满负荷进行加工工作。短期内预计受风暴系统活动影响，当地有望迎来降雨，棉农正在加快采摘进度。本周格兰德流域及海湾区有雷暴概率，降雨量或在12-51mm，部分地区或更高。

昨日郑棉期价维持震荡，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5474元/吨，较前日上涨40，涨幅0.74%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-120，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-70，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-70，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+530，较前一日下跌40。

近期市场资讯，昨日个别海外阔叶浆外盘宣布9月报价上涨20美元/吨，支撑盘面价格上行。进口针叶浆现货价格随盘面上涨25-75元/吨。昨日生活用纸市场行情横盘整理，市场高价放量不足，纸企公布涨价函节奏放缓。纸企开工比较稳定，供应暂无明显变化，下游加工厂随卖随买，刚需为主，市场供需平稳，观望上游纸浆价格变化。

昨日纸浆维持震荡，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6975元/吨，环比上涨91元/吨，涨幅1.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7330元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差SRO9+360，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价7050元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SRO9+80，环比下跌40。

近期市场咨询，巴西国家供应公司发布的2023/24榨季第二次产量预估显示，预计巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9037亿吨，同比增加7.3%，主要因良好天气促进单产提升，预计甘蔗单产同比增加7.7%。达到80.391吨/公顷，但预计面积小幅下降0.4%。至734.37万公顷，预计糖产量为3722.33万吨，同比增加11%，较前次预估上调208万吨。

昨日白糖期价震荡运行，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年8月21日，沪深300期货(IF)成交1284.43亿元，较上一交易日减少9.27%；持仓金额2902.43亿元，较上一交易日增加2.52%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交849.01亿元，较上一交易日减少12.7%；持仓金额3427.29亿元，较上一交易日增加1.62%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交550.43亿元，较上一交易日减少5.15%；持仓金额1099.92亿元，较上一交易日增加5.41%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：

2023年8月21日，2年期债(TS)成交1607.59亿元，较上一交易日增加95.5%；持仓金额1443.09亿元，较上一交易日增加3.16%；成交持仓比为1.11。5年期债(TF)成交852.91亿元，较上一交易日增加20.21%；持仓金额1437.7亿元，较上一交易日增加0.31%；成交持仓比为0.59。10年期债(T)成交1219.34亿元，较上一交易日增加35.94%；持仓金额2452.26亿元，较上一交易日增加0.51%；成交持仓比为0.5。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月21日，铁矿石减仓57.64亿元，环比减少5.12%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓30.22亿元，环比增加1.83%，位于当日全品种增仓排名首位；石油沥青、白糖5日、10日滚动增仓最多；纯碱、棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆粕分别成交2069.69亿元、1790.91亿元和1201.51亿元（环比：-6.56%、66.67%、20.64%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月21日，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交6022.56亿元、4468.22亿元和2793.69亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。